Променливост на валутата: Китай, Япония и Швейцария

Бързото покачване на долара спрямо японската йена и кошница от валути на други големи държави доведе до нови предложения, че правителствата могат да се намесят, за да подкрепят местните си валути. Това означава, че Токио, Пекин или Берн могат да започнат да купуват свои собствени йени, юани или франкове и да продават долари – или да използват други интервент инструменти за защита на техните национални валути. За инвеститорите, които харесват волатилността на валутата, ето области на интерес; за тези, които не го правят, внимавайте.

● С USDJPY
PY
зареждайки над 12 процента само за пет седмици, достигайки до 20-годишни връхни стойности, очакванията за интервенция нараснаха

● EURCHF се задържа на ниски нива, сравними с срива на обменния курс през 2015 г. – подтиквайки Швейцарската национална банка да се опита да обърне

Валутните манипулации често се считат за територията на по-малки държави, които нямат малка надежда да противодействат на мускулите на зелените пари или други изключително ликвидни колеги. Големите държави могат да се присъединят към играта, ако още не са го направили.

Ръката на Китай в юана

Един много важен обменен курс, при който вероятно има значителна, текуща интервенция, е щатският долар към китайски юан (USDC
USDC
NH) кръст. Преди приблизително десетилетие Китай направи крачки, за да разхлаби контрола си върху управлявания преди това обменен курс. Въпреки това, колкото и да е значителна промяната от политика на тотален контрол на валутния курс към по-определян от пазара курс, отличителните белези на насоките останаха. Още през август 2015 г. Народната банка на Китай заяви, че е девалвирала юана; при което валутата падна с цели 6% спрямо долара за по-малко от 24 часа. Народната банка на Китай изненада инвеститорите с три последователни девалвации на юана юан (CNY), като свали повече от 3% от стойността му.

Въпреки страха от „преоценка“ на Пекин през 2015 г., значителното поскъпване на юана през последните няколко години предполага, че може би известната експортно-ориентирана страна е свалила ръцете си от волана. Това е много малко вероятно. Крайностите от 2022 г. по-вероятно биха довели USDCNH значително по-високо, тъй като доларът по-широко напредна поради стабилните си прогнози за лихвените проценти и перспективите за растеж. Априлският пробив през 6.40 не променя много изчисленията. По-нататъшно поевтиняване на юана спрямо долара вероятно ще отразява интереса на Пекин да засили китайския износ след болката от спирането на Covid в Шанхай и ужаса на Запада от подкрепата на Китай за Русия. Въпреки това, не очаквайте USDCNH да ускори твърде много своята тенденция.

Швейцарският опит

Швейцарската национална банка (SNB) има история на пряка намеса. За приблизително три години до 15 януари 2015 г. основната цел на SNB беше да поддържа обменния курс на EURCHF над 1.2000. На тази дата Швейцарската национална банка обяви, че вече не възпира активно швейцарския франк от поскъпване спрямо еврото. Пазарът за иначе много ликвидния валутен курс „посиви“ без ясна пазарна стойност. Когато пазарът започна да цените отново, EURCHF се търгуваше с почти 19 процента по-ниско от предишното затваряне около 0.98. Пазарът отне три години, за да се върне на предишния етаж. празнотата, оставена от срива през 2015 г., отне над три години, за да се запълни.

Сега отново откриваме обменния курс на EURCHF под 1.0500 – зоната, в която двойката търгува през 2015 г. след срива на политиката. Членовете на централната банка продължават да изразяват убеждението си, че франкът се отклонява от фундаменталните показатели, но пазарът не обръща внимание. Проблемът е, че дори ако SNB искаше да се намеси, това вероятно ще има ограничен ефект срещу много по-голяма валута. Докато еврото не се обърне по-широко – гледайте EURUSD за насоки тук – отскоците за EURCHF вероятно ще намерят обратен вятър към възходящите интереси, които тласкат пазара обратно надолу.

Припадащата японска йена

В днешно време фокусът върху валутната интервенция е съсредоточен върху японската йена. Валутата се връща към своята многодесетилетна роля като валута за финансиране. При нормални условия Япония приветства по-слаба валута, тъй като прави износа си по-привлекателен. И все пак, на този хиперинфлационен пазар, драматично по-евтината валута прави вноса много по-скъп. Япония се намеси в миналото, за да подкрепи отслабващата йена. Малко вероятно е основните му търговски партньори да толерират откритата намеса на Токио. Въпреки това, непотвърдени усилия са били използвани от Министерството на финансите и преди, и подозирам, че ще дойде отново. Колкото по-високи са кръстовете на йената, толкова по-интензивни ще се окажат стелт интервенционните ходове – което означава резки корекции. За да обърнем напълно тенденцията, вероятно ще трябва да изчакаме пълно обръщане на рисковите активи като глобални акции. Без S&P 500 открито да пада, оценете кръстосаните спадове на USDJPY и йената като „отдръпване“, а не като пълна мечка тенденция. По ирония на съдбата Банката на Япония (BOJ) се изправи срещу обезценяването на собствената си валута с усилия да засили стимули, насочени към поддържане на целта на 10-годишния JGB. Това само допълнително ще увеличи покачването на USDJPY.

Европейският бегемот

Когато директната валутна интервенция е неприемлива, масовото мащабиране на паричната политика може да не бъде. Известно е, че тогавашният президент на Европейската централна банка (ЕЦБ) Марио Драги заяви, че ще бъде приложена мащабна програма за стимулиране, ако валутният курс на EURUSD продължи да натиска нивото от 1.4000 през 2014 г. Пазарът нямаше да отстъпи и централната банка подобри своето дума. Резултатът беше огромен спад от повече от 3,000 пипса за по-малко от година. Този вид решение би било привлекателно, ако не и фактът, че централните банки се борят срещу застрашаващата стабилност инфлация с като цяло ястребови политически режими. В тази среда, където програмите са екстремни, би било много трудно да се използва вида контраст, необходим за значително преместване на валутата. По отношение на еврото в момента ЕЦБ поддържа значително по-гобешка политика от Федералния резерв на САЩ, но EURUSD вече е значително дефлиран около 1.0800. Ако не друго, евентуалният край на стимулите на ЕЦБ вероятно ще дразни еврото по-високо.