Cloud Darling отчита слаби последователни ключови показатели

CrowdStrike има един от най-добрите фундаментални профили в облачната категория. Това се дължи на темпа на нарастване на приходите от 50%+, оперативния марж на GAAP от (7%) и маржа на свободния паричен поток от 31%. Компанията също има едно от най-добрите числа по Правилото на 40 в облачната категория с 89%. Компаниите, които имат по-високи темпове на растеж или по-високи числа по Правилото на 40, са склонни да бъдат първични публични предлагания, които са предназначени да бъдат силни от портата и след това да избледняват с времето. Междувременно CrowdStrike последователно предлага най-добрата производителност в продължение на повече от три години.

Ето защо е важно да разгледаме какво е причинило слабото ценово действие на CrowdStrike след отчета за печалбите, особено защото акциите са широко признати като едни от най-силните облачни акции на пазара. Рязкото разпродажба на CrowdStrike от (27%) през последните 30 дни не е напълно задоволено от пропуснатите 10 милиона долара за бъдещи приходи и ARR в последния отчет за приходите. Очакваше се приходите за четвъртото тримесечие да бъдат 4 милиона долара и компанията насочи 634 милиона до 619 милиона долара за пропуск от около 628 милиона долара, ако вземем средна точка от 10 милиона долара (около 624% пропуск). ARR беше 1.5 милиарда долара в сравнение с очакванията на анализаторите от 2.34 милиарда долара, за пропуск от 2.35 милиона долара (по-малко от 10% пропуск).

Въпреки че това вероятно е допринесло, вярвам, че анализаторът, когото цитирахме в нашия коментар за премиум членове преди спешната помощ, може да предоставя липсваща връзка. Анализатор от Barclays моделира нетна нова ARR от $224 милиона до $230 милиона плюс за този ключов показател в сравнение с действителните резултати от $198 милиона.

В средната точка това би било по-скоро пропуск от 14.6%.

Ето какво беше казано в предварителния доклад за нашия премиум членове:

„Аналитична бележка от Saket Kalia на Barclays моделира нетно добавяне на ARR от 224 милиона долара, „но смята, че ръстът може да бъде над 230 милиона долара, като се има предвид силен коментар за тръбопровода.“ При $230 млн. това би представлявало 5% последователен ръст и 35% ръст на годишна база. Това би било по-малко от 15% последователен растеж през предходното тримесечие и 45% на годишна база.“

Причината, поради която отбелязахме това преди печалбите, е, че нетният нов ARR при висока точка от $230 млн. все пак би отбелязал силно забавяне до 5% последователен растеж от 15% последователен растеж през последното тримесечие. Това означава, че компанията ще трябва да достигне числото, моделирано от анализатора на Barclays, или ще се доближим до стабилен отрицателен последователен растеж на нетен нов ARR. Ето защо ние подчертахме важността на това число преди отчета за печалбите, тъй като това беше наистина момент на „линия в пясъка“ за представянето на печалбите на CrowdStrike.

При отчетени действителни 198 милиона долара, това намали нетната нова ARR до отрицателен последователен спад от (9%) от $218 милиона през последното тримесечие. Това бележи промяна в сравнение с комбинацията от +13% последователен растеж от второто тримесечие на 2 г. до третото тримесечие на 2022 г.

В периода август/септември, по време на отчетите за Q2, ние също подчертахме, че пазарът е нервен, че облакът ще стане другата обувка, която трябва да изпуснем, като заявихме: „Аз също искам да бъда пратеник и да кажа, че друга причина да наблюдаваме силна ценова активност [с облачни акции] е, че анализаторите са загрижени че корпоративните разходи ще бъдат следващата обувка, която ще падне. Тази загриженост беше изразена в обаждания за приходите на доста облачни компании [Q2]. Мисленето е, че корпоративните разходи ще следват потребителските разходи (в крайна сметка), но са по-бавни, защото бюджетите се съкращават по-бавно и се добавят по-бавно.“

Тъй като корпоративните и облачните бюджети се съкращават по-бавно от рекламните или маркетинговите бюджети, върху последователния растеж се оказва голям натиск. Пазарът не се интересува от годишна база, защото предполага, че корпоративните разходи все още не са били засегнати по това време миналата година. Ние предупредихме в предишен анализ преди две седмици „Забавяне на растежа на облачните акции: Кога ще ударим дъното”, за да внимавате с насоките на годишна база, тъй като растежът на QoQ в облака отбеляза забележително забавяне.

