Волатилността на VIX предсказва ли срив?

Напрегнатите инвеститори могат да предизвикат блъсканица от продажби. Следете пазарните турбуленции.

Пазарът изглежда започва да се сблъсква. Индексът S&P 500 се повиши с 3.1% на 4 октомври спрямо 2.8% на 7 октомври. Ако пазарът се държеше нормално, подобни движения трябва да са редки, да се случват съответно веднъж на три години и веднъж годишно.

Две големи премествания за една седмица. Имат усещането за предни трусове преди земетресение. Тези шумове предполагат ли, че акциите са за катастрофален, подхранван от рецесията срив през следващата година?

Нестабилността на пазара е нещо, което трябва да се наблюдава: VIX на CBOE, базирана на опции мярка за несигурност в S&P, се е удвоил от началото на годината. Но все още не отивайте в брой. Първо погледнете голямата картина, което означава стотици или хиляди точки от данни.

Тази гледка, видяна в четирите графики, показани по-долу, не е толкова плашеща. Това предполага, че макар акциите да са по-скачащи от обикновено в наши дни, те не показват вида волатилност, който придружава сривовете.

Проблемът с движенията от три процентни пункта е, че те се равняват на движения от 1,000 пункта в Dow. Тогава получавате голямото заглавие и се плашите.

Същото се случва с атаките на акули и ураганите. Скорошно събитие създава силно впечатление за честотата на някакво нещастие. Впечатлението може да се окаже грешно. Можете да го коригирате, като разгледате голям набор от данни. Графиките използват данни от 1950 г.

Три от графиките показват историческите цени. Те показват нива на волатилност, измерени в различни скали: дневни, месечни и тримесечни.

Четвъртата графика показва къде е бил VIX. Този много наблюдаван индекс се изчислява като годишното ниво на волатилност, което би обяснило цените на опциите за даден ден. Когато търговците на опции очакват по-големи движения в S&P, те са готови да платят повече за опции.

Спекулантите могат да залагат, че колебанията на фондовия пазар ще стават все по-големи и понякога правят тези залози, когато историческата нестабилност е овладяна. Всичко може да предизвика покачване на цените на опциите - вчерашния спад, повишение на лихвения процент от Фед, експлозия на мост. В момента VIX е доста над дългосрочната си средна стойност от 19%, но не е близо до плашещото ниво, наблюдавано в началото на пандемията.

Ако цените на акциите се държаха нормално, движение от 3% нагоре или надолу би било много необичайно. От гледна точка на статистиката, това ще бъде на ниво 3-сигма.

Какво се има предвид под „нормално“? В този контекст това означава, че когато измервате движенията на цените в логаритми, полученото разпределение изглежда като познатата крива с форма на камбана, която описва неща като височини и срокове за доставка на пица. Казано с други думи: движенията на цените на акциите имат логаритмично нормално разпределение. Е, почти.

Предположението за логаритмична норма работи доста добре за повечето цели. Използва се например във формулата за оценка на опциите на Black-Scholes. Вариация на тази формула, изпълнявана в обратна посока, генерира индекса на волатилност VIX от цените на краткосрочните опции на S&P 500.

Но нормалната логаритмична крива върши лоша работа при изчисляване на вероятността от извънгабаритни движения. Той прогнозира, например, че видът на еднодневната катастрофа, наблюдавана в Черния понеделник през 1987 г., ще се случи само веднъж на всеки 10 sexdecillion vigintillion години. Е, претърпяхме катастрофата и вселената не е толкова стара.

Какво ще кажете за мини-катастрофата от 7 октомври? Log-normal казва, че ще получим движение нагоре или надолу с този размер само веднъж на 226 търговски дни или приблизително веднъж годишно. Историята е нещо друго. От 1950 г. този вид спад се случва веднъж на всеки 59 дни търговия.

Така че следващия път, когато видите заглавие за движение от 1,000 пункта в средната стойност на Dow Jones, поемете дълбоко въздух и посетете голям набор от данни, който го поставя в контекст.

Два факта са полезни при поставянето на трите исторически диаграми на волатилност в контекст една с друга. Първо е, че стандартното отклонение на 18,317 1 ежедневни хода на индекса S&P от средата на века достига 1%. Това означава, че XNUMX% дневна флуктуация е нормална за пазара и изисква свиване на рамене.

Въпреки това, ако погледнете само 252 дни за търговия наведнъж - това е стойността на една година - получавате малко по-малки числа за стандартното отклонение. Синята линия в диаграмата на дневната волатилност е средно само 0.9%.

Фактът, че тези две стандартни отклонения не са напълно еднакви, ви казва нещо за фондовия пазар. Това не е съвсем случайна разходка.

По-скоро има лека тенденция тенденциите да се запазят. Имаме някои едногодишни периоди, когато инвеститорите се чувстват оптимистично, така че дневните колебания се групират около положително число, и други едногодишни периоди, когато упоритите мечи настроения имат колебания, групирани около отрицателно число. С едногодишни истории виждате клъстерите. Със 72-годишен набор от данни вие поставяте бичите и мечите пазари в един голям пот и има повече обща променливост.

Другият факт за нашия предимно спокоен фондов пазар е, че стандартните отклонения нарастват с корен квадратен от периода от време. Тъй като корен квадратен от 252 е около 16, 1% дневно отклонение се превръща в годишно стандартно отклонение от около 16%. Или можете да погледнете тези числа за тримесечна волатилност, които обикновено са между 7% и 8%, и да ги удвоите, достигайки доста близо до същите тези 16%.

Ще имаме ли още 3% движения тази година? Напълно възможно. Пазарът е нестабилен, отчасти поради всички заглавия за Русия, долара и твърдото приземяване, което Федералният резерв може да доведе. Ако бях спекулативен инвеститор, бих заложил на продължаващо покачване на VIX.

Ще има ли срив—продължение на тазгодишния мечи пазар (-25% от най-високата стойност досега), което ще доведе кумулативната загуба до 50%? Също възможно, но по-малко вероятно.

И ще получим ли още един еднодневен срив като този отпреди 35 години? Ще извадя врата си и ще кажа, че следващото от тях ще се случи някъде преди да са изтекли 1 vigintilion години.

Акциите носят риск. Живей с него.