„Призракът от 1994 г.“ на Фед преследва азиатските пазари

Азия винаги ще има сложни чувства към Алън Грийнспан.

В средата до края на 1990-те години тогавашният председател на Федералния резерв беше истинска знаменитост. Снимката му се появяваше в списание People, Entertainment Tonight и стилните страници на националните вестници. Командването на Грийнспан върху най-голямата икономика в света му спечели блестяща биография на Боб Удуърд, озаглавена маестро.

И все пак Азия помни най-вече Грийнспанска ера за ускоряване на азиатската финансова криза от 1997-1998 г. Цикълът на затягане на Фед през 1994-1995 г. - удвояване на краткосрочните лихвени проценти само за 12 месеца - постави началото на азиатската сметка.

Тъй като доларът се повиши и капиталът се състезаваше към Запада, официалните лица в Банкок, Джакарта и Сеул не можаха да поддържат фиксирана валута към зелените пари. Произтичащите вълни от девалвации на валута също тласнаха Малайзия към ръба и почти въвлякоха Япония в микса.

В края на 1997 г. екстремни пазарни сътресения поискаха голяма награда: тогавашния 100-годишен Yamaichi Securities, една от легендарните четири големи брокерски компании в Япония. Сривът му хвърли в паника служители във Вашингтон. И Министерството на финансите на САЩ, и Международният валутен фонд не се тревожеха, че Япония е твърде голяма, за да фалира. Те смятаха, че икономиката на Япония може да е твърде голяма, за да бъде спасена.

Всичко това обяснява защо коментарите на Джером Пауъл на 26 август изплашиха Азия толкова дълбоко. Изведнъж регионът се страхува от това, което бившият управител на Bank of Korea Ким Чонг Су нарича „призракът от 1994 г.“.

През последното десетилетие този страх се появяваше от време на време. През 2013 г., когато „свиващият се гнев“ на Фед дебнеше пазарите на облигации, стратегът на Bank of America Майкъл Хартнет предупреди за „повторение на момента от 1994 г.“. Лойд Бланкфейн, тогава главен изпълнителен директор на Goldman Sachs, допуснати че „Сега се тревожа, когато поглеждам с крайчеца на окото си към периода от 1994 г.“

Оттук и въздействието на предупреждението на Пауъл за ястребовия обрат на Фед, който продължава „за известно време“ и налага „известна болка“ за домакинствата и бизнеса. Това идва на фона на най-агресивните затягащи действия на Фед от 1990-те години на миналия век.

Всъщност човек дори се чуди дали Пауъл дърпа риторичните си удари, тъй като инфлацията нараства най-много от 40 години.

Йената вече е на ръба на 140 за долар, ниво, на което икономистът от Нюйоркския университет Нуриел Рубини, „д-р. Самият Doom предупреждава, че може да принуди Bank of Japan да „промени политиката“ по начини, които засилват глобалните сътресения.

През уикенда Изабел Шнабел, член на изпълнителния съвет на Европейската централна банка, говори от името на мнозина, когато говори за предстоящото предизвикателство „голяма волатилност“. Тя каза, че вече „пандемията и войната в Украйна доведоха до безпрецедентно нарастване на макроикономическата нестабилност“.

Сега идва заплахата от мощно затягане на централната банка. Горещият въпрос, каза Шнабел, е „дали тези шокове, макар и значителни, в крайна сметка ще се окажат временни, какъвто беше случаят с глобалната финансова криза“.

Основното, предупреди Шнабел, е, че „предизвикателствата, пред които сме изправени, вероятно ще доведат до по-големи, по-чести и по-устойчиви сътресения през следващите години“.

Никъде повече от Азия. Низходящият натиск върху азиатските валути, тъй като доларът се покачва, както беше преди Денят на Грийнспан ще предизвика много хаос. Пазарите вече бръмчат за „обратна валутна война“.

През последните две десетилетия правителствата от Сеул до Сингапур предпочитаха по-слаби обменни курсове, за да стимулират износа. Сега, когато войната на Русия в Украйна повишава цените на петрола, храните и други жизненоважни вносни стоки, Азия се опасява от внасяне на инфлация чрез ниски обменни курсове.

Проблемът с изтичането на капитал също е реален. Едно от големите разочарования на Азия е, че по много начини плаща цената за провалите на Пауъл. Един ранен: преклоняване пред исканията на бившия президент Доналд Тръмп за по-ниски ставки през 2019 г., въпреки че икономиката не се нуждаеше от подкрепа.

През 2021 г. Пауъл не успя да постави никакви затягащи ходове на таблото. Той прие твърде ентусиазирано аргумента, че инфлацията е преходна. По времето, когато Фед започна да повишава лихвите през март 2022 г., беше твърде късно. Сега, докато Powell Fed играе наваксващо, Азия ще бъде обезпечение щети.

Преминаването на Фед от количествено облекчаване към „количествено затягане“ нанася пряка вреда на Азия, казва икономистът Тан Кай Сиан от Gavekal Research.

Тази ускорена строга икономия, казва той, „в допълнение към по-нататъшното увеличение на лихвените проценти в момент, когато Министерството на финансите на САЩ е приключило с намаляването на паричния си баланс, ще засили свиването на ликвидността, което вече е в ход. Освен това американските търговски банки затягат стандартите си за отпускане на заеми и е малко вероятно да компенсират това изтичане на ликвидност. Това вероятно ще натежи върху цените на акциите в САЩ и тъй като реалните разходи по заемите се покачват и задушават търсенето, това ще увеличи вероятността от краткосрочна рецесия в САЩ.

Това като бумеранг ще върне пътя на Азия. Въпреки че регионът постигна напредък в отказването си от износа, изграждането на по-жизнени сектори на услугите, всеки спад в търсенето в САЩ ще удари силно Китай и останалата част от Азия. Страшно, наистина.