Дали Булард е подценил? Икономистите на Stifel казват, че процентът на захранваните фондове може да се наложи да достигне 8% или дори 9%.

Ден след движещото пазара признание на служител на Федералния резерв, че лихвените проценти може да се наложи да стигнат до 7%, анализаторите стигнаха до още по-изненадващо заключение: тези 7% все още няма да са достатъчно високи, за да спечелят битката срещу инфлация.

В презентация, направена в четвъртък в Луисвил, Кентъки, президентът на Федералния резерв на Сейнт Луис Джеймс Булард оцени, че от 5% до 7% целта за лихвения процент по федералните фондове е това, което е необходимо, за да се преместят разходите по заеми в зона, достатъчна за забавяне на икономическия растеж и предизвикване на значим спад в инфлацията. Вследствие на тези прогнози в четвъртък американските акции пострадаха за първи път гръб до гръб загуби за две седмици, ICE US Dollar Index
DXY,
+ 0.26%
намлява Доходността на държавните облигации скочи, и много части от кривата на хазната проблясваха тревожни признаци за икономическите перспективи.

Инвеститорите обаче приеха мнението на Булард със зрънце сол. Пазарът на облигации се стабилизира, заедно с долара, рано в петък до коментари от втори служител на Фед, Сюзън Колинс, предизвика следобедна разпродажба на държавния дълг. Междувременно оптимизмът се върна към акциите и при трите основни индекса
DJIA,
+ 0.59%

SPX,
+ 0.48%
завършвайки по-високо в петък. Зад кулисите някои икономисти аплодираха Булард за неговата честност, докато други анализатори казаха, че оценките му не са толкова шокиращи, колкото инвеститорите и търговците вярват. Един от най-недооценените рискове на финансовите пазари е, че инфлацията не успява да се върне до 2% достатъчно бързо, за да облекчи нуждата от по-агресивни ходове от страна на Фед, казаха трейдъри, парични мениджъри и икономисти пред MarketWatch.

Прочети: Финансовите пазари отново вървяха с разказ за „пикова инфлация“. Ето защо е сложно.

Икономистите от Stifel, Nicolaus & Co., Линдзи Пиегза и Лорън Хендерсън, казаха, че смятат, че дори 7% лихвен процент по федералните фондове може да е „подценяване“ колко висок е референтният лихвен процент на Фед вероятно трябва да достигне. Изчисленията показват, че има възможна нужда „от лихвен процент на федералните фондове потенциално 100-200bps по-висок от предложената от [Булард] горна граница“, пишат те в бележка. С други думи, лихвен процент по федералните фондове, който достига между 8% и 9%, спрямо текущия диапазон между 3.75% и 4%.

„Неотдавнашното подобрение на инфлационния натиск, обръщайки се от пиковите нива, изглежда по някакъв начин заслепи много инвеститори относно необходимостта Фед да продължи агресивно по пътя към по-високи лихви“, казаха те. „Въпреки че 7.7% годишен ръст в [индекса на потребителските цени] е подобрение от 8.2% годишен темп, отчетен преди, едва ли е нещо за празнуване или ясен сигнал за Фед да премине към по-лесна политика с 2% целеви диапазон все още е далечно постижение.“

Икономистите от Stifel също казаха, че Булард разчита на исторически нисък неутрален лихвен процент, или теоретично ниво при което политиките на Фед нито стимулират, нито ограничават икономическия растеж, като част от неговите предположения.

Пиегза и Хендерсън не са сами. В неподписана бележка изследователите на УниКредит казаха, че докато „7% беше направо шокиращо“ за играчите на финансовите пазари да чуят, идеята за лихвен процент на федералните фондове, който в крайна сметка е много по-висок, отколкото повечето хора очакват, „не е особено нова“.

Към петък търговците на фондове на федералния фонд най-вече очакват основната лихвена цел на Федералния резерв да достигне или между 4.75% и 5%, или между 5% и 5.25% до първата половина на следващата година. Въпреки това, стандартните интерпретации на така наречената оценка на правилото на Тейлър показват, че процентът на захранваните фондове трябва да бъде около 10%, според изследователите на UniCredit. Правилото на Тейлър се отнася до общоприетото правило, използвано за определяне къде трябва да бъдат лихвените проценти спрямо текущото състояние на икономиката.

Някои открито поставиха под съмнение оценките, направени от Булард, член с право на глас на Федералния комитет за отворен пазар тази година, отбелязвайки, че създателят на политиката е пропуснал въздействието на Фед процес на количествено затягане от оценките му за проценти.

Рекс Нътинг: Какво е сгрешил Булард относно лихвения процент на захранваните фондове от 7% (и защо терминалният процент може да е по-близо, отколкото си мислите)

След като се вземе предвид процесът на QT, „вътрешният диапазон“ на потенциалните резултати за лихвения процент на захранваните фондове „вероятно е по-близо“ до 4.5%-4.75% до 6.5%-6.75%, казаха икономистите на Mizuho Securities Алекс Пеле и Стивън Ричиуто. „Пълният обхват“ от правдоподобни резултати обаче е още по-широк и може да варира от 3.25% до 3.5% „в ултра-гълъбия край, в който случай Фед вече прекалено затяга“ и 8.25% -8.5% „от ултра-ястребовия край, в който случай Фед е свършил само половината път.“

Крис Лоу, главен икономист във FHN Financial в Ню Йорк, нарече презентацията на Булард „прекрасна“, защото „това е най-честният опит да се изместят обществените очаквания за крайно захранваните фондове в разумен диапазон, предлаган от всеки участник в FOMC до момента“.

„Само имайте предвид, че той направи всичко възможно, за да избегне шокирането на пазара“, каза Лоу за Булард. „Неговата зона варира от гълъбово до разумно, а не от гълъбово до ястребово. Нашите очаквания все още се управляват. Не можем да го виним за това.”