Количественото затягане на Фед е на път да пристигне: Какво може да означава това за пазарите

Въпреки че точното въздействие на „количественото затягане“ на финансовите пазари все още е предмет на дебат, анализаторите от Wells Fargo Investment Institute и Capital Economics са съгласни, че това вероятно ще доведе до още един обратен вятър за акциите. И това е дилема за инвеститорите, изправени пред множество рискове за своите портфейли в момента, тъй като държавните облигации бяха разпродадени, а акциите доведоха до загуби във вторник.

Накратко, „количественото затягане“ е обратното на „количественото облекчаване“: това е основно начин да се намали паричното предлагане, което се движи в икономиката и, според някои, помага за увеличаване на повишенията на лихвите по предсказуем начин — въпреки това, от това как много остава неясно. И може да се окаже всичко друго, но не и скучно „гледам как боята изсъхва,“ както Джанет Йелън го описа, когато беше председател на Фед през 2017 г. - последният път, когато централната банка започна подобен процес.

Основното въздействие на QT е върху финансовите пазари: Смята се, че има вероятност да увеличи реалната доходност или доходността, коригирана с инфлацията, което от своя страна прави акциите малко по-малко привлекателни. И трябва да оказва натиск нагоре Съкровищна срочна премия, или компенсацията, от която инвеститорите се нуждаят, за да поемат лихвените рискове през живота на облигацията.

Нещо повече, количественото затягане идва в момент, когато инвеститорите вече са в доста лошо настроение: оптимизмът за краткосрочната посока на фондовия пазар е под 20% за четвърти път от седем седмици, според резултатите от проучване на настроенията публикувано в четвъртък от Американската асоциация на индивидуалните инвеститори. Междувременно президентът Джо Байдън се срещна с Председателят на Фед Джером Пауъл във вторник следобед, за да се справи с инфлацията, темата в челните редици на умовете на много инвеститори.

Прочети: Байдън обещава да се придържа към независимостта на централната банка, докато се среща с шефа на Фед Пауъл намлява Срещата на Байдън относно инфлацията с Пауъл от Фед се смята за „добра за президента политически“

„Не мисля, че все още знаем въздействието на QT, особено след като не сме правили това отслабване на баланса много в историята“, каза Дан Ай, главен инвестиционен директор на базираната в Питсбърг Fort Pitt Capital Group. „Но е сигурен залог да се каже, че извлича ликвидност от пазара и е разумно да се мисли, че когато ликвидността се изтегля, това се отразява на множествата в оценките до известна степен.“

От сряда Фед ще започне да намалява притежанията си от държавни ценни книжа, агентски дълг и обезпечени с агенции ипотечни ценни книжа с комбинирани 47.5 милиарда долара на месец за първите три месеца. След това общата сума, която трябва да бъде намалена, достига до 95 милиарда долара на месец, като политиците са готови да коригират подхода си с развитието на икономиката и финансовите пазари.

Намалението ще настъпи, тъй като падежните ценни книжа се оттеглят от портфейла на Фед и постъпленията вече не се реинвестират. Според инвестиционния институт Wells Fargo от септември 2017 г. нарастването ще става със „значително по-бързи и по-агресивни“ темпове от процеса, започнал през XNUMX г.

Според изчисленията на института, балансът на Фед може да се свие с почти 1.5 трилиона долара до края на 2023 г., свеждайки го до около 7.5 трилиона долара. И ако QT продължи, както се очаква, „това намаление на баланса от 1.5 трилиона долара може да се равнява на още 75 – 100 базисни точки на затягане“, в момент, когато се очаква лихвеният процент на федералните фондове да бъде около 3.25% до 3.5% институтът каза в бележка този месец.

Целевият диапазон на лихвите по федералните фондове в момента е между 0.75% и 1%.

„Количественото затягане може да допринесе за повишаване на натиска върху реалната доходност“, казаха от института. „Заедно с други форми на затягане на финансовите условия, това представлява допълнителен препятствие за рисковите активи.

Андрю Хънтър, старши американски икономист в Capital Economics, каза, че „очакваме Фед да намали своите активи с повече от 3 трилиона долара през следващите няколко години, достатъчно, за да върне баланса в съответствие с предпандемичното си ниво като дял от БВП." Въпреки че това не би трябвало да има голямо влияние върху икономиката, Фед може да спре QT преждевременно, ако икономическите условия се „влошават“, каза той.

„Основното въздействие ще дойде непряко чрез ефектите върху финансовите условия, като QT оказва натиск за повишаване на срочните премии на държавния бюджет, което, наред с по-нататъшно забавяне на икономическия растеж, ще допринесе за по-нататъшния вятър, изправен пред фондовия пазар“, каза Хънтър в бележка. Ключовата несигурност е колко дълго ще продължи разпадането на Фед, каза той.

Във вторник и трите основни американски борсови индекса завършиха по-ниско, с Dow Industrials
DJIA,
-0.67%
плъзгащи се с 0.7%, S&P 500
SPX,
-0.63%
спад от 0.6%, а Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
намаление с 0.4%. Междувременно доходността на държавните облигации беше по-висока, тъй като облигациите бяха разпродадени навсякъде.