Когато Федералният резерв в сряда пусне протокола от последната си политическа среща, инвеститорите ще разгледат по-задълбочено обсъжданията относно затягането на паричната политика и възгледите на официалните лица за икономиката.
По време на срещата, която приключи на 4 май, Федералният комитет за отворен пазар, клонът по политиката на Фед, повиши основната си лихва с 0.5%. Това беше първото повишение от такъв мащаб от 2000 г. Официални лица сигнализираха за подобно увеличение през юни, а Уолстрийт очаква още едно увеличение с 0.5% през юли. Но това, което се случва след срещата на 14-15 юни, е по-малко сигурно и ще зависи от пътя на инфлацията, икономически растеж и финансови условия.
Ето няколко неща, за които трябва да внимавате в протоколите от тази седмица и в коментарите на централните банкери, водещи до следващото заседание на политиката и след това.
Финансови условия
Когато служители на Фед и икономисти говорят за „финансови условия“, те имат предвид неща като нива на фондовия пазар и спредове на корпоративни облигации. Това са някои от трансмисионните механизми на паричната политика, засягащи домакинствата и бизнеса чрез ефекта на богатството и цената на кредита.
От последното заседание на Фед финансовите условия се затегнаха рязко. Инвеститорите търсят улики за това колко повече централната банка би искала акциите да паднат и кредитните спредове да се увеличат. Икономисти в
Deutsche Bank
имайте предвид, че в пресконференцията си след срещата миналия месец председателят на Фед Джером Пауъл споменава „финансовите условия“ 16 пъти, което показва, че темата е била в центъра на срещата.
„Пауъл и колегите му демонстрираха нарастващ фокус върху по-строгите финансови условия като заместител на предоставянето на по-силни насоки за това дали лихвеният процент на федералните фондове ще трябва да достигне рестриктивно ниво с течение на времето“, казват икономистите на Deutsche Bank, което означава, че финансовите условия са ключови за прогнозиране на колко високи лихвени проценти ще се понижат – и кога може да започнат да се обръщат. Икономисти там и на други места казват, че Фед вероятно иска финансовите условия да продължат да се затягат, поне засега, като се има предвид колко висока е инфлацията.
За контекст, икономисти от Goldman Sachs казват, че техният индекс на финансовите условия GS в САЩ се е свил с около 0.6% до 99.29 през последната седмица. Преди около месец показателят беше 98.64; в началото на годината беше около 97.
Инфлация
Докато финансовите условия се затягат, инфлацията все още е на връх от четири десетилетия. Индексът на потребителските цени се повиши с 8.3% през април спрямо година по-рано, което до голяма степен попречи на очакванията инфлацията да достигне своя връх. Въпреки че има признаци на понижаване на ценовия натиск върху стоките, инфлацията в жилищата е упорита и расте, разходите за стоки от първа необходимост са високи, а цените на услугите се увеличават.
„Със спад на пазарите на акции и по-широко разпространение на кредитите, централната банка на САЩ със сигурност получава това, което е пожелала“, казва Кейти Никсън, главен инвестиционен директор на Northern Trust Wealth Management. „Когато сме виждали тези условия в миналото, скоростта на тези ходове накара Фед да се оттегли от добре подготвените планове за затягане на политиката“, казва тя. Но е малко вероятно Фед да обърне курса сега, като се има предвид колко далеч зад кривата на инфлацията е паднал Фед, казва Никсън. „Фед определи инфлацията като обществен враг номер едно и рискува криза на доверието, ако политиката се промени в този момент“, намеквайки за идеята, че драматичният спад на пазара няма да предизвика толкова лесно така наречения Фед пут този път.
В своето майско политическо изявлениеФед каза, че инфлационните рискове са нагоре, като се има предвид недостига на хранителни и енергийни стоки, произтичащ от инвазията на Русия в Украйна и свързаните с Covid блокирания в Китай, които изостриха смущенията във веригата на доставки.
