(Bloomberg) – Глобалното отклонение от лесните пари е готово да се ускори, тъй като пандемичният ритъм на изкупуване на облигации от централните банки се завърти в обратна посока, заплашвайки с нов шок за световните икономики и финансови пазари.
Най -четени от Bloomberg
Bloomberg Economics изчислява, че политиците в страните от Групата на седемте ще свият балансите си с около 410 милиарда долара през остатъка от 2022 г. Това е рязък обрат спрямо миналата година, когато добавиха 2.8 трилиона долара - като общата експанзия до повече от 8 трилиона долара откакто Covid-19 пристигна.
Тази вълна от парична подкрепа помогна за поддържане на икономиките и цените на активите през пандемичния спад. Централните банки го връщат назад - със закъснение, според някои критици - тъй като инфлацията се издига до многодесетилетни връхни стойности. Двойното въздействие на свиването на балансите и по-високите лихвени проценти добавят към безпрецедентно предизвикателство за глобалната икономика, която вече е засегната от нахлуването на Русия в Украйна и новите блокирания на Covid в Китай.
За разлика от предишни цикли на затягане, когато Федералният резерв на САЩ беше сам в свиването на баланса си, този път се очаква и други да направят същото.
"Голям шок"
Тяхната нова политика, известна като количествено затягане - обратното на количественото облекчаване, към което централните банки се обърнаха по време на пандемията и Голямата рецесия - вероятно ще доведе до по-високи разходи по заеми и ще пресуши ликвидността.
Вече растящата доходност на облигациите, падащите цени на акциите и по-силният щатски долар затягат финансовите условия - дори преди натиска на Фед за повишаване на лихвените проценти да е в разгара си.
„Това е голям финансов шок за света“, каза Алисия Гарсия Ереро, главен икономист за Азиатско-тихоокеанския регион в Natixis SA, която преди това е работила за Европейската централна банка и Международния валутен фонд. „Вече виждате последствията от намаляването на доларовата ликвидност и поскъпването на долара“.
Очаква се Фед да повиши лихвените проценти с 50 базисни пункта на своите политически срещи от 3 до 4 май и няколко пъти след това, като търговците виждат около 250 базисни пункта на затягане от сега до края на годината. Длъжностните лица също се очаква да започнат да съкращават баланса с максимална скорост от 95 милиарда долара на месец, по-бърза промяна от повечето предвиждани в началото на годината.
Централната банка на САЩ ще постигне това, като остави притежанията си от държавни облигации и обезпечени с ипотека ценни книжа да паднат, вместо активно да продава закупените от нея активи. Създателите на политики оставиха отворена възможността на по-късен етап да продадат ипотечни облигации и да се върнат към портфейл с изцяло държавни ценни книжа.
През 2013 г. балансовите планове на Фед хванаха инвеститорите изненадани и предизвикаха епизод на финансови сътресения, който стана известен като „намаляване на истерика“. Този път политиката беше добре телеграфирана в САЩ и другаде. Мениджърите на активи са имали време да оценят ефектите, което би трябвало да направи стряскащ шок на пазарите по-малко вероятен.
Първо в историята
Досега предложеният изтичане на Фед накара инвеститорите да поискат възглавница за рисковете от притежаването на дългосрочни американски облигации. Срочната премия — допълнителната компенсация, която инвеститорите изискват, за да притежават дълг с по-дълъг падеж, вместо непрекъснато прехвърляне на задължения с по-кратка дата — нараства.
Служители на Фед заявиха, че QE помогна за понижаване на доходността, като намали срочната премия, осигурявайки възглавница за икономиката по време на рецесията през 2020 г. Инвеститорите очакват QT да направи обратното.
Очаква се темпът на възстановяване на баланса на Фед да бъде приблизително два пъти по-бърз, отколкото през 2017 г., когато за последно изчерпа своите активи.
Степента на това свиване и очакваната му траектория са първи в историята на паричните политики, според мениджъра на фонда на Gavekal Research Ltd. Дидие Дарсе.
