Насочването напред звучи като страхотна идея. Централните банкери трябва да изложат своите дългосрочни цели за влияние върху финансовите пазари. Точно както големият хокей Уейн Грецки щеше да се пързаля натам, където беше насочена шайбата, вместо там, където беше, паричните власти ще се опитат да насочат пазарите там, където се очаква политиката да бъде месеци напред. Но централните банкери са по-малко умели от Великия в определянето накъде отива шайбата.
Федералният резерв на практика е провалил бъдещите насоки, като вместо това е избрал изтичане на решения от своя Федерален комитет за отворен пазар, определящ политиката, няколко дни преди заседанията. Също така, тъй като напоследък имаше непостоянни зигзаги.
На своята пресконференция на 4 май председателят на Фед Джеръм Пауъл заяви, че увеличението със 75 базисни пункта на целевата лихва за федералните фондове „не е нещо, което комисията активно обмисля“. На заседанието на FOMC в средата на юни процентът беше повишен със 75 базисни точки, до настоящия диапазон от 1.50%-1.75%; решението очевидно е изтекло в The Wall Street Journal няколко дни по-рано. (Базисен пункт е 1/100 от процентния пункт.)
Миналата седмица Journal съобщи, че FOMC клони към още едно увеличение от 75 базисни точки на двудневната среща, която започва във вторник, вместо увеличението от 100 базисни пункта, което някои наблюдатели от Фед бяха прогнозирали, след като беше отчетен зашеметяващ скок от 9.1% в индекса на потребителските цени за последните 12 месеца, а Банката на Канада изненадващо реши при усилване на пълна точка. Но фючърсите на федералните фондове в петък посочиха 81% вероятност за движение от 75 базисни пункта до четвъртък, според Сайтът FedWatch на CME. На 13 юли, след публикуването на този катастрофален доклад за CPI, коефициентите за повишение от 100 базисни пункта достигнаха връх от 80%.
Голямата картина, която се очертава от тези внезапни промени, е, че инвестиционната среда е коренно различна от тази, която преобладаваше през 2009 г. до 2019 г., в десетилетието след финансовата криза от 2008-09 г., отбелязва Грегъри Питърс, съглавен инвестиционен директор на PGIM Fixed Income. И с него, казва той, идва „спектър от правдоподобни резултати, толкова огромен, колкото всички, които съм виждал в кариерата си“.
Прогнозите и участниците на пазара са подчертано несигурни относно пътя на политиката на Фед и икономиката, дори след като FOMC със закъснение повиши перспективата си за лихвения процент на федералните фондове в края на годината до 3.4% в своите Обобщение на икономическите прогнози за юни от едва 1.9% през март, неправдоподобно нисък брой, предвид нарастващата инфлация.
FOMC до голяма степен отбеляза своите числа на пазара. Фючърсният пазар вижда захранваните фондове да достигнат прогнозата на централната банка в края на годината до нейното заседание на 2 ноември, с още едно увеличение от 25 базисни пункта на конференцията на FOMC на 14 декември, което довежда диапазона до 3.50%-3.75%. Това може да отбележи пика, като пазарът показва, че Фед ще промени курса и ще намали лихвения процент на федералните фондове с 25 базисни пункта следващия март.
Подобен път предполага забавяне на икономиката и отслабване на инфлацията, което позволява на Фед да обърне курса през следващата година. Но някои наблюдатели смятат, че затягането на централната банка ще трябва да надхвърли нейните собствени оценки и това, което е заложено на пазарите.
Главният финансов икономист на Jefferies, Анета Марковска, е съгласна с призива за консенсус за повишение от 75 базисни пункта на предстоящата среща, но след това вижда, че Фед ще премине към увеличение от 50 базисни пункта през септември, а не към 75-те базисни пункта, предвидени в бъдещето. Но тя казва, че пазарът подценява евентуалния връх за лихвения процент, който тя очаква да достигне 4%.
Марковска вижда, че централните банки определят политика въз основа на докладвани данни, а не на собствените си прогнози (които са далеч от целта). Тя също вижда, че числата идват слънчева страна нагоре за известно време, обратното на стагфлационния лозунг, който повечето инвеститори и потребители чувстват.
За начало, отбелязва тя, номиналният растеж е супер силен, което води до стабилни разходи в текущи долари, въпреки че голяма част от това може да се припише на инфлацията. Тъй като цените на бензина рязко паднаха през последните седмици, тя търси поредица от доброкачествени отчети за CPI с основни месечни промени от почти нула.
Но това може да прикрие продължаващия натиск върху цените нагоре върху „основните мерки“ на инфлацията, които изключват храната и енергията, както се предполага в това пространство преди седмица. След като цените на енергията спрат да падат, осъзнаването на твърдостта на основната инфлация ще катализира пазарите да преоценят очакванията си за политиката на Фед, прогнозира тя.
И, казва Питърс от PGIM, инфлацията математически ще се преобърне бързо от последните 9% на годишна база до 7% или 6%. Но какво ще стане, ако остане на 4% или 5%? „Свършена ли е работата на централната банка? Твърде оптимистично е, че ще бъде достатъчно, за да овладее инфлацията“, твърди той.
Подобно на Марковска, Питърс вижда силен номинален икономически растеж, който според него е недостатъчно признат. Добрата новина е, че това ще укрепи отчетените корпоративни печалби, прикривайки много проблеми, дори ако печалбите представляват главно инфлация.
Марковска вижда рецесията като тревога за следващата година. Тя отхвърля скорошното нарастване на новите молби за осигуряване за безработица. Държавните данни показват, че голяма част от тях са концентрирани в Масачузетс, отбелязва тя, анекдотично в биотехнологични и технологични компании, притиснати от по-тежки финансови условия. Продължаващите искове не са нараснали, което й подсказва, че уволнените бързо намират нова работа на силен пазар на труда.
Питърс смята, че Фед ще продължи курса си за намаляване на инфлацията и възстановяване на доверието в себе си. Да се отпуснете при първия признак на слабост би било като да се откажете от маратон само с няколко километра. От инвестиционна гледна точка, той е предпазлив по отношение на корпоративния кредитен риск поради възможността от рецесия и предпочита по-дългосрочните държавни облигации, които трябва да се възползват от борбата с инфлацията на Фед.
Шефът на Фед Пауъл настоява, че централната банка ще върне високата от четири десетилетия инфлация до целта си от 2%. По този въпрос Албърт Едуардс, винаги язвителният глобален стратег на Société Générale, пише: „Може да се окаже, че последните събития са принудили Федералния резерв да преобразува Дамаскин и сега той разбира, че паричното финансиране на фискалните дефицити от ерата на пандемията е било основен допринесъл за високата инфлация – въпреки по-ранните си протести, че няма да го направи.“
Източник: https://www.barrons.com/articles/expect-two-recessions-and-a-quick-end-to-the-feds-hikes-51658504691?siteid=yhoof2&yptr=yahoo