В изява на 17 май Пауъл каза, че иска „ясни и убедителни доказателства“ за спадане на инфлацията, преди да забави темпа на повишаване на лихвите. Това е законно за втория най-висок стандарт за доказване и изисква доказателствата да са много вероятни, казва Джоузеф Уанг, преди това старши търговец в бюрото за отворени пазари на Фед и адвокат. Трейдърите ще търсят всяка промяна в езика и тона около прогнозния път на инфлацията и рисковете за прогнозите на Фед, които следва да бъдат актуализирани през юни.
Забавяне на растежа и меко или меко кацане
Пауъл твърди, че Фед може да създаде меко кацане— което означава, че растежът ще продължи, тъй като централната банка затяга монетарната политика за борба с инфлацията и Уолстрийт в повечето случаи е съгласен. Това твърдение обаче накара някои участници на пазара да се съмняват, че Фед ще бъде достатъчно твърд по отношение на инфлацията, създавайки стагфлационна динамика на забавяне на растежа и високи цени.
Напоследък тонът на Пауъл се промени. Първо той използва думата „мек“ вместо „мек“, а след това миналата седмица каза, че укротяването на инфлацията може да доведе до „неравно“ кацане. „Може да има някаква болка“, предупреди той.
В изявлението на Фед през май се признава изненадващият спад на брутния вътрешен продукт за първото тримесечие спрямо предходното тримесечие, но се казва, че разходите на домакинствата и инвестициите във фиксирани бизнеси остават силни. Последните доклади за печалбите от най-големите американски търговци на дребно оспориха доминиращия разказ че тъй като потребителите – около 70% от БВП – натрупаха трилиони спестявания по време на пандемията, те ще попречат на по-широката икономика да изпадне в рецесия. Все пак пазарът на труда е много стегнат. Икономистите очакват нивото на безработица да падне до 3.5%, когато данните за май бъдат докладвани на 3 юни. Това ще съответства на най-ниското ниво от половин век, отбелязано преди пандемията, и предполага, че натискът върху заплатите няма да намалее скоро, тъй като работодателите се борят да намерят работници, обаче има признаци на нарастващи съкращения.
Междувременно бързо нарастващите лихви по ипотечните кредити забавят търсенето на жилища, но цените продължават да растат, защото няма достатъчно инвентар. Наемите изостават от цените на жилищата с около година, а подслонът съставлява около една трета от CPI, което означава, че натискът нагоре от тази категория ще бъде труден за борба.
Как Фед гледа на тези кръстосани течения, ще бъде от ключово значение за прогнозирането на това колко агресивно затягане на политиката ще остане през следващите месеци, особено след като централната банка започва да свива баланса си.
Потенциални продажби на MBS
Фед каза ще започне да свива баланса си от 9 трилиона долара от 1 юни, когато вече няма да реинвестира постъпления от до 3 милиарда долара в подлежащи на падеж държавни ценни книжа и до 17.5 милиарда долара в обезпечени с ипотека ценни книжа на месец. Тези тавани ще нараснат съответно до 60 милиарда и 35 милиарда долара през септември.
Но някои служители предполагат, че ще трябва да станат по-агресивни в опита си да отменят частично количественото облекчаване или пандемичните покупки на облигации през последните две години, особено що се отнася до пазара на жилища. Намаляването на неговите 3 трилиона долара в притежанията на MBS ще бъде особено трудно, като се има предвид, че предварителните плащания, задвижвани от рефинансираща дейност, почти спират с покачването на лихвите и така естественото понижаване е бавно.
Протоколите от мартенското заседание на Фед показаха, че служители са обсъждали потенциалната необходимост от пълна продажба на MBS. Икономистите от Citi отбелязват, че неотдавнашното изказване на Фед предполага, че темата може да не е била „обсъждана сериозно“ на последната среща, така че всяка индикация за обратното би представлявала ястребова изненада.
Пишете на Lisa Beilfuss на [имейл защитен]
Източник: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-rates-mortgage-bonds-51653424336?siteid=yhoof2&yptr=yahoo