(Bloomberg) — Когато Боб Микеле споделя инвестиционните си възгледи, си струва да се обърне внимание, защото ветеранът на пазара на облигации се оказа доста далновиден.
Най -четени от Bloomberg
Главният инвестиционен директор в JP Morgan Asset Management предупреждава, че Федералният резерв може да продължи борбата с инфлацията през втората половина, като повиши терминалните лихви до 6%. Това противоречи на нарастващия консенсус, че лихвените проценти ще достигнат своя връх през юни.
„Все още е шанс едно към три, но това е легитимен риск“, каза Микеле в интервю. „Възможно е първоначално Фед да не направи достатъчно, защото пазарът на труда се оказа по-устойчив. Това е едно нещо, което може да разплита пазара и е най-голямата ми грижа.
Инфлацията намалява, въпреки че все още е доста над целта на Фед от 2%. Потребителските цени се повишиха с 6.5% през декември, най-бавният темп от повече от година, което показва, че агресивното затягане на политиката на Фед работи. Резултатите отговарят на очакванията и сега пазарът очаква лихвите да достигнат 4.9% през юни и да последват потенциални намаления на лихвите, според данни на Bloomberg.
Базовият случай на Michele е, че Фед ще повиши лихвените проценти през февруари и март, преди да направи пауза, и рецесията ще настъпи по-късно тази година. Но той също така вижда възможността политиците да се върнат към повишаване на лихвените проценти в края на 2023 г., за да охладят упорито високата инфлация, подхранвана от ниската безработица, постоянното увеличение на заплатите и икономическото отваряне на Китай.
„Уравнението е: инфлацията не спада, докато заплатите не спаднат. Заплатите не падат, докато безработицата не се покачи“, каза той. „Безработицата не расте, освен ако не сме в рецесия.“
Последните данни за работните места показват забавяне на растежа на заплатите, но стабилно наемане и безработица все още са на историческо дъно.
От 1988 г. насам Федералният резерв е преминал през пет цикъла на повишаване на лихвените проценти, които са завършили с рецесия четири пъти, според Микеле. Единственият, който не доведе до икономическо свиване, беше цикълът от 1994-1995 г., който завърши с меко приземяване. Но той каза, че 2023 г. няма да бъде друга 1994 г.
„Забавеното и кумулативно въздействие на цялото затягане, което виждаме, в крайна сметка ще ухапе и ще създаде рецесия“, каза Микеле. „Невероятно е амбициозно да мислим, че ще ни се размине това.“
През декември Michele закупи активи с „качествена продължителност“ като държавни облигации, кредити с инвестиционен клас, както и обезпечени с ипотека ценни книжа и ценни книжа, обезпечени с активи.
Той също така предпочита облигациите в местна валута на нововъзникващите пазари, които според него могат лесно да генерират двуцифрена възвръщаемост тази година, когато доларът достигне своя връх. Централните банки на тези пазари са далеч пред своите връстници с развита икономика като САЩ в повишаването на лихвите.
Микеле предупреди, че доходността на 10-годишните държавни облигации на Япония може да се повиши до 1% от 0.5%, а съотношението долар-йена ще падне до 100, тъй като Централната банка на Япония прекрати своя контрол върху кривата на доходност. Пазарните участници, които залагат на друга промяна, избутаха референтната 10-годишна доходност над тавана от 0.5% на централната банка в петък. Това ще превърне Япония от „майка на всички превози” в „майка на всички репатрации”, каза той.
„Няма да се хеджираме срещу риска Фед да трябва да се върне към повишаване на лихвените проценти по-късно през годината. Но ние ще бъдем непредубедени и ще приемем, че има разумна вероятност това да се случи и ще бъдем подготвени“, каза Микеле, който препоръчва да се продават краткосрочни облигации и корпоративни облигации с по-нисък рейтинг в случай на повишаване на лихвите.
Вероятно си струва да се вслушате в съветите на Микеле. През 2019 г. Микеле прочут ръстът на американските облигации, прогнозирайки, че доходността е „насочена към нула“, когато 10-годишният бенчмарк се търгуваше на 2%. Той пожъна наградите, тъй като доходността падна до 0.5% в рамките на една година.
Прочетете повече: Боб Микеле предупреждава, че доходността на 10-годишните държавни облигации е „насочена към нула“
Още през октомври 2021 г., когато повечето икономисти, анкетирани от Bloomberg, очакваха Фед да задържи лихвените проценти близо до нулата до края на 2022 г., Микеле каза, че централната банка изостава много от кривата и ще трябва да се бори агресивно с инфлацията, като доведе лихвите до поне 4.25% . Фед повиши референтната си лихва до диапазон от 4.25% до 4.5% в края на 2022 г.
Той беше и сред първите инвеститори, които подчертаха риска Европейската централна банка да повиши официалните разходи по заеми миналата година, за да охлади инфлацията - концепция, която се смяташе за много малко вероятна за много наблюдатели на пазара по това време. ЕЦБ повиши лихвите си по депозитите четири пъти миналата година, като ги доведе до 2%.
„Една от причините да обединим тези реалистични рискове е, за да можем да ги държим под око, така че да не ни хванат неподготвени“, каза Микеле. „Миналата година всички играха. Тъй като помислихме за тези рискове, не оставаме заслепени.“
– С помощта на Лиз Капо Маккормик и Майкъл Макензи.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/don-t-blindsided-cooling-prices-134524056.html