Криптите може да са „спекулативна мания“, казва икономистът Есуар Прасад

Толкова за тънкия обем. Вместо това Прасад написа Бъдещето на парите: Как цифровата революция трансформира валутите и финансите, книга от 500 страници, която се превърна в пътна карта за мениджъри на пари, пазарни стратези и други, които се стремят да разберат този нов свят. С опит в глобалната търговия, паричната политика и финансовото регулиране, включително престоя като водеща ръка на Международния валутен фонд в Китай, Прасад е прекарал кариерата си в изучаване на глобалния икономически пейзаж. Понастоящем професор по икономика в университета Корнел и старши сътрудник в института Брукингс, наскоро той разговаря с Барън за заобикалящата „спекулативна мания“.

Bitcoin
и възможностите и рисковете, присъщи на отдалечаването от традиционните форми на пари и финанси. Следва редактирана версия на нашия разговор.

Барън: Китай изглежда има водеща роля в пускането на цифрова валута. Това поставя ли САЩ в неизгодно положение и застрашава ли статута на резерва на долара?

Есуар Прасад:Не виждам цифров юан да представлява голяма заплаха за щатския долар. Не мисля, че това е голямо предимство за първи път, нито означава, че Китай ще постави стандарта за света. Традиционният случай на използване на цифрова валута на централната банка или CBDC – за увеличаване на финансовото приобщаване – е слаб в Китай, тъй като AliPay и WeChat Pay [приложения за плащане, притежавани съответно от

Алибаба Груп Холдинг

(тикер: BABA) и

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] вършат фантастична работа по предоставянето на цифрови плащания. Мотивацията на Китай за цифровия юан е различна. [Китай] е загрижен за господството на тези два доставчика на плащания, което ограничава иновациите, но също така ги прави икономически и политически твърде мощни за комфорта на Пекин.

Докато се движим към свят [на цифрови валути], където китайската система за трансгранични междубанкови разплащания може по-ефективно да комуникира със системите на други държави, можем да видим по-малко нужда от щатски долар като валута в международната търговия. Като валута на плащане щатският долар може да загуби част от известността си, въпреки че ще остане доминираща валута. Но резервната валута се нуждае не само от икономически размер и финансова мощ, но и от институционална рамка – независима централна банка, върховенство на закона, институционална система за проверки и баланси – която поддържа доверието на чуждестранните инвеститори. Китай даде да се разбере, че няма да предприема значителни институционални реформи. Дори юаните да получат малко повече популярност, не виждам, че юаните сериозно застрашават долара.

Как цифровите валути ще прекроят финансовите пазари и централното банкиране?

Ние сме на прага на някои големи промени на вътрешните и международните финансови пазари. Дигиталната трансформация направи много по-лесно предоставянето на иновации в нови продукти и услуги в мащаб и ги направи широко достъпни. Това ще има значителни последици за структурата на финансовите пазари и институции. В допълнение, това ще има значителни последици не само за естеството на парите и създаването на пари, но и за паричната политика и нейното предаване и прилагане, както и за финансовата стабилност и международната парична система.

Нека поговорим за подробности. Как ще се справи банковата индустрия в резултат на тази трансформация?

Търговските банки са изправени пред сериозни предизвикателства пред своите бизнес модели поради тези нови форми на финансово посредничество и нови технологии, като базирани на блокчейн платежни системи и други финтех платежни платформи, които обработват международни плащания. Това традиционно е бил голям център за печалба за мултинационалните банки и ще стане много по-конкурентоспособен.

Появата на нови финансови институции и платформи ще подобри конкуренцията, ще насърчи иновациите и ще намали разходите, подобрявайки работата на финансовата система. Но това също ще създаде значителни усложнения за регулирането и финансовата стабилност. Отслабването на банките носи свои рискове, предвид важната им роля, включително при създаването на кредити.

Какво означава това за паричната политика?

Традиционните инструменти в нормални времена, като дисконтовия процент и целевия лихвен процент на федералните фондове, биха могли да имат по-малко сцепление, ако търговските банки имат намалена роля във финансовите системи. Когато една централна банка промени лихвените проценти, които пряко контролира, това се отразява на лихвените проценти по депозитите и заемите на търговските банки по начин, който е достатъчно добре разбран. Съответните ефекти върху лихвите по заемите на други институции и платформи са много по-малко ясни. Това прави по-трудно за централната банка да управлява икономическите променливи, за които се интересува – инфлация, безработица и растеж на [брутния вътрешен продукт].

