Скот Барби, мениджър на фонд Aegis Value Fund (AVALX) на стойност 258.3 милиона долара, заслужава два етикета. Единият е „противоречив инвеститор“. Другото е „най-високо представящи се“.
X
И двата етикета произлизат от умението на Barbee да избягва да бяга със стадото.
В крайна сметка да бягате със стадото означава, че правите това, което правят всички останали. Това е определението за посредственост, а не за превъзходство. Коефициентите са, че това означава, че купувате акции, които други инвеститори са повишили цената.
За разлика от тях, Barbee е професионалист в това как да знае как да прави зиг, когато толкова много други инвеститори се движат.
Подходът на противоположния инвеститор
Акциите, които не се следват, са единственият вид, който той купува.
За разлика от любовната афера на много мениджъри по растеж следвайте лидера с мегакап технологични акции, Aegis Value държеше 0.00% в технологичните акции към 31 декември, според Morningstar Direct. Той също така притежаваше нулеви потребителски защитни акции, здравеопазване, комуникационни услуги и недвижими имоти.
Той държеше незначителни дялове в комунални услуги, потребителски цикли и индустриални предприятия. По-малко от 4% от парите на неговите акционери са били на работа във финансовите отчети.
Двете му сериозни области на експозиция са основни материали, 71% и енергия, 23%.
Пътят на не-следвайте тълпата на Aegis се изплати през първото тримесечие на тази година. Печалбата на фонда от 18.05% го направи най-ефективният диверсифициран фондов фонд в САЩ. S&P 500 загуби 4.6%. Директните съперници на Aegis с малка капитализация, проследявани от Morningstar Direct, загубиха средно 2.01%.
Отказът на Barbee да играе след лидера също се изплати в дългосрочен план. Вземете последните бичи пазари. Едната се изпълняваше от март 2009 г. до 19 февруари 2020 г. Друга, все още в ход, започна на 23 март 2020 г.
Много инвеститори приемат, че бичи пазари са жив пясък за мениджърите на стойност. Но те не бяха за Barbee.
Неговият фонд оглавява индекса S&P 500 през 2009, 2010, 2011, 2012, 2016, 2020 и 2021 г.
50-годишният Барби говори с IBD за инвестиционния си подход от офиса си в Маклийн, Вирджиния.
Какво прави Барби противоположна
IBD: Правилно ли е да ви наречем противоположен инвеститор?
Скот Барби: Бих казал, че сме противоположни.
IBD: Как така?
Барби: В ДНК-то на фирмата е наистина да се опитаме да погледнем местата, които хората избягват. Харесваме места, които не са популярни. Когато сме заобиколени от много инвеститори и много компании, се чувстваме неудобно.
IBD: Това го прави лесно.
Барби: Не е така. Понякога тълпата може да е правилна.
Barbee мисли напред
IBD: Моля, опишете цялостната си инвестиционна стратегия, Скот.
Барби: Ние сме в ценностен лагер от гледна точка на интензивния ни фокус върху стресирани или бедстващи акции, които са несправедливо опетнени в нашите очи. Ние сме фокусирани върху баланса в начина, по който гледаме на компаниите. Имаме око върху представянето, не през следващото тримесечие, а много по-напред до потенциално възстановяване.
IBD: Защо искате компании в затруднено положение?
Барби: Всичко зависи от нашето убеждение, че пазарите често са склонни да реагират прекалено на (временни лоши новини за) фундаментални фактори. Това може да доведе до ценови различия и неефективност, които могат да бъдат използвани от солидни фундаментални изследвания. Други инвеститори често реагират на събития с излишък от човешки емоции.
IBD: Колко дълго държите някои позиции, преди да започнат да се изплащат?
Барби: Обмисляме потенциалните печалби на компаниите и какво могат да направят след две, три години. Мислим за бъдещия паричен поток след три години.
IBD: Виждам от вашето 0.00% техническо претегляне, че не сте големи акции на FAANG (Facebook (FB), Amazon.com (AMZN), ябълка (AAPL), Netflix (NFLX) и Google-родител Азбука (GOOGL)) човек.
Барби: През последните няколко години конвенционалните инвеститори станаха много фокусирани върху акциите с голяма капитализация и аспектите на растежа на пазара. Те се фокусираха върху FAANG, разположени на върха на S&P 500. Тези инвестиции дадоха силно представяне с липса на волатилност.
Тъй като не видяха пристрастието към скорошността в този подход, те пренебрегнаха многократното разширяване на тези акции.
Barbee притежава материали, стоки, енергия
IBD: Междувременно какво гледахте преди години?
Барби: материали, стоки, енергия. Намерихме много акции там, търгуващи евтино въз основа на нормализирани парични потоци и балансови стойности.
IBD: Благородни метали също?
Барби: Производителите на благородни метали също така предоставиха интересни възможности за прилежните фундаментални инвеститори да вземат добри дялове и да осигурят известна диверсификация на портфейлите си, като се има предвид некорелираният характер на тези активи. Те биха могли също да осигурят силна възвръщаемост, ако инфлацията се увеличи.
IBD: Все още ли благородните метали имат място за движение?
Барби: Благородните метали имаха доста невпечатляваща година през последните 12 месеца. В нашето собствено портфолио, където имахме около една четвърт от благородни метали, тези ценни книжа не доведоха много силно до възвръщаемостта през този период. Но смятаме, че те са добре позиционирани предвид настоящата ситуация.
