Хайде Фед – спрете да наричате затягане на отрицателните реални проценти

FOMC (Комисията за отворения пазар на Федералния резерв) се занимава изцяло с управлението на краткосрочния лихвен процент: колко бързо или бавно да се повиши, колко високо да се стигне и кога да започне понижаването. Те трябва да направят това, което правеха всичките им предшественици, когато капиталовите пазари бяха здрави: да изчезнат.

Ето го проблемът: те са забравили, че определянето на лихвения процент НЕ е тяхна работа. Да, те могат да повишат лихвените проценти, за да охладят една разстроена финансова система. И те могат да намалят лихвите, за да подкрепят проблемен. Обаче – След като отстранят проблема, трябва да се отдръпнат.

Но тогава кой ще определя лихвените проценти?

Отговорът е лесен, защото така винаги са били определяни лихвените проценти преди поглъщането на едро от Бен Бернанке. Това е капиталовият (паричен) пазар, където участниците (кредитори и кредитополучатели, купувачи и продавачи) се събират и наддават или питат, създавайки течен, отворен, справедливо и справедливо определяне на цената на парите – цената на капитала – която подкрепя принципите, целите и системите на капитализма. Не само, че е по-стабилна, настройката на лихвата на капиталовия пазар работи стабилно в продължение на дълги часове всяка седмица – не само веднъж на всеки шест седмици или така.

Частта „честно и безпристрастно“ силно липсва от четиринадесет години и расте. Доставчиците на капитал (от спестителите нагоре) са били принудени да приемат голяма, отрицателна реална (коригирана спрямо инфлацията) ставка, както и да се откажат от всякаква положителна реална възвращаемост, която би могла да възникне. Причинената от Фед загуба на покупателна способност от 2008 г. насам е над 20%.

Помислете за това. Сякаш Фед обложи всички собственици на тези няколко трилиона долара краткосрочни активи с около 2% годишно – и за какво? Така че кредитополучателите биха могли да получат капитал на изгодна цена до ____ (попълнете празното поле). Първоначално Бен Бернанке каза, че организациите ще вземат заеми, за да направят капиталови инвестиции, да наемат повече служители и да произвеждат повече, което ще увеличи БВП на САЩ. Никога не се е случвало. Вместо това бяха създадени пренасищания, много заеми, фокусирани върху генерирането на финансови печалби, а растежът на БВП вървеше с исторически посредствен темп.

Уолстрийт връща фалшивия страх от „обърната крива на доходност = рецесия“.

Настоящите списъци с предстояща рецесия включват обърната крива на доходност. Въпреки това „традиционната“ кауза, когато Фед затяга парите, за да охлади гореща икономика, отсъства. Освен това връзката е слаба. Понякога работи, въпреки че много пъти се забавя. Друг път инверсията просто идва и си отива. Всичко зависи от това защо краткосрочните лихви са по-високи от дългосрочните. Днешната ситуация е свързана изцяло с инфлационни очаквания, а не с прогноза за рецесия.

Федералният резерв преобръща политиките си за лесни пари, за да намали инфлационния натиск. Тъй като краткосрочните лихвени проценти се покачват от необичайно ниските си нива, по-дългосрочните прогнози за инфлацията са намалели, което води до намаляване на дългосрочните лихвени проценти. Двете противоположни движения доведоха до пресичане на къси и дълги курсове – следователно, инверсия на хартия, но не и в сила.

Но дали затягането на Фед няма да доведе до забавяне на растежа?

Все още не. Докато Бен Бернанке не въведе лихвени проценти от 0% в среда на инфлация от 2%, късите лихвени проценти естествено се равняваха – и по-често надвишаваха – нивото на инфлация. Защо? Защото инвеститорите поискаха подходяща реална възвръщаемост на парите си. Следователно, когато Федералният резерв исторически затегна, това намали паричното предлагане, което доведе до покачване на лихвите по-високо от нормалните нива.

Сега помислете за нарастващите проценти на Фед. Краткосрочният лихвен процент се приближи до нивото на инфлация, но все още е в отрицателна територия на реалния лихвен процент. С други думи, краткосрочните лихвени проценти все още са под нормалното – статут на лесни пари, а не затягане.

Изводът – „истината“ ще излезе наяве в крайна сметка

И така, защо тази политика не беше обявена за погрешна? Тъй като необичайно ниските лихви облагодетелстваха онези, които можеха да се възползват от необичайно ниските лихвени проценти по заемите – помислете за големи корпорации, хедж фондове, фондове за дялово участие, организации с ливъридж и богати хора. След това има най-големият бенефициент на кредитополучателя: правителството на САЩ.

Суровата реалност е, че Федералният резерв е натискал притежателите на няколко трилиона долара краткосрочни активи в продължение на 14 години: спестители, пенсионери, консервативни инвеститори, компании (особено тези, които зависят от доходите от лихви, като застрахователни носители) и организации с нестопанска цел .

Освен това те принудиха много от тях да поемат нежелан риск, за да спечелят това, което би трябвало да е сигурна възвръщаемост. Тези, които влязоха в дългосрочни облигации, се облагодетелстваха за известно време, тъй като дългосрочните лихвени проценти бавно спаднаха, което доведе до покачване на цените. След това внезапно през 2022 г. Фед започна да повишава лихвения си процент, което доведе до покачване на доходността на дългосрочните облигации и спад на цените. Много от загубите бяха по-големи от няколко години на ниски лихвени плащания по облигациите.

Има различни статии за погрешните действия на Фед, но все още нищо не е останало. Истината обаче ще излезе наяве. Винаги е така – накрая.