CrowdStrike Q3 Финанси:

CrowdStrike победи както горната, така и долната линия за Q3. Всъщност област, в която CrowdStrike продължава да се откроява от своите връстници, е здравословното състояние на крайния резултат и както Q3 действително, така и Q4 ръководството не са изключение в това отношение.

Например маржът на свободния паричен поток от 30% е изключителен за облачната категория. Компанията отчете приходи от $581 милиона за ръст от 53% в сравнение с приходи от $574 милиона, очаквани за ръст от 51%. Това е леко забавяне от 58% през последното тримесечие.

За четвъртото тримесечие компанията се ориентира за приходи от 4 до 619 милиона долара в сравнение с очаквания от 628 милиона долара. В средата на $634 милиона, това е пропуск от 10.5 милиона долара. Това представлява ръст от 44.7%.

Коригираният EPS за третото тримесечие възлиза на $3 в сравнение с $0.40 очаквани. Коригираният справочник за EPS за четвъртото тримесечие също надмина $0.32 до $4 в сравнение с очакваните $0.42 EPS.

Оперативен марж по GAAP от (9.70%) в сравнение с (9%) през последното тримесечие и (10.5%) през предходното тримесечие. Това доведе до оперативна загуба по GAAP от ($56.4) милиона, което е малко по-високо от $48 милиона загуби през последното тримесечие и $40 милиона загуби през предходното тримесечие.

Коригираният оперативен марж беше по-висок през Q3 и Q4. Това беше ярка точка в доклада с коригиран OM от 15.4% в сравнение с 13% прогнозирани. Това се сравнява с 16% Adj OM последното тримесечие и Adj OM от 13% миналата година. Това беше по същество плоско и е важно, че не се свиваше. Ръководството за коригирани оперативни приходи от $87.2 милиона до $93.7 милиона предполага коригиран оперативен марж от 14.5%.

CrowdStrike е много силен по отношение на паричния поток и е една от най-високо класираните облачни акции в това отношение. Това тримесечие компанията отчете марж на свободния паричен поток от 30% за FCF от $174 милиона. Компанията насочва марж на FCF от 28% до 30% през следващото тримесечие. Оперативният паричен поток беше 242.9 милиона долара за марж от 41.8%.

В баланса има 2.47 милиарда долара в брой. Компанията плати 140 милиона долара компенсация на базата на акции за марж от 23.7%.

Ключови показатели:

За да обобщим, CrowdStrike отчете тримесечие с 52% ръст и бъдещ ръст през Q1 от 44.7%. Компанията е водеща сред популярните облачни акции по свободен паричен поток с 30% марж и има здравословен коригиран оперативен марж от 15%. Въпреки че възнаграждението, базирано на акции, тежи върху оперативния марж по GAAP, то все още се класира високо в сравнение с подобни компании с оперативен марж по GAAP от (9.7%) — така че защо акциите се разпродадоха след работно време и се понижиха (27%) през последните 30 дни?

Отговорът се намира в ключовите показатели.

RPO е нараснал с 44% на годишна база за $2.797 милиарда и е нараснал с 11.6% последователно. Ръководството обаче напомни на анализаторите, че ARR е водещият ключов показател за техния бизнес.

Крайният ARR нарасна с 54% на годишна база до 2.34 милиарда долара и нарасна с 9.3% последователно. Следователно, тъй като крайният ARR беше силен, нетният нов ARR може лесно да бъде подценен по отношение на въздействието. Нетната нова ARR от $198 милиона през фискалното Q3 в сравнение с $218 милиона нетна нова ARR през фискалното Q2 показва 9% последователен спад.