IBD: Това зависи ли от покачването на цените на самите благородни метали? Вашите активи включват компания за проучване и добив Равноденствие Злато (EQX) и моя разработчик Iamgold (IAG).
Барби: Нивата са толкова подценени предвид липсата на инвеститорски интерес, че подобряването на цените на металите не е изискване за стабилна възвръщаемост за много имена, които притежаваме.
Практичен опит на този противоположен инвеститор
IBD: Изглежда, че имате запаси от енергийни услуги Валарис (VAL) И водата на прилив (TDW). И виждам Екстерран (ВЪНШ), която осигурява оборудване за компресиране, производство и обработка на природен газ. Харесва ли ви това пространство?
Барби: Аз лично се интересувам от енергия от доста време. Израснах в Саудитска Арабия. Баща ми работеше за Aramco (до голяма степен държавната, най-големият производител на петрол в света) преди години. Отидох в (което беше тогава) Simmons & Company International, след като отидох в училище в Райс, за да уча машинно инженерство и икономика. Когато работех в Орнамент във формата на (CLC) две лета излетях на платформи в Мексиканския залив. Така че имам опит с масло. Сега следя бизнеса с петролни услуги от десетилетия.
Тези компании, Valaris и Tidewater, имаха голям спад, когато настъпи шистовият бум и цената на петрола падна. Проектите за проучване бяха отложени или забавени. Тези компании са изградили флотилии от офшорни сондажни платформи и лодки за доставка. Сега те се появиха от другата страна. Така че купихме някои от тях.
С повишаването на цените на енергията започва да се възобновява проучването и разработката. Той не е повишил дневните тарифи (за наемане на платформи и лодки) докрай. Но те се покачват.
IBD: Ресурси и енергия на Адамс (AE) предлага суров петрол, природен газ и течни химически продукти. Неговият ръст на печалбата на акция - който не е ключов показател за вас - е намалял през последните две тримесечия. Защо смятате, че цената на акциите се повишава?
Барби: Компанията разполага със значителна сума пари. Когато оценявате компанията без пари в брой, тя се търгува на евтино кратно на паричен поток, който генерира.
Ръководството работи върху разширяване на бизнеса чрез някои задължителни придобивания в камиони и тръбопроводи. Те свършиха добра работа, като купиха някои придобивания, които вероятно ще се окажат полезни за акционерите.
Противоположна игра на предлагане, търсене
IBD: Mercer International (МЕРС) прави хартия, която се използва за печат, писане и тъкани. Защо очаквате да възобнови възходящата тенденция, която спря преди около година?
Барби: Тяхната хартия има скелетни тъкани, необходими за хартия и тъкан. Смятаме, че в световен мащаб има ограничено количество такава хартия от влакна. Единственото допълнително горско стопанство, което не е използвано, може да бъде в Русия и Сибир. (Което скоро може да не е достъпно за производители извън Русия.)
От страна на търсенето има огромно подобрение, тъй като Китай и Индия се присъединяват към развитите нации.
Mercer разполага с добре управлявани и поддържани заводи за производство на този тип хартия. Освен това те се разширяват в дървен материал в Европа. И се търгува на евтин коефициент.
IBD: Повече от една четвърт от парите на вашите акционери работят във вашите най-големи три холдинга. Това са Amerigo Resources, канадски производител на мед. Вторият е Interfor, производител на дървен материал от Ванкувър. Третият е Kenmare Resources, чиито мини произвеждат бои, пигменти и пластмаси. Защо ги харесваш?
Барби: Всеки от тях е евтин по отношение на балансовата стойност и настоящите нива на генериране на парични потоци. Докато общият S&P 500 се оценява на близо 14 пъти EBITDA. Тези компании (Amerigo, Interfor и Kenmare) се оценяват на два до четири пъти.
Освен това всеки има нулев или само малък дълг.
В производството на дървен материал има много консолидация. Има много ограничения в предлагането. Междувременно има огромна липса на жилищно строителство и много задържано търсене на жилища. А лихвите все още са ниски. Така че това е перфектна буря.
Дружество с „закрепени транзакции“
IBD: Как работи производителят на облекло Delta Apparel (DLA) отговарят на вашата цялостна противоположна стратегия?
Барби: Притежавам го от доста време. С течение на времето понижихме позицията си. Но ние все още го притежаваме.
Те са свършили фантастична работа, за да влязат в съседни бизнеси, които имат голяма възвръщаемост.
Те са преминали през предизвикателства. И винаги са минавали. Те участват в ефективни транзакции за сливане и придобиване. Купиха (лайфстайл марка) Salt Life (през 2013 г.).
Те също така са влезли в бизнес, в който използват арт пистолет, за да направят специален печат на еднократно облекло, което може да бъде проектирано онлайн. Голяма част от това, което продават, се произвежда в Хондурас и Мексико. Компанията се разраства. Има отлични банкови отношения. Има значителен дълг, но управляеми условия. Те осигуряват силни печалби.
Следвайте Paul Katzeff Twitter в @IBD_PKatzeff за съвети относно планирането на пенсионирането и активното управление на портфейли, които постоянно превъзхождат и се нареждат сред най-добрите взаимни фондове.
МОЖЕ СЪЩО ДА ТИ ХАРЕСА:
Имате нужда от толкова много пенсионни спестявания на вашата възраст и доходи
Вижте новата дискусия на IBD на живо за IBD на живо
Източник: https://www.investors.com/etfs-and-funds/mutual-funds/contrarian-investor-scott-barbee-his-fund-was-best-in-q1/?src=A00220&yptr=yahoo