Китайските акции вече не са сигурно нещо. Къде да инвестираме сега.

Този мощен двигател на глобалния растеж се разпръсква и икономическото сътрудничество, което е в основата на отношенията между САЩ и Китай, е изложено на риск. Спадът в Китай застрашава краткосрочните печалби на компании като

Tesla

(отметка: TSLA) и

ябълка

(AAPL), заедно с минни и други фирми, които считат Китай за един от най-големите си клиенти. Вместо да повдигне глобалната икономика, неразположението на Китай увеличава риска от глобална рецесия.

„За всеки, който инвестира в Китай с идеята, че това е двигателят на растежа на света, това не е толкова ясно“, казва Джъстин Леверенц, мениджър на фонда за развиващи се пазари на Invesco.

Стремежът на Пекин да създаде по-равнопоставени условия, да се съсредоточи върху сигурността на данните и да насърчи икономическото равенство над печалбите, преобърна бизнес моделите на образователни компании, финансово-технологични новосъздадени компании като Ant Group и интернет гиганти като

Alibaba Group

(BABA) и

Tencent Holdings

(700.Хонконг).

Допълнителен натиск увеличава двупартийната подкрепа на САЩ за по-твърда позиция срещу Китай, както и плановете на Комисията по ценните книжа и борсите да делиства китайски компании, които не отварят напълно своите книги. Пет държавни фирми, вкл

PetroChina

(PTR) и

Китай петрол и химикали

(SNP), решиха доброволно да се оттеглят от борсата на 12 август, което понижи акциите им.

На фона на сътресенията индексът MSCI China падна с 50% от своя връх през февруари 2021 г., като много инвеститори намалиха дяловете си в интернет акциите, които доминираха в индекса. Bridgewater Associates, най-големият хедж фонд в света и дългогодишен инвеститор в Китай, продаде Alibaba на стойност приблизително 1 милиард долара,

Bilibili

(БИЛИ),

JD.com

(JD),

NetEase

(NTES), и

DiDi Global

(DIDI), според скорошно подаване.

С 10 пъти по-високи печалби от 2023 г., китайските акции сега са един от най-евтините джобове на пазара - продават се с 40% отстъпка спрямо

Индекс S&P 500
и 20% отстъпка за очуканите европейски запаси. За някои крайният песимизъм означава, че дъното може да е близо. Но за други мениджъри на пари има твърде много несигурност, за да се потопите в нея сега.

„Притежаването на китайски активи не е нещо, което ни харесва по агресивен начин“, казва Джитания Кандхари, ръководител на макро и тематични проучвания за екипа за акции на Morgan Stanley Investment Management за развиващите се пазари.

Въпреки че екипът на Kandhari отдавна е подценил експозицията си към Китай в сравнение с неговия индекс, той се оттегли още повече на фона на геополитически рискове и притеснения за нарастваща намеса на правителството в частния сектор.

Рискът се увеличи, след като Китай изстреля балистични ракети над Тайван и засили военните учения около острова в отговор на посещенията на делегации от Конгреса на САЩ този месец. Китай вижда Тайван като част от Китай и се зарече да го превземе, със сила, ако е необходимо.

Анализаторите виждат малко признаци за предстояща военна инвазия, отчасти защото Китай разчита на Тайван за полупроводникови чипове и се нуждае от достъп до критична технология от Запада. Но рискът от инцидент, който да предизвика конфликт, се очертава. Междувременно военните учения на Китай показаха способността му да осъществи блокада на Тайван, която може да наруши полупроводников център, който е критичен за глобалната икономика.

Конфликтът води до преоценка на основните предположения, поддържани от инвеститори и мултинационални компании, казва Джуд Бланшет, председателят на Freeman в китайските изследвания в Центъра за стратегически и международни изследвания. „Ако това беше състезание, сега до голяма степен е съперничество. Ехото от Студената война става все по-силно и дискусиите в Пекин и Вашингтон сега са за управление на кризи“, добавя той.

Закъсалата икономика на Китай също плаши инвеститорите. Властта на Комунистическата партия е изградена върху подобряване на условията на живот, с нарастващи доходи и разпространение на богатство. Сега едно поколение, израснало със силен растеж, покачващи се цени на имотите и изобилие от възможности, е изправено пред непознато забавяне. Очакванията за заетостта и доходите на домакинствата са паднали до десетилетни дъна, според проучване на градските вложители на Народната банка на Китай.

