Китайското фиаско „нулево ковид“ ще даде нов живот на ралито на долара

Хората, които залагат, че спадът на щатския долар ще продължи, може да искат да обърнат повече внимание на това, което се случва в Азия.

Или, може би по-точно, какво не се случва тук. Вземете Китай, където властите намекваха цяла година за завъртане от гигантското убиване на растежа "нулев Covid” блокирания. Безброй пъти разговорите за по-„динамичен“ подход, даващ приоритет на ваксинациите и тестването пред затварянето на големи метрополии, развълнуваха инвеститорите. След това нови блокировки сложиха край на купона.

Този модел се разигра отново тази седмица в Хайнан, островна провинция, зависима от туризма. А за инвеститорите това беше напомняне, че силите зад почти нулевия растеж, постигнат от Китай през тримесечието април-юни - само 0.4% на годишна база - може да не са отклонение.

Шансовете са, че Народната банка на Китай ще остане в режим на поддържащ растеж. Спомнете си, че най-голямата икономика в Азия има лека имотна криза. Напреженията, довели до фалит на China Evergrande Group и други в края на миналата година, се влошават, докато икономиката се забавя.

Япония също не е в състояние да „свие“ скоро. С други думи, централната банка на Япония няма да ограничи покупките на облигации по начини, които тласкат йената нагоре. Както скорошният спад в растежа на Сингапур напомня на Токио, разчитащите на търговията икономики са изправени пред трудна втора половина на 2022 г.

Всичко това е лош знак за азиатските валутни курсове и е добър за долара. Въпреки че данните за инфлацията в САЩ през юли бяха по-малко плашещи, отколкото се страхуваха - само покачване 8.5% на годишна база спрямо 9.1% през юни – Федералният резерв далеч не е приключил с повишаването на процентите.

Тъй като председателят Джеръм Пауъл спеше на работа през по-голямата част от 2021 г., отхвърляйки инфлацията като „преходна“, Фед сега е зад кривата на затягане и играе на догонване.

Въпреки това САЩ, въпреки всичките си проблеми, вероятно ще останат най-малко грозната от големите икономики. Европа, която движи почти една пета от световното производство, е изправена пред насрещни ветрове от високите цени на петрола до новите вълни на Covid-19 до смекчаването на търсенето в Азия. Последиците от руската инвазия в Украйна върху цените на суровините продължават да помрачават перспективите на континента.

Друга динамика, която играе в полза на долара: недостиг на алтернативи. Скорошният спад на еврото до 20-годишни дъна е напомняне, че общата валута не винаги е готова за глобалния праймтайм. Йената остава сравнително насочена навътре валута, като приблизително 90% от държавните облигации се държат на вътрешния пазар.

Юанът все още не е напълно конвертируем, което ограничава интернационализацията на финансовата система на Китай. Това оставя долара на мястото на водача, за добро или за лошо. И шансовете са, че възходът на долара ще тръгне на по-висока предавка през следващите седмици.

Това, разбира се, изглежда парадоксално. Тъй като инфлацията в САЩ е твърде близо до 9% за комфорт, националният дълг надхвърля 30 трилиона долара, Федералният резерв опетнява доверието си и политическата поляризация в треска, аргументите срещу долара изглежда ще спечелят деня.

Но геополитическите сътресения от последните няколко години – събития, които би трябвало да накърнят доверието в долара – само помогнаха на американската валута да напредне. Те включват: търговската война на бившия президент Доналд Тръмп; Китай, Русия и Саудитска Арабия искат да изместят долара; Президентът Джо Байдън и съюзниците замразяват част от валутните резерви на Москва Украйна; Федералният резерв губи заговора заради бързата инфлация.

Въпреки че сега изглежда цял живот далеч, някога имаше аргумент, че криптовалутите ще направят долара без значение досега. Сякаш.

Всеки път, когато изглежда, че инвеститорите смятат, че дните на долара са свършили, резервната валута ни обърква. Спорно е дали това е нещо добро. И все пак, колкото по-дезориентираща става глобалната финансова система, толкова повече инвеститори не могат да помогнат, освен да избягат при долара за прикритие.

Разбира се, това може да се промени по всяко време и смайващо бързо. И колкото повече доларът се покачва към, да речем, 150 йени – от близо 134 вече– колкото повече нации от Китай до Индонезия също могат да почувстват необходимостта да отслабят своите валути. Този риск кара бившия икономист на Goldman Sachs Джим О'Нийл да се тревожи, че може да дойде друга азиатска криза, подобна на 1997 г.

Анализаторът Удит Сиканд от Gavekal Research казва, че „рискът от прекомерно движение на щатския долар вероятно ще остане висок за значителен период. Между възможността за потоци от бягство към безопасността, водени от рисковете от глобалната рецесия, и продължаващия риск от гълъбово въртене, разсейващо пазарните страхове от свиване на ликвидността в щатски долари, махалото може лесно да се завърти и в двете посоки.“

И все пак засега доларът остава оазис на стабилност в свят на нестабилност, несигурност и нулеви грешки в политиката на Covid – особено в Китай – което води до почти нулеви перспективи за растеж. И шансовете са, че неговата траектория през следващите няколко месеца ще доведе до по-слаби долари от губеща част от търговията.