Конкурентните предимства предвещават продължаващ ръст на печалбата за Oracle

За първи път направих Oracle (ORCL) дълга идея през август 2018 г. и я повторих през юли 2019 г. От август 2018 г. акциите са нараснали с 46% в сравнение с 37% печалба за S&P 500. В бъдеще акциите все още предлагат на инвеститорите благоприятни условия риск/възнаграждение. Както ще покажа, акцията може да струва най-малко $95/акция днес – 32%+ възход.

Акциите на Oracle имат силен дългосрочен ръст въз основа на данните на компанията:

• силен, глобален екип по продажбите
• обширни предложения за продукти и услуги
• високи разходи за превключване за клиентите
• предложения на конкурентни цени

Фигура 1: Дълго представяне на идеята: От датата на публикуване до 6 г.

Какво работи

Сегментът за облак и лиценз води пътя: Общите приходи на Oracle през фискалното четвърто тримесечие на 4 г. са се увеличили с 22% на годишна база (на годишна база), докато бизнесът с облак и лицензи се е повишил с 5% на годишна база.

За по-дълъг период от време приходите от сегмента на облака и лиценза, най-бързо развиващата се линия на дейност на компанията, са се увеличили от $29.0 милиарда през фискалната 2016 г. до $36.1 милиарда през фискалната 2022 г., или 6% комбинирано годишно. Oracle е ориентирал бизнеса си към непрекъснат растеж, тъй като най-големият му сегмент е и най-бързо развиващият се сегмент. На Фигура 2 сегментът на облака и лиценза на Oracle генерира 85% от общите приходи на компанията през фискалната 2022 г.

Фигура 2: Микс от приходи на Oracle: фискална 2022 г

Силен безплатен паричен поток
ПОТОК2
с конкурентни предложения: Вместо да предлага готови продукти, Oracle използва своите глобални търговски сили, за да предложи бизнес решения под формата на персонализирани комбинации от продукти и услуги, съобразени с нуждите на конкретен клиент.

Oracle генерира значителен свободен паричен поток (FCF) със своя ориентиран към клиента подход. Oracle е генерирал положителен FCF през всяка от последните пет години и 13 от последните 14 години. През последните пет години Oracle генерира $56.1 милиарда (31% от пазарната капитализация) във FCF, според фигура 3.

Фигура 3: Кумулативен свободен паричен поток на Oracle от фискалната 2018 г

Силен растеж на FCF средства за научни изследвания и развитие: Oracle разработва свои собствени продукти, което изисква компанията да посвети 31% от служителите си на пълен работен ден в научноизследователска и развойна дейност (R&D). Големите инвестиции в научноизследователска и развойна дейност позволяват на компанията да подобри текущите продукти и да разработи нови технологии, което е от решаващо значение за Oracle, за да разшири бизнеса си и да запази конкурентната си позиция.

Бизнесът на Oracle, генериращ FCF, осигурява на компанията много пари, за да увеличи разходите си за научноизследователска и развойна дейност. Разходите на компанията за научноизследователска и развойна дейност се повишиха от 6.1 милиарда долара през фискалната 2018 г. до 7.2 милиарда долара през фискалната 2022 г., според Фигура 4. През последните пет години Oracle похарчи кумулативно 32.1 милиарда долара за научноизследователска и развойна дейност.

Фигура 4: Разходи за научноизследователска и развойна дейност на Oracle: фискални 2018 – 2022 г.

Здравеопазването е възможност: Пандемията от COVID-19 ускори дългосрочните тенденции в здравеопазването към засилена дигитална трансформация и изчисления, базирани на облак. Oracle работи активно върху създаването на пълен набор от приложения за доставчиците на здравни услуги. Ако Oracle успее да изгради и внедри облачни решения за здравеопазването, както беше за бизнеса, печалбата може да продължи десетилетия.

GAA
GAA
P Печалбите са подценени: Oracle е по-печеливша, отколкото инвеститорите осъзнават, и в момента печели силно надминаване на Earnings Distortion Score, което означава, че е по-вероятно компанията да надмине следващите си прогнози за печалби. Докато приходите на Oracle по GAAP паднаха от 13.7 милиарда долара през фискалната 2021 г. на 6.7 милиарда долара през фискалната 2022 г., основните печалби на компанията за фискалната 2022 г., които измерват нормализираните оперативни печалби на бизнеса, от 11.3 милиарда долара, са много по-високи.