Пазарът е трепетен в момента, така че е важно да се обърне внимание на последователния спад, особено защото ръководството каза, че очаква допълнителна слабост през предстоящото тримесечие на Q4. Ето какво каза финансовият директор:

„Въпреки че навлязохме в третото тримесечие с рекорден поток, очакваме удължените цикли на продажбите поради макро опасения да продължат и не очакваме да видим типичното нарастване на бюджета за четвъртото тримесечие предвид засиления контрол върху бюджетите. Въпреки че не предоставяме насоки за нетен нов ARR предвид настоящата макронесигурност, ние вярваме, че е разумно да приемем, че нетният нов ARR за Q4 ще бъде под Q3 с до 10%"

Това предполага нетна нова ARR от $178.3 милиона за Q4 (10% по-ниска от текущото тримесечие при $198.1 милиона) в сравнение с нетната нова ARR от $216 милиона през предходното тримесечие. Това е важно, защото ще отбележи не само последователен спад, но и годишен спад в нетната нова ARR. Пазарът вече беше продаден за това, което предполагам, че е последователен спад на водещия ключов показател на CrowdStrike и тогава ръководството заяви, че спадът ще бъде по-рязък за Q4 на разговора. След като беше направен коментарът по-горе, със сигурност нямаше да видим обръщане на цената на акциите от обаждането за печалбите.

Броят на клиентите беше силен с ръст от 44%. Съотношението между вътрешни и международни е малко по-ниско от обичайното за Северна Америка при 69%, като EMEA е малко по-високо при 15%. Отложените приходи са нараснали с 56.4% на годишна база, а изоставането е нараснало с 19%.

Допълнителен коментар:

CrowdStrike беше прозрачен относно важността на ARR дори при положение, че нетният нов ARR е по-нисък от очакваното.

Ето какво каза финансовият директор:

„И накрая, просто да коментирам ARR. Вие посочихте, че така управляваме бизнеса си. ARR обаче наистина е рентгенова снимка на самите договори. И тъй като ние гледаме на това като на най-важния — или най-прозрачен показател в перспективите за нашия бизнес, това е този, върху който се фокусираме. Така че, надяваме се, това дава малко повече яснота за това как мислим за cRPO и ARR.

По-късно един анализатор направи нулева оценка на спада (9%).

"Андрю Новински

Страхотен. Благодаря ви, че отговорихте на въпроса този следобед. Така че общият ARR от $2.3 милиарда, нарастващ с 54% все още е абсолютно невероятно, аз бях – и това е в мащаб. Но се чудех, изненадахте ли се, че нетните нови лога, които добавихте, са намалели с 9% през това тримесечие?

Бърт Подбере

Благодаря, Анди. Така че, когато мислим за новите лога в мрежата, те наистина отговарят на това, за което говорихме по отношение на това, което видяхме в това SMB пространство. Пространството на SMB е това, което движи скоростта на нашите нови лога в мрежата. И както говорихме, видяхме 11% увеличение в нашия цикъл на продажби в SMB пространството. И това всъщност се равнява на 15 милиона долара по отношение на сделки в това пространство, които биха могли да изтласкат. И така, когато мислите за 15 милиона в това пространство и какво означава това по отношение на лога, където можете да направите математиката, това е доста голямо число.

Ето как мислим за нетните нови лога, съответстващи на това, което видяхме в нетния нов ARR от SMB пространството. Така че от тази гледна точка, не бяхме изненадани в края на деня, когато видяхме какво се случи по отношение на увеличените цикли на продажби и количеството пари, което беше изтласкано в пространството за малки и средни предприятия.