Също така не е ясно колко ефективен може да бъде Федералният резерв като кредитор от последна инстанция, ако институциите, които не са пряко под неговите регулаторни компетенции, играят по-голяма роля на финансовите пазари. Например, би било трудно за Фед да осигури достъп до средства за спешна ликвидност за финтех платформи, които не регулира. Възходът на дигиталните финанси, изградени върху децентрализирани блокчейн, може да ускори тези промени и, въпреки всичките си предимства, също така да създаде предизвикателства пред паричната и финансова стабилност.

Какъв сценарий би довел до нестабилност?

Можем да видим Facebook [

Мета платформи

; FB] или

Amazon.com

[AMZN] издава стабилни монети [цифрови валути, обвързани с национална валута, като долар], които получават много сцепление в собствената си екосистема, но те също могат да издават свои собствени, неподкрепени валути, които биха могли да се конкурират със съществуващите фиатни валути. Може би доларът няма да бъде застрашен, но ако имате цифров юан, дигитален долар, а също и монета от Facebook или Amazon, достъпни по целия свят, това може да представлява екзистенциална заплаха за валутите на малките икономики или тези, които не нямам надеждна централна банка. Бихме могли да получим истинско разтърсване по отношение на международния паричен ред. Съществува и риск много от тези други валути да се използват за незаконна търговия и става много по-трудно да се регулират. В крайна сметка биткойнът не познава граници.

Криптовалутите са загубили пазарна стойност от около 1 трилион долара от ноември. Това ли е началото на края?

Биткойн е бил предназначен да служи като анонимно средство за обмен, което може да позволи финансови транзакции, без да се разчита на пари от централната банка или доверени трети посредници. Биткойн се провали в това, така че няма вътрешна стойност. Стойността му е подкрепена единствено от вярата на инвеститорите, която изглежда се основава на неговата оскъдност. Но самият недостиг не може да бъде траен източник на стойност за цифров актив. Неотдавнашният спад в цената на биткойн и други криптовалути, когато Фед е настроен да повиши лихвените проценти, показва, че биткойн също не е много хеджиране на инфлацията, както някои предполагаха. Има основателни опасения, че това е спекулативна мания, която може да завърши зле. По-голяма волатилност на цените е сигурно.

Може ли разпродажбата да създаде по-широки вълни в крипто екосистемата?

Перспективата много инвеститори на дребно да изгорят е сериозен риск. Ако блясъкът излезе от революцията на криптовалутите, това може да възпре някои от развитията в децентрализираното базирано на блокчейн финанси, които имат значителни ползи.

Истинското наследство на биткойн е блокчейн технологията. Това е чудо. Блокчейн технологията ще ни даде потенциал да подобрим различни аспекти на публичното управление. Например, Индия обмисля да постави записи за собственост върху земя в цифров регистър, осигурявайки много по-голяма сигурност, устойчивост и прозрачност. [Blockchain] също така заражда създаването на децентрализирано финансиране, което има огромен потенциал за създаване на нови продукти и услуги и ги прави лесно достъпни чрез свързване на спестители и кредитополучатели чрез финтех платформи. Това би могло например да доведе до индивидуални финансови продукти и услуги на ниска цена за по-слабо заможни лица. Това ще бъде фундаментална трансформация във финансите.

Как може това да се обърка?

Целият смисъл на децентрализираното финансиране е, че нито една институция не става много важна, но може да има непредвидени последици, когато някои оператори доминират в системата. [Съществува също така рискът] огромните различия по отношение на финансовия и цифровия достъп и цифровата грамотност да бъдат засилени, а не смекчени. Най-важното е, ако започнете да имате цифрови валути на централната банка и корпорации като напр

Facebook

намлява

Амазонка

издавайки стабилни монети, които придобиват популярност, правителствата и големите корпорации биха могли да станат още по-натрапчиви в живота ни. Има много обещания за по-добри икономически резултати, но и риск да се преобърнем в много по-антиутопичен свят, отколкото вече живеем.

Какви са геополитическите рискове, създадени от свят, в който икономиките разчитат на цифрови пари?

Финансите са жизнената сила на всяка голяма икономика. Можем да се настроим за свят, в който кибервойната се превръща в основното бойно поле за геополитическо господство. Това създава огромно количество уязвимости, тъй като платежните и финансовите системи са уязвими и могат да свалят цяла икономика или държава, ако бъдат постоянно хаквани.

Благодаря, Есуар.

Пиши на Решма Кападия при [имейл защитен]