Развенчаване на митовете – вредни ли са нарастващите лихвени проценти за акциите?

През последната седмица акциите се разпродадоха, тъй като доходността на 10-годишните държавни облигации скочи над 4% и след това се повиши, след като доходността на референтните държавни облигации се върна под това ниво. Докато многобройни фактори обуславят краткосрочните колебания на пазара на акции, естественото заключение, направено от мнозина е, че по-високите лихвени проценти са лоши за акциите и обратното.

Трудно е да се спори с подобно твърдение, тъй като при равни всички условия акциите са по-привлекателни в сравнение с доходност от 3.95% Treasury отколкото 4.05%, но всички неща никога не са равни. Наистина, пазарите се понижиха в сряда поради малко по-силно от очакваното четене за здравето на производствения сектор, което увеличи шансовете за повишаване с 50 базисни пункта на лихвения процент на Фед фондовете на предстоящата среща на FOMC.

Въпреки това, цените на акциите се възстановиха в четвъртък, въпреки че доходността на облигациите се повиши все още, с мрачни коментари от управителя на Фед в Атланта Рафаел Бостик, който предполага, че той смята, че Фед може да задържи повишенията на лихвените проценти до 25 базисни пункта като катализатор.

И акциите, и облигациите организираха голямо покачване в петък, въпреки че данните за здравето на ключовите сектори на услугите бяха по-добри от прогнозите, което предполага, че икономиката може да е в по-добра форма, отколкото се смяташе... което трябваше да увеличи шанса за по-яростно федерално резерва.

ЧИСЛАТА НЕ ЛЪЖАТ

Ние винаги се стремим да отидем отвъд заглавията и да предизвикаме конвенционалната мъдрост, като анализираме историческите доказателства. Нашият инвестиционен бюлетин, Благоразумният спекулант, наскоро публикува специален доклад, разглеждащ как се представят акциите, когато лихвените проценти се покачват и падат.

Благоразумният спекулантПомислете за насърчаване на по-високи лихвени проценти – Благоразумният спекулант

Средата с нарастващи лихвени проценти засилва опасенията, че рисковите активи, включително акциите, ще намалят цената си поради по-високата цена на капитала. В действителност нашите анализи показват, че акциите исторически са били безразлични към нарастващите лихвени проценти. Колкото и странно да звучи, повече от пет десетилетия исторически пазарни данни показват, че стойностните инвеститори се възползват значително от по-високите лихвени проценти.

Смятаме, че методът на прекомерна възвръщаемост, показан по-горе, подобрява анализа, тъй като сравнението премахва пристрастието, което идва с действителното ниво на ставките. Разбира се, лесно е да се твърди, че това време е различно (всяка среда е различна), но също така сме разделили на кубчета историческите стойности на възвръщаемостта по други начини.

Единственото нещо, което можем да сме сигурни е, че нарастващите дългосрочни лихвени проценти са лоши за... дългосрочните облигации.

Историята на пазара също показва, че сегашното ниво на лихвените проценти също не би трябвало да е особено тревожно за инвеститорите, дори ако е малко шокиращо да видите лихвените проценти по ипотечните кредити или други дългове да скочат от изключително ниски нива. Повишаването на лихвените проценти е нормално пазарно явление и не трябва да възпира инвеститорите да останат на курса. Фондовият пазар изглежда винаги е на ръба на пропастта, но ние отказваме да позволим на краткосрочните тревоги да отслабят ентусиазма, който имаме за дългосрочните перспективи на нашите ориентирани към стойността, широко диверсифицирани портфейли.

BUCKINGHAM КУПИ

Продължавайки да влагам парите си, въпреки Стената на безпокойството, пред която сме изправени сега, ще добавя още акции на MedtronicMDT
към собственото си портфолио в понеделник. Medtronic е компания за медицински технологии, която разработва, произвежда и предлага на пазара медицински устройства и технологии за болници, лекари, клиники и пациенти.

Акциите се противопоставиха на общия сектор през 2022 г., губейки една четвърт от стойността си спрямо спад от 4% за S&P 500 Health Care Index, но насрещни ветрове като свързани с чипове проблеми във веригата за доставки и обеми процедури, засегнати от COVID, изглежда избледняват . Medtronic представи разумен фискален финансов отчет за третото тримесечие, печелейки $3 на акция (срещу $1.30 прогнозно), със силни резултати в категориите сърдечен ритъм и сърдечна недостатъчност, невромодулация и структурно сърце.

След изтегляния с предишни модели, MDT се бори да получи одобрение от FDA за най-новата си инсулинова помпа въпреки широкото приемане извън САЩ (18% ръст през последното тримесечие). Така че оставам търпелив, като се има предвид историческото досие на компанията (и някои скорошни препятствия, които са извън нейния контрол). В исторически план Medtronic държи приблизително 50% пазарен дял в основния си бизнес със сърдечни устройства и е лидер в гръбначните продукти, инсулиновите помпи и невромодулаторите за хронична болка. Имам високо мнение за неговите продукти за остри процедури и тръбопроводи за различни хронични заболявания.

Висококачественият MDT търгува със съотношение NTM P/E от 15.5, доста под историческата норма. Добивът е 3.3%.