Балансът на Федералния резерв може да се свие със 100 милиарда долара на месец, добавяйки риск на фондовия пазар

Федералният резерв разтърси фондовия пазар на 5 януари, когато протоколите от декемврийската среща разкриха консенсус, че покупките на активи от ерата на Covid трябва да се развият по-рано и с по-бързи темпове, отколкото след последната криза. Сега, когато основните индекси се възстановяват, ключов въпрос е дали ще има по-нататъшни сътресения през следващите няколко месеца, докато Фед излага плана си за свиване на баланса си.

X

Икономистите от Уолстрийт започват да залагат, очертавайки базова представа за това какво да очакваме от количественото затягане на Фед – използването на баланса му, а не на референтния лихвен процент за затягане на политиката. Те също така предлагат някои намеци за това какво може да означава това за икономиката и финансовите пазари.

В четвъртък икономисти от Deutsche Bank и Nomura написаха, че очакват Федералният резерв да обяви решението си да започне свиване на баланса през юли. Въпреки това главният икономист на Deutsche Bank в САЩ Матю Луцети и стратегът на лихвите Стивън Зенг отбелязаха риск Фед да отложи началото на QT до юни, което „може да доведе до по-силна реакция на пазара“.

Шефът на Фед Джером Пауъл каза на пресконференцията си на 15 декември, че политиците ще решат „на предстоящи срещи“ какво да правят с държавните облигации на стойност 4.5 трилиона долара и подкрепени от правителството ипотечни ценни книжа, закупени от началото на пандемията. Окончателните покупки ще приключат през март.

Освен ако Фед не вземе решение да реинвестира цялата главница при падежа на облигациите, балансът естествено ще се свие.

Темпо на изтичане на баланса на Федералния резерв

Темпът на изтичане на баланса ще бъде друго ключово политическо решение, което фондовият пазар и пазарът на облигации ще трябва да усвоят. По време на предишния QT епизод от 2017 до 2019 г. Федералният резерв започна да разтоварва 10 милиарда долара активи на месец и постепенно вдигна таванта до 50 милиарда долара на месец година по-късно.

В бележка от 6 януари икономистът на Bank of America Адития Бхаве каза, че Фед може да започне разпускането на баланса си през октомври. Темпът може да започне от около 17.5 милиарда долара на месец и да нарасне до 70 милиарда долара до началото на 2023 г.

Икономистите на Deutsche Bank обаче очакват по-бързо прекратяване, започващо от 35 милиарда долара на месец през август и достигане до 105 милиарда долара на месец до декември.

JPMorgan прогнозира, че QT ще започне през юли, достигайки месечен темп от 100 милиарда долара до края на годината.

В интервю за Ройтерс президентът на Фед в Атланта Рафаел Бостик, който тази година няма право на глас, каза, че би искал балансът да се свие със 100 милиарда долара на месец.

QT = Увеличаване на процента

За разлика от последния цикъл, политиците от Федералния резерв сега обсъждат намаляването на баланса като допълнение или дори като алтернатива на повишаването на лихвените проценти. Протоколите от срещата от 14-15 декември показват, че „някои участници“ виждат затягане повече чрез намаляване на баланса, отколкото повишаване на лихвите „може да помогне за ограничаване на изравняването на кривата на доходност“.

Краткосрочните държавни облигации се движат в тандем с очакванията за повишаване на лихвените проценти, но доходността на дългосрочните държавни облигации често може да падне, тъй като кратките лихвени проценти се повишават, изравнявайки кривата на доходност. Това може да се случи, например, ако пазарите смятат, че ястребовата политика на Фед ще забави икономиката.

Един извод е, че разчитането на QT, а не на повишаване на лихвите, е положително за нетните лихвени маржове на финансовите фирми.

Друг възможен извод е, че прогнозите за лихвените проценти на Фед може да подценяват размера на затягането на пътя. Икономическите прогнози за декември, които вече са малко остарели, показват, че членовете на Фед очакват референтната лихва да се повиши от целевия диапазон от 0%-0.25% сега до 1.5%-1.75% в края на 2023 г. и 2%-2.25% през 2024 г.

Външният вид беше гълъб, като членовете виждаха своя лихвен процент под дългосрочната неутрална ставка от 2.5%. Но икономистите на Deutsche Bank постулират, че членовете на Фед виждат QT като заместител на повишаването на лихвите до известна степен. Те смятат, че намаляването на баланса с 1.5 трилиона долара до края на 2023 г. ще се равнява на между 2.5 и 3.5 нарастване на лихвените проценти с четвърт пункт.

QT по-рисков ли е за фондовия пазар от 2018 г.?

Последния път QT премина без никакви проблеми за първата година, дори когато Федералният резерв ускори плановете си за повишаване на лихвите, за да изпревари потенциалното повишаване на инфлацията, което никога не се е случило. Но фондовият пазар се срина през есента на 2018 г., флиртувайки с територията на мечи пазар. В крайна сметка Фед сигнализира за оттегляне в началото на 2019 г., тъй като повишенията на лихвите се превърнаха в намаления на лихвите и QT отстъпи място на повече покупки на облигации.

„При справянето с проблемите на баланса научихме, че е най-добре да предприемем внимателен методичен подход“, каза Пауъл на пресконференцията си на 15 декември. „Пазарите могат да бъдат чувствителни към това.“

Тези научени уроци и уважението към Уолстрийт може да успокоят инвеститорите. Въпреки това беше доста прост въпрос за Фед да отстъпи назад в началото на 2019 г., тъй като инфлацията беше кротка.

„В крайна сметка този период може да бъде по-сериозен от 2018 г., е фактът, че инфлацията сега е сериозен проблем“, пише стратегът на Deutsche Bank Джим Рийд. „Това може да намали способността на Фед да се насочи към една стотинка, ако финансовите условия се влошат рязко.

Федералният резерв би могъл да предложи повече яснота относно плановете за баланса на срещата на 25-26 януари и на пресконференцията на Пауъл след обявяването.

Моля, следвайте Джед Греъм в Twitter @IBD_JGraham за покритие на икономическата политика и финансовите пазари.

МОЖЕ СЪЩО ДА ТИ ХАРЕСА:

Само един вид акции процъфтява на фона на неочакваната инфлация

Уловете следващата голяма печалба с MarketSmith

Искате да спечелите бързи печалби и да избегнете големи загуби? Опитайте SwingTrader

Вижте най-добрите акции за растеж, които да купувате и гледате