Фед трябва да „нанесе повече загуби“ на инвеститорите на фондовия пазар, за да укроти инфлацията, казва бившият централен банкер

Има безброй несигурности, които Фед трябва да преодолее, призна той, включително ефекта от облекчаване на прекъсванията във веригата на доставки и исторически стегнатия пазар на труда. Но ефектът от затягането на паричната политика от Фед върху финансовите условия - и ефектът, който затягането ще има върху икономическата активност - е една от най-големите неизвестни, пише Дъдли.

За разлика от много други икономики, САЩ не реагират директно на промените в краткосрочните лихвени проценти, каза Дъдли, отчасти защото повечето купувачи на жилища в САЩ имат дългосрочни ипотеки с фиксиран лихвен процент. Но много американски домакинства, също за разлика от други страни, имат значителна част от богатството си в акции, което ги прави чувствителни към финансовите условия.

Призивът на Дъдли към Фед да нанесе загуби на инвеститорите е в контраст с дългогодишната представа за фигуративна идея на Фед, идеята, че централната банка ще спре затягането на паричните средства или по друг начин ще се притече на помощ в случай на тежки загуби на финансовите пазари. Дъдли, който управляваше Федералния резерв на Ню Йорк от 2009 до 2018 г., преди това беше главен икономист в САЩ в Goldman Sachs, а сега е старши научен учен в Центъра за изследвания на икономическата политика на Принстънския университет.

Прочети: Фед излага предварителен план за свиване на баланса си с 95 милиарда долара на месец, може би още през май

Инвеститорите говореха за фигурално пускане на Фед, тъй като най-малкото сривът на фондовия пазар през октомври 1987 г. накара ръководената от Алън Грийнспан централна банка да намали лихвените проценти. Действителната пут опция е финансов дериват, който дава на притежателя правото, но не и задължението да продаде базовия актив на определено ниво, известно като цена на изпълнение, което служи като застрахователна полица срещу спад на пазара.

Акциите загубиха позиции през 2022 г., отчасти в отговор на сигналите на Фед, че е готов да бъде агресивен в повишаването на лихвените проценти и свиването на баланса си, за да овладее инфлацията. Но загубите остават скромни, със S&P 500
SPX,
-0.97%
на по-малко от 7% от рекордното й затваряне на 3 януари към края във вторник. Индустриалният индекс Dow Jones
DJIA,
-0.42%
намалява с 5.1% за годината до момента, докато Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
съставен от по-чувствителни към скоростта акции на технологии и растеж, падна с повече от 11%.

Болката беше по-интензивна на пазара на облигации. Доходността на държавните облигации, която се движи в обратна посока на цените, се покачи, макар и от исторически ниски нива. Загубите за първото тримесечие на пазара на облигации бяха най-лошото от четвърт век.

Все пак доходността на 10-годишните облигации
TMUBMUSD10Y,
2.584%
над 2.5% остава нагоре с около 0.75 процентни пункта от преди година и остава доста под нивото на инфлация, каза Дъдли. Това е така, защото инвеститорите очакват по-високите краткосрочни лихвени проценти да подкопаят икономическия растеж и да принудят Фед да обърне курса през 2024 и 2025 г., каза той – „но именно тези очаквания предотвратяват затягането на финансовите условия, което би направило такъв резултат по-вероятен“.

Трябва да знам: Ето първият призив за рецесия на Уолстрийт от новата ера на инфлацията

Инвеститорите трябва да слушат председателя на Фед Джером Пауъл, каза Дъдли, който ясно заяви, че финансовите условия трябва да се затегнат.

„Ако това не се случи от само себе си (което изглежда малко вероятно), Фед ще трябва да шокира пазара, за да постигне желания отговор“, каза Дъдли. Това би означавало повишаване на лихвите, много по-високи, отколкото участниците на пазара в момента очакват, тъй като Фед, „по един или друг начин, за да овладее инфлацията... ще трябва да повиши доходността на облигациите и да понижи цените на акциите“.