Строгите политики на Китай срещу Covid в първите дни на епидемията през 2020 г. бяха повод за гордост, тъй като икономиката на Китай беше една от малкото, които отбелязаха ръст през тази година. Но неговият подход с нулева Covid се превърна в източник на икономически затруднения и нарастващо разочарование тази година, тъй като по-преносимият вариант Omicron принуди градове като Шанхай да преминат двумесечно блокиране.

Въпреки че Китай постигна растеж от 0.4% през второто тримесечие – далеч от годишната цел от 5.5%, която си постави по-рано тази година – политиците не смекчиха значително позицията си, отчасти защото тяхната здравна система не е добре подготвена да се справи с големи избухването, тяхната ваксина не е толкова ефективна, колкото другите версии, а по-възрастните китайци се ваксинират бавно. Заплахата от блокиране поради епидемия от Covid, както направиха 80,000 XNUMX туристи на остров Хайнан този месец, или заключени в мол в продължение на дни, ограничи икономическата активност.

Репресиите на Китай срещу технологичните сектори създадоха собствено напрежение, като компании като Alibaba, Tencent и JD.com съкратиха до 15% от работниците си, според Rhodium Group. Приблизително един на всеки петима от 16 до 24 години е бил без работа през юли, като безработицата е близо 20%.

„Пазарът на труда е брутален. Стартиращата сцена не е толкова оптимистична, както преди две-три години, тъй като финансирането е в застой. Хората започват да работят за концерти и намаляват излизанията си“, казва Зак Дихтвалд, главен изпълнителен директор на Young China Group, изследователска и консултантска фирма. Dychtwald казва, че ситуацията е най-лошата, откакто е започнал да проследява около 700 милиона души в Китай на възраст под 40 години преди дузина години. Това се отразява в намален апетит за заемане на пари, въпреки че Китай улеснява това.

Продължаващият спад на пазара на имоти тежи и на икономиката. Политиците предизвикаха спад, като наложиха мерки срещу прекомерното вземане на заеми от строителните предприемачи, за да ограничат спекулациите, които поставиха недвижимите имоти извън обсега на мнозина от средната класа.

Репресиите се превърнаха в бюст. Цените на имотите падат за 11 последователни месеца, нанасяйки щети на един от най-големите хранилища на богатство на домакинствата и сектор, който поддържа приблизително 30% от брутния вътрешен продукт. Разработчиците не изпълняват задълженията си, докато други спират строителството, тъй като финансирането пресъхва, предизвиквайки бойкоти на ипотечните кредити от собствениците на жилища, които са предплатили за недовършени имоти.

В миналото Китай реагира на икономическата болка с масивни стимули. Но големият му размер след глобалната финансова криза го остави с дългов махмурлук. Въпреки че предприе стъпки за стабилизиране на икономиката, включително хода си миналата седмица за намаляване на лихвените проценти, малцина очакват голям стимул.

Това подхранва опасенията около текущия спад. „Колкото по-дълго Китай се бори с анемична икономическа активност, толкова по-висок е рискът от дестабилизиращ шок“, казва Рори Грийн, ръководител на отдела за изследване на Китай и Азия в TS Lombard.

Залозите са особено високи за 20-ия партиен конгрес тази есен, смяната на ръководството на комунистическата партия веднъж на пет години, която анализаторите описват като най-последователния конклав от 40 години.

Президентът Си Дзинпин, който премахна ограниченията на мандатите през 2018 г., все още се очаква да си осигури трети мандат, който нарушава нормите. Робърт Дейли, директор на Института Кисинджър към Центъра Уилсън за Китай и Съединените щати, очаква Си да консолидира властта и да удвои изолацията, вместо да се насочи към отваряне на икономиката.

За някои инвеститори авторитарният обрат на Китай, включително репресиите срещу недоволството в Хонконг и нарушенията на човешките права в Синцзян, прави китайските акции извън границите. Но за други инвеститори достъпът до Китай все още представлява интерес, макар и по по-целенасочен начин, тъй като правителството укрепва технологичните си възможности и се опитва да стане по-самостоятелно.