Какво не работи

Oracle е изправен пред жестока конкуренция: Oracle се конкурира с големи технологични гиганти като GoogleGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST) и AmazonAMZN
(AMZN). Въпреки че други компании може да са по-големи от Oracle на базата на пазарна капитализация или приходи, фокусът и специализацията на Oracle осигуряват ясно конкурентно предимство. С 10.8 милиарда долара компанията печели третата най-висока икономическа печалба сред своите конкуренти през последните дванадесет месеца (TTM). Икономическите печалби от TTM на Oracle са почти 7 пъти по-големи от съперника на SAP SE (SAP) за планиране на ресурсите на предприятието (ERP).

Продуктите и услугите на Oracle са основни компоненти на операциите на техните клиенти. Тази дълбока интеграция с клиентите означава, че преминаването от Oracle идва с потенциално високи разходи за прекъсване на операциите на клиента. Това създава сериозна бариера за навлизане на конкурентите, особено в критични сектори като правителството и здравеопазването.

Валутен вятър: Oracle генерира 52% от приходите си в международен план, което излага компанията на колебания в обменните курсове. Докато икономиките по света се борят със спирания, свързани с пандемията, и проблеми с веригата за доставки, щатският долар се засили. USD към EUR се повиши от 0.84 преди година до 0.94 днес, докато USD към JPYPY
се повиши от 110.82 до 135.43 за същото време.

Ако глобалните икономики продължат да се борят, международните приходи на Oracle могат да бъдат затруднени от загубите на обменния курс и влошаването на позицията на конкурентите при договаряне. По-нататъшната сила на долара може да повлияе на общия ръст на приходите на компанията през фискалната 2023 г.

Акциите са оценени за спад на печалбата

Акциите на Oracle предлагат на инвеститорите бизнес с постоянни парични потоци, силна конкурентна позиция и дългосрочни възможности за растеж при голяма отстъпка. Съотношението цена-икономическа балансова стойност (PEBV) на Oracle е само 0.8, което означава, че пазарът очаква печалбите му трайно да паднат с 20% под нивата на TTM. По-долу използвам модела на обратния дисконтиран паричен поток (DCF) на моята фирма, за да анализирам очакванията за бъдещ растеж на паричните потоци, включени в няколко сценария за цената на акциите за Oracle.

В първия сценарий определям количествено очакванията, заложени в текущата цена. Предполагам:

• маржът на нетната оперативна печалба след данъци (NOPAT) пада до петгодишното си дъно от 31% (срещу 32% през фискалната 2022 г.) от фискалната 2023 – 2032 г. и
• приходите спадат с 1% (спрямо консенсусната прогноза за фискалните 2023 – 2025 г. CAGR от 10%), усложнени годишно от фискалната 2023 до 2032 г.

В този сценарий, NOPAT на Oracle пада с 2% годишно през фискалната 2032 г. и акцията ще струва $70/акция днес – почти равно на текущата цена.

Акциите могат да достигнат $95+

Ако приемам на Oracle:

• Маржът на NOPAT пада до петгодишната си средна стойност от 32% от фискалните 2023 – 2032 г.,
• приходите нарастват с 2% CAGR от фискалните 2023 – 2032 г., след което

акциите биха стрували поне $95/акция днес – 32% над текущата цена. При този сценарий Oracle увеличава NOPAT с 1% годишно през следващите 10 години. За справка, Oracle е увеличил NOPAT с 3% комбинирано годишно през последните пет години и 6% комбинирано през последните десет години. Ако ръстът на NOPAT на Oracle се подобри до историческите нива, акциите ще имат още по-висока позиция.

Фигура 5: Исторически и подразбиращ се NOPAT на Oracle: Сценарии за оценка на DCF

Разкриване: Дейвид Трейнър, Кайл Гуске II, Мат Шулър и Браян Пелегрини не получават възнаграждение, за да пишат за конкретна акция, сектор, стил или тема.