Китай отдава енергия на Lehman Brothers в цялата икономика

Екстремните горещини, поглъщащи части от Китай, са болезнено подходяща метафора за икономическата температура в Пекин.

Заглавията от последните дни могат да намирисват на охлаждане. Пример: най-голямата икономика в Азия нарасна само с 0.4% през тримесечието април-юни от преди година. Беше под прогнозите от 1% и цял свят от целта от 5.5% за 2022 г.

Но рисковете от прегряване, произтичащи от китайските дългови пазари, доминират вниманието на инвеститорите. Някои от най-екстремните горещини се усещат от China Evergrande Group и други строителни предприемачи, изправени пред бунт сред собствениците на жилища.

Проблемът: много китайци взеха огромни ипотеки за имоти, които остават недовършени. Купувачите на жилища или отказват да извършват плащания, или заплашват. Този балон кара редица икономисти да се притесняват, че Китай излъчва силна атмосфера на Lehman Brothers, докато растежът спира.

Минсин Пей, експерт по Китай в Claremont McKenna College отбелязва, че доверието в стабилността на банките в континенталната част е било „силно разклатено“ от фалита на няколко малки банки в провинция Хенан през април.

От 2008-2009 г., когато кризата на Lehman разтърси глобалната финансова система, Китай е в дългове, за да подкрепи растежа. Много от тях бяха издадени от местни правителства далеч от истинското седалище на властта в Пекин. „Мнозина се чудеха колко дълго може да продължи партито“, обяснява Пей.

Диана Чойлева от Enodo Economics посочва друг предупредителен знак, че нещата не са наред в най-голямата търговска нация в света: маса банкови протести в град Джънджоу, столицата на провинция Хенан, през последните месеци в отговор на замразени сметки.

Това отблъскване от страна на „банковите вложители, които искат обратно спестяванията си и осъждат правителствената корупция, е още едно проявление на огромните предизвикателства, пред които е изправен Пекин в момента“, казва Чойлева. „В Китай, чиито граждани нямат шанс да изразят мнението си чрез избирателната урна, вътрешните банкови бягства могат да сигнализират за падащо доверие в върховете на системата Си.“

Ясно е, че инвеститорите, които залагат на японското разплащане в Китай, не са спечелили пари през последните 13-14 години. Отново и отново лидерите на комунистическата партия успяха да насочат Китай далеч от скалите. Пекин направи това, като увеличи съотношението дълг към БВП на Китай до граница на 265%.

Късите продавачи, които пристъпиха напред, за да заложат срещу китайския държавен дълг или юана през последните десетина години, завършиха затваряне на тези сделки. Ето, помислете за мениджъра на хедж фондове Кайл Бас, основател на базираната в Далас Hayman Capital.

Но дълговото предизвикателство на Китай сега се сблъсква с две големи заплахи, една от чужбина и една собствена.

Първият е глобален скок на инфлацията, принуждаващ Федералния резерв да предприеме най-големите си стъпки за затягане от началото на 1990-те години на миналия век. Второто е „на президента Си Дзинпиннулев Covid” блокировки, които имат обратен ефект – и то бързо.

За Китай всяко отчитане на брутния вътрешен продукт под 4% вероятно поставя икономиката в територия на рецесия. Не само нова вълна от Covid-19 тежи върху перспективите на Китай, но също и намаляваща динамика на възвръщаемостта, която може да намали силата на новите китайски стимули.

Повече от десетилетие на генериране на растеж с масивни инфраструктурни проекти, много от които финансирани на ниво местно правителство, остави Китай с по-малко продуктивни проекти за поръчване. С течение на времето икономическата печалба отслабва, увеличавайки разходите за по-широкото общество.

Както казва Xinquan Chen, икономист в Goldman Sachs: „Средствата са по-малко ограничение за инфраструктурни инвестиции през тази година, докато тесните места се крият главно в планираните проекти и правителствените стимули.“

И тогава има Шарлийн Чу, икономист, известен с това, че насочваше вниманието към проблемите на китайския балон, когато беше във Fitch Ratings. Сега с автономните изследвания Чу има две големи притеснения относно икономиката на Си.

Непосредственият е друг цикъл на Подобни на Evergrande настройки по подразбиране като плоски линии на растеж. Китайската народна банка със сигурност може да се опита да отвори паричните шлюзове, за да избегне заразата. В един момент въпросите за това кои компании са твърде големи, за да фалират, ще се насочат към това дали са твърде големи, за да се спасяват.

По-дългосрочният проблем е как дългът се превръща във все по-голям насрещен вятър за китайската икономика от 17 трилиона долара. В скорошна поява на Подкаст за едно решение, каза Чу, „продължаваме да сме в климат, в който китайското правителство увеличава кредита с много, много бързи темпове. И в по-дългосрочен план това си има цена.“

Дори Китай да не се срине скоро, казва Чу, дълговата тежест „започва да притиска общия икономически растеж. Колкото повече обременявате домакинствата и бизнеса с дългове, толкова повече всеки долар или RMB от приходите или доходите, които получават от заплати, ще изплати дълга. И това няма да доведе до потребление на стоки, няма да доведе до нови капиталови разходи, които да стимулират растежа и бизнеса.“

Китай, отбелязва Чу, „сега е в ситуация, в която дълговият балон продължава да расте и мисля, че това е един от структурните проблеми, който тежи върху китайския растеж“. Тя добавя, че това е „една от причините, поради които смятаме, че навлизаме в област тук, където ще наблюдаваме нисък до среден едноцифрен растеж в Китай в най-добрия случай, тъй като страната наистина започва да се забавя от това“.

Много мечи къси търговци ще потвърдят, че правителството на Си е умело да обърква скептиците. И все пак неговият екип за финансово спасяване наистина има своята работа Сравнения на Lehman обиколете инвестиционните кръгове.