Проблемът на Китай не е Нанси Пелоси — той се превръща в японски

Си Дзинпин има нарастващ списък от неща, за които да се тревожи: Covid-19, сриващи се стойности на имотите, инфлация, Нанси Пелоси, каквото и да е. Но най-големият проблем на китайския президент може да е в Токио.

Нещо странно се случва сред китайските банки: огромно количество заеми от институция на институция. Миналия петък сделки между банки на пазара на овърнайт споразумения за обратно изкупуване удари рекорд от над 900 милиарда долара. Ето какво се случва, когато ви свършат продуктивните неща, които да правите с приливните вълни от капитал, които централната банка изхвърля във финансовата система.

Това е точно онзи вид „капан на ликвидността“, за който Джон Мейнард Кейнс предупреди преди десетилетия. Ето как механизмите за създаване на кредит замръзват. Студентите от Япония през 2000-те знаят тренировката. Те също знаят, че това съвсем не е мястото, където Си искаше Китайската народна банка или неговата икономика през 2022 г.

Както казва икономистът Минг Минг от Citic Securities пред Bloomberg, „излишните пари се натрупват във финансовата система, вместо да бъдат насочени към реалната икономика“. Въпреки толкова много парични средства, създадени от PBOC, които се пръскат наоколо, китайските банки прибягват до финансовия еквивалент на разговор помежду си.

Години наред икономисти като Нобеловия лауреат Пол Кругман се тревожеха, че Китай може да изпадне в Японски фънк. Това беше след кризата на Lehman Brothers през 2008 г., когато светът последва Банката на Япония по пътя на количественото облекчаване.

Подробностите за затруднението на Китай са различни от очакванията на Кругман в света. Изпадането в дефлация не изглежда да е предизвикателството за Пекин. Не и с войната на Русия в Украйна, която вдигна цените на петрола и други стоки до небето.

И все пак „натискане на струнаПроблемът, пред който е изправен Китай, може би е последното нещо, от което Си се нуждае като равни линии на растеж в най-лошия възможен момент предвид политическите му цели.

По-късно тази година Си планира да изпълни дългогодишната си мечта: да си осигури нарушаващ нормите трети мандат като лидер на Комунистическата партия. Шансовете все още да се случват са високи, но самоналожените икономически проблеми на Си рискуват да развалят партито.

Основна причина, поради която Китай е изправен пред бърборене за рецесия, е неговата политика за „нулево Covid“ и масивните блокирания, които изисква. Драконовски затваряне на цели мегаполиси работи през 2020 г. Въпреки това е безсмислено сред по-преносимите варианти. Днес ограничаването е практически невъзможно, дори ако Си е пропуснал бележката.

Няколко пъти от януари насам Пекин сигнализира за обръщане към по-пъргава стратегия за „динамична нула Covid“, независимо че означава. И все пак инвеститорите все още очакват блокирането да бъде стандартната реакция на Пекин на нови вълни от заразяване.

Лу Тинг, икономист в Nomura Holdings, смята, че Китай сега е в капана на „бизнес цикъл на Covid“. Рискът е БВП на Китай да се движи безкрайно с пикове и спадове в нивата на заразяване.

Крайно време е Си да прекалибрира реакцията на Китай срещу Covid. Приоритет трябва да бъдат по-добрите ваксини и масовото тестване. По този начин Китай може да се доближи до тазгодишната цел от 5.5% БВП. Това почти може да забави най-лошото изтичане на капитали в Китай от 2014 г.

Xi вече не може да разчита на PBOC да спаси положението. Правителството му също не може безопасно да отвори фискалните шлюзове предвид смазващия дълг на Пекин. Само през първото тримесечие брутният дълг на Китай нарасна с 2.5 трилиона долара, което далеч изпреварва увеличението на Вашингтон от 1.5 трилиона долара, според Института за международни финанси.

Оттук и логиката, зад която Си прекалибрира своята Covid политика вместо конвенционалните стимули. Вярно е, че Си има много неща в момента, включително посещението на председателя на Камарата на представителите Пелоси в Тайван. Честно казано, това предизвика прекомерна реакция от страна на китайско правителство, което бихте помислили, че има по-големи предизвикателства в ума си от нареждането на военни учения.

Икономистът Майкъл Петис от Пекинския университет казва, че Китай трябва да изучава уроците от Изгубените десетилетия на Япония– и да им се вслушваме.

„Причината да сравняваме Китай днес с Япония е, че и двете имаха, наред с други неща, сериозни дисбаланси в доходите, години на непродуктивни инвестиции, строго администрирани банки, подкрепени от държавни гаранции, значително надценени реални преоценки и растящ дълг“, казва Петис.

Тези дисбаланси доведоха до проблемите с балона, с които Япония все още се бори десетилетия по-късно. Япония, казва Петис, е изправена пред „трудно приспособяване след четиридесетгодишно чудо на растеж, движено от инвестиции. Това бяха същите условия във всяка друга страна, която следваше подобен път на растеж, и всички те имаха брутално трудни корекции.

Това включва Китай. PBOC губи парична тяга, подобно на BOJ десетилетия преди него, е зловещ знак.

Изводът: ако Пекин иска да избегне съдбата на Япония, казва Петис, „той трябва да разбере какво всъщност го е причинило и защо е толкова трудно да се балансират доходите, и трябва да предприеме конкретни стъпки, които Токио не направи или не можа. В противен случай преструването, че не може да се случи в Китай, почти гарантира, че ще се случи.