Други се движат в същата посока:
Европейската централна банка сигнализира, че ще прекрати QE през третото тримесечие, времева линия, която е усложнена от преливането от войната в Украйна.
Банката на Англия вече започна да свива баланса си, като прекрати реинвестирането през февруари. Очаква се отново да повиши лихвите през май, като доведе ключовата лихва до прага, при който политиците ще претеглят активните продажби от своя портфейл от активи.
Очаква се пасивното намаляване на баланса на Банката на Канада - изборът да не купува нови облигации, когато настъпят падежът на притежаваните от нея облигации - се очаква да доведе до намаляване на притежанията на държавния дълг с 40% през следващите две години.
Банката на Япония е открояваща се и остава обвързана с покупките на активи - тя трябваше да ги увеличи през последните седмици, за да защити политиката си за контролиране на доходността на облигации. Йената отслабна до най-ниското ниво от 20 години в процеса.
Китай, който избегна QE през кризата, премина към режим на стимулиране с целенасочени мерки, насочени към осигуряване на финансиране за по-малкия бизнес, тъй като се бори да овладее най-тежкото огнище на Covid в страната от 2020 г. В петък китайските лидери обещаха да увеличат стимулите, за да стимулират растежа.
Инвеститорите се опасяват от неизвестното, тъй като ликвидността се източва от пазарите на облигации, които са били наводнени с пари на централната банка през период, който се простира до финансовата криза от 2008 г. Пазари като жилища и криптовалути, които нараснаха през годините на лесни пари, ще бъдат изправени пред изпитание, тъй като ликвидността се свива.
„Тъй като цялото това затягане на централната банка вече се забавя, наистина ще зависи дали централните банки ще ни насочат към рецесия“, каза Кати Джоунс, главен стратег по фиксирани доходи в Charles Schwab & Co., която управлява над $7 трилиона в общите активи.
Някои се връщат към рисковите активи в очакване.
Robeco Institutional Asset Management закупи краткосрочни облигации и намали притежанията си от високи доходи, кредити и облигации в твърда валута на развиващите се пазари, тъй като очаква икономиката да се забави или дори да се насочи към рецесия тази година.
Мениджърът на богатство Brewin Dolphin Ltd. става все по-отбранителен, тъй като се стреми да намали дяловия капитал, когато има рали.
Стратегът на Citigroup Мат Кинг каза, че потоците на ликвидност са много по-важни и имат по-добра корелация с акции, отколкото реалната доходност. Той изчислява, че всеки $1 трилион QT ще се равнява на спад от приблизително 10% в запасите през следващите 12 месеца.
„Гледане на боята да изсъхва“?
За Крис Иго, главен инвестиционен директор в Axa Investment Managers, е добър момент за закупуване на облигации като хеджиране на безопасност в случай, че акциите реагират зле на QT и по-високите лихвени проценти.
„Акциите са склонни да се справят по-зле, когато икономиката наистина се срива и печалбите са намалени. Това се предшества от по-високи ставки“, каза Иго. „В тази времева линия все още не сме там. Но добавянето на фиксиран доход бавно, когато доходността се покачва, в крайна сметка ще даде по-ефективно хеджиране в портфейл с множество активи, когато и ако възвръщаемостта на капитала стане по-отрицателна.
Централните банкери твърдят, че свиването на техните баланси, като се позволи на облигациите да се оттеглят, вместо рязката им продажба, не трябва да бъде твърде разрушително. Веднъж процесът беше описан от тогавашния председател на Фед и настоящ министър на финансите на САЩ Джанет Йелън като „да гледате как боята изсъхва“.
И все пак, комбинацията от QT, нарастващи краткосрочни лихвени проценти, силен долар, по-високи цени на суровините и фискално свиване на САЩ представят на САЩ и света голям попътен вятър, каза Джийн Танузо, глобален ръководител на фиксирания доход в Columbia Threadneedle Investments.
„Това е много за справяне за икономиката“, каза Тануцо. „Не е нужно да имаме рецесия, за да кажем, че растежът ще бъде доста бавен в края на годината.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html