Китайските акции сега изглеждат привлекателни в сравнение със САЩ или Европа. Китай стимулира икономиката си, докато голяма част от останалия свят повишава лихвените проценти и се опитва да укроти инфлацията. Всякакви стъпки от страна на Пекин за облекчаване на ограниченията на Covid след конгреса на партията също биха повдигнали пазара.

Но акциите, които трябва да притежавате за следващата фаза от еволюцията на Китай, са различни от тези на предишната. Главният инвестиционен директор на Matthews Asia Робърт Хорокс очаква акцент върху това, което Пекин нарича общ просперитет след партийния конгрес, тъй като правителството увеличава достъпа на средната класа до образование, собственост и финансови услуги.

„Гледаме на границата между частни и публични компании като все по-размита и съответно коригирахме нашия анализ на риска и оценката“, казва Хауи Шваб, съуправител на

Растеж на развиващите се пазари на Driehaus
(DREGX), който има 22% разпределени в Китай, в сравнение с приблизително 30% миналата година. Schwab също така се опитва да избягва компаниите, изложени на по-висок риск от санкции или геополитически пречки – което включва технологии и някои биотехнологични имена.

Други, като ценностно ориентирания Джеймс Доналд, съуправител на

Портфолио от капитали на Lazard за развиващи се пазари
(LZOEX), заобикалят интернет гиганти като Alibaba и Tencent. През август и двете компании отчетоха спад на приходите си за първото тримесечие на годишна база, откакто станаха публични. „Всички казват, че са изгодни, но рентабилността на тези компании е спаднала от 35% на 10%. Това е причината да не купуваме“, казва той.

Раджив Джайн, управител на

GQG Partners Emerging Markets Equity
(GQGPX) също преосмисля компаниите с доминиращи водещи позиции, защото ги поставя в полезрението на антимонополния стремеж на Пекин. Да си силен играч от второ или трето ниво може да е по-добър вариант.

„В крайна сметка това не е равнопоставеност. Имаме нова любов към държавните предприятия“, казва Джейн, който гравитира към компании, чийто растеж е по-бавен, но надежден и имат съответна цена. Това включва

Китайската търговска банка

(60036.Китай) и

China Construction Bank

(601939. Китай).

Horrocks на Matthews се фокусира върху местните шампиони, които Китай се опитва да изгради в секторите на здравеопазването, финансите и ориентираните към потребителите. Един холдинг в

Matthews Asian Growth & Income
(MACSX), където той е водещ мениджър

AIA Group

(1299. Хонг Конг), водещ животозастраховател в Азия с висококалибърна дистрибуторска сила.

Друга област на фокус за Horrocks: компании в области, които изискват високи нива на научноизследователска и развойна дейност, като биомедицински и фармацевтични продукти от висок клас. Правителствената намеса, като контрол на цените, може да бъде контрапродуктивна в тези области, тъй като може да ограничи иновациите.

Други гравитират към полупроводникови, хардуерни и индустриални компании, които могат да се възползват, тъй като Китай се опитва да намали зависимостта си от чуждестранни компании и инвестира, за да запази водеща позиция в чистите технологии. Driehaus' Schwab купува повече компании като

Suzhou Maxwell Technologies

(300751.China), която произвежда оборудване за соларната индустрия.

Филип Уол, който управлява

Rayliant Quantamental China Equity
борсово търгуван фонд (RAYC), търси по-евтини начини да се възползва от фокуса върху възобновяемите енергийни източници, включително

Технология за специални материали YongXing

(002756.China), производител на стомана, който също има бързо развиващ се бизнес с литиев карбонат, който се използва в батериите за електрически превозни средства.

Много от компаниите, които могат да се възползват от следващата фаза на растеж на Китай, са ориентирани към вътрешния пазар, казва Horrocks на Matthews. А секторите, които вълнуват инвеститорите, сега представляват приблизително само една четвърт от индекса MSCI China, според Kandhari на Morgan Stanley.

Едно е ясно. „Инвеститорите трябва да действат по-внимателно, отколкото в миналото“, казва Леверенц, фонд мениджър на Invesco.

Пиши на Решма Кападия при [имейл защитен]