Свиването на баланса на Фед чрез количествено затягане е „пълна грешка“, казва Мизухо

Балансът на Фед се разшири до около 9 трилиона долара по време на пандемията, след като централната банка започна програма за изкупуване на облигации, известна като количествено облекчаване, която включва закупуването на държавни облигации на САЩ, за да помогне за осигуряване на пазарна ликвидност, когато кризата с COVID-19 удари.

„Пасивите на банките се разширяват, за да покрият балансите на резервите в системата и собственият анализ на Фед предполага, че тези задължения не се намаляват лесно, когато Фед остави баланса си да се изтощи“, пише Ричиуто. „Освен това, историческият опит с това как системата функционира в рамка с обширен резерв е изключително ограничен и приравняването на QT към повишаване на лихвите изглежда е грешен подход.“

В края на октомври министърът на финансите Джанет Йелън предупреди на конференция за сектора на ценните книжа, че икономическият фон е „опасни и летливи”, въпреки че тя подчерта, че икономиката на САЩ е „здрава” и описа финансовата система като „устойчива”. Йелън отбеляза по това време, че „ние сме много фокусирани върху пазара на държавни облигации“, като каза, че „е изключително важно той да е дълбок, ликвиден, добре функциониращ и да служи като еталон за всички други активи“.

Федералният резерв заяви в своя доклад за финансовата стабилност в началото на този месец, че пазарът на съкровищни ​​облигации от 24 трилиона долара наскоро е преживял ниски нива на пазарна ликвидност. Джон Уилямс, президент на Федералната резервна банка на Ню Йорк, предупреди в средата на ноември, че проблемите с ликвидността на пазара на държавни облигации имат потенциала да пречат на способността на Фед да предава паричната политика към икономиката. 

Според забележките на Йелън миналия месец, администрацията на президента Джо Байдън е работила с различни агенции, за да следва политики, които биха могли да укрепят ликвидността на пазара на държавния дълг на САЩ. Тя каза също, че не вижда пазарен проблем по това време.

Ricchiuto от Mizuho каза в бележката си в понеделник, че количественото