„Изтласкване“ се отнася до забавен цикъл на продажби за въздействие от 15 милиона долара. Финансовият директор повтори 10% допълнителен последователен спад в нетната нова ARR между Q3 и Q4, когато каза:

„Когато говорим за нетен нов ARR, говорих за това в подготвените забележки за това как мислим за до 10% насрещни ветрове, влизащи в Q4 от Q3, и това е само за да съвпадне с част от насрещния вятър, който видяхме да се ускорява при края на това тримесечие. Ето как мислим за това.”

Заключение:

Пазарът се охлажда от предишните популярни облачни акции. Причината е, че QoQ вероятно подсказва какво предстои за корпоративните бюджети, които обикновено се определят през януари на новата година. Със сигурност ще има някои облачни акции, които са сравнително по-силни от други. Опитът да се познае кои ще са те носи огромен риск, ако тенденциите QoQ, които видяхме през Q4, продължат и през Q1.

Тримесечието от CrowdStrike звучеше много познато според мен.

Ето кратък преглед от нашия доклад за приходите на Microsoft:

„Microsoft дава насоки за следващото тримесечие с очаквания на анализаторите за декемврийското тримесечие на 56.04 милиарда долара в сравнение с насоките на ръководството за призив за приходи от 52.75 милиарда долара в средата. Това представлява 2% ръст. […] Това е 11% забавяне през следващите няколко месеца. Част от това идва от Azure, тъй като компанията се очаква Azure да спадне с 5% през следващото тримесечие за текущия си темп на растеж. Това ще бъде 37% ръст на постоянна валутна база, спад от 42% през това тримесечие.“

Докато някои инвеститори смятат, че това е пазар за избор на акции – ние не сме съгласни с това мислене. През май се насочихме към хеджиране до 100% от портфолиото на I/O Fund, тъй като макросите в крайна сметка ще засегнат дори най-силните компании. Виждаме това сега с Tesla – силна потребителска компания, която следва своите връстници потребители към значително забавяне, което е изцяло макробазирано. Нашето макро покритие, като напр Различията сочат към покачване на пазара, което се нарича октомврийско дъно, се публикува на всеки два месеца за нашите безплатни читатели и се публикува ежедневно за нашите първокласни читатели заедно с търговски сигнали в реално време. Стратегията за хеджиране се оказа успешна, откакто се обърнахме преди 8 месеца, преди всичко тя премахна натиска от интензивното разпродажба на пазара, като същевременно ни позволи да изградим ключови позиции при оценки, които са изключително ниско.

В крайна сметка започнахме да се движим към неутрална позиция с облак след отчетите за второто тримесечие, след като видяхме първоначални признаци на слабост и продължихме да изрязваме/отрязваме след някои доклади за второто тримесечие. Продължаваме да държим едно име на облака при високо разпределение и държим още три при средно големи разпределения. Ние наричаме това неутрална позиция към мястото, където участваме, но не и наднормено тегло. Ако получим допълнителни признаци, че облакът е твърде слаб, за да издържи на макронатиск, имаме предвид кратък кандидат. Ако получим признаци, че облакът ще бъде устойчив през 2 г., ще купим тези с основна сила.

По-специално портфолио мениджърът на I/O Fund вижда нещо като митинг за помощ идва в началото на тази година. Това ще бъде времето, в което ще решим какво да правим с оставащите си позиции в облака – дали продаваме в сила или купуваме в слабост.

Забележка: Този анализ е публикуван първоначално на 30 ноември^th 2022 г. и придружава нашия предишен безплатен анализ: Забавяне на растежа на облачните акции: Кога ще достигнем дъното.

Моля, обърнете внимание: I/O Fund провежда проучвания и прави заключения за позициите на Фонда. След това споделяме тази информация с нашите читатели. I/O Fund притежава Microsoft към момента на писане и няма планове за промяна на тази позиция през следващите 72 часа. Това не е гаранция за ефективността на акциите. Моля, консултирайте се с вашия личен финансов съветник, преди да закупите акции на компаниите, споменати в този анализ.

Ако желаете известия, когато новите ми статии бъдат публикувани, моля, натиснете бутона по-долу, за да ме „Следвате“.