Credit Suisse ще остане „под натиск“, но анализаторите са предпазливи от сравнението на Lehman

Credit Suisse акциите за кратко потънаха до най-ниското си ниво в понеделник, докато суаповете за кредитно неизпълнение достигнаха рекордно високо ниво, тъй като страхът на пазара относно бъдещето на швейцарската банка стана пределно ясен.

Акциите продължиха да се възстановяват във вторник от дъното от предишната сесия от 3.60 швейцарски франка ($3.64), но все още бяха надолу с повече от 53% за годината.

Изпадналият в битка кредитор е предприемане на мащабен стратегически преглед под нов главен изпълнителен директор след поредица от скандали и неуспехи в управлението на риска, и ще предостави актуализация на напредъка заедно с тримесечните си печалби на 27 октомври.

Суаповете за кредитно неизпълнение на Credit Suisse - деривати, които служат като вид застрахователен договор срещу компания, която не изплаща задълженията си - скочиха до спред от над 300 базисни пункта в понеделник, доста над този на останалата част от сектора.

Изпълнителният директор на Credit Suisse Улрих Кьорнер миналата седмица се опита да увери служителите в „силната капиталова база и ликвидна позиция“ на швейцарската банка на фона на опасенията на пазара и нарастването на суаповете за кредитно неизпълнение.

Във вътрешна бележка, изпратена до служителите миналата седмица, Koerner им обеща редовни актуализации през този „предизвикателен период“ и каза, че Credit Suisse е „на път“ със своя стратегически преглед.

„Знам, че не е лесно да останеш фокусиран на фона на многото истории, които четеш в медиите – особено като се имат предвид многото фактически неверни твърдения, които се правят. Въпреки това вярвам, че не бъркате ежедневното ни представяне на цените на акциите със силната капиталова база и ликвидна позиция на банката“, каза Кьорнер.

Въз основа на по-слабия профил на възвръщаемост на капитала на Credit Suisse в сравнение с европейските партньори в инвестиционното банкиране, американската инвестиционна изследователска компания CFRA в понеделник понижи целевата си цена за акциите до 3.50 швейцарски франка ($3.54) на акция, което е спад от 4.50 франка.

Това отразява съотношение цена/счетоводна книга от 0.2 пъти спрямо средното за европейска инвестиционна банка от 0.44 пъти, каза анализаторът на капитала на CFRA Фирдаус Ибрахим в бележка в понеделник. CFRA също понижи прогнозите си за печалба на акция до -0.30 франка от -0.20 франка за 2022 г. и до 0.60 франка от 0.65 франка за 2023 г.

Съотношението цена/счетоводна стойност измерва пазарната стойност на акциите на компанията спрямо счетоводната стойност на собствения капитал, докато печалбата на акция разделя печалбата на компанията на акциите в обращение от нейните обикновени акции.

„Многото опции, за които се говори, че ще бъдат разгледани от CS, включително излизане от инвестиционното банкиране в САЩ, създаване на „лоша банка“, която да държи рискови активи и увеличаване на капитала, показват, че е необходим огромен ремонт, за да се промени банката, според нас“, каза Ибрахим.

„Вярваме, че негативните настроения около акциите няма да намалят скоро и вярваме, че цената на акциите им ще продължи да бъде под натиск. Един убедителен план за преструктуриране ще помогне, но ние оставаме скептични, като се има предвид лошите му резултати за изпълнение на минали планове за преструктуриране.

Въпреки общия пазарен негативизъм към неговите акции, Credit Suisse е едва осмата европейска банка с най-много къси сделки, с 2.42% от пуснатите акции, използвани за залагане срещу него към понеделник, според фирмата за анализ на данни S3 Partners.

„Все още има голяма стойност“ в Credit Suisse

И трите основни агенции за кредитен рейтинг – Moody's, S&P и Fitch – сега имат негативна перспектива за Credit Suisse, а Йохан Шолц, капиталов анализатор в DBRS Morningstar, каза пред CNBC във вторник, че това вероятно е стимулирало разширяването на спредовете на CDS.

Той отбеляза, че Credit Suisse е „много добре капитализирана банка“ и че капитализацията е „в най-лошия случай в съответствие с аналогичните“, но основната опасност би била ситуация, подобна на тази, в която са изпитани добре капитализираните банки по време на финансовата криза от 2008 г., където клиентите не са склонни да работят с финансови институции поради страх от ефект на доминото и риск от насрещната страна.

„Банките, които са субекти с висок ливъридж, са изложени много повече на настроенията на клиентите и най-важното на доставчиците на финансиране и това е предизвикателството за Credit Suisse да прокара този деликатен път между адресирането на интересите на доставчиците, особено на финансиране на едро, и след това също интересите на инвеститорите в акции“, каза Шолц.

„Мисля, че много инвеститори ще кажат защо банката трябва да набира капитал, ако платежоспособността не е проблем? Но всъщност е да се отговори на негативните настроения и до голяма степен на проблема … по отношение на възприятието на контрагентите.“

Шолц отхвърли идеята, че a „Моментът на Lehman“ може да е на хоризонта за Credit Suisse, посочвайки факта, че пазарите са знаели, че има „сериозни проблеми“ с баланса на Lehman Brothers в навечерието на кризата от 2008 г. и че са необходими „сериозни отписвания“.

„Въпреки че има потенциал за нови отписвания, обявени от Credit Suisse в края на месеца, когато излизат с резултати, в момента няма нищо публично достъпно, което да показва, че тези отписвания ще бъдат достатъчни, за да причинят действително проблеми с платежоспособността за Credit Suisse“, каза Шолц.

„Другото нещо, което е много по-различно в сравнение с Голямата финансова криза – и това не е само случаят с Credit Suisse – е, че не само нивата на собствения им капитал са много по-високи, но също така видяхте пълно преразглеждане на структурата на банковата капитализация, нещо като изкупуем дълг, който се появи, също подобрява перспективите за платежоспособността на банките.

Цената на акциите на банката се понижи с над 73% през последните пет години и такъв драматичен спад естествено доведе до пазарни спекулации за консолидация, докато някои от пазарните бърборения преди съобщението на 27 октомври се фокусираха върху възможното отделяне на проблемния бизнес на инвестиционното банкиране и работата на капиталовите пазари.

Въпреки това той твърди, че има „все още много стойност“ в Credit Suisse по отношение на сумата от нейните части.

„Бизнесът му с управление на богатство все още е приличен бизнес и ако погледнете коефициентите, с които търгуват неговите партньори – особено самостоятелни партньори за управление на богатство – можете да направите много силен аргумент за някаква голяма стойност в името,“ той добави.

Шолц отхвърли идеята за консолидация на Credit Suisse с вътрешния конкурент UBS въз основа на това, че е малко вероятно швейцарският регулатор да даде зелена светлина, и също така предполага, че продажбата на инвестиционната банка ще бъде трудна за осъществяване.

„Предизвикателството е, че в настоящата среда не искате наистина да сте продавач, ако сте Credit Suisse. Пазарът знае, че сте под натиск, така че да се опитате да продадете бизнес за инвестиционно банкиране при сегашните обстоятелства ще бъде много предизвикателство“, каза той.

„Другото нещо е, че въпреки че може да се справи с опасенията около риска, е много малко вероятно те да продадат този бизнес за нещо, близко до печалба, така че няма да наберете капитал, като се освободите от този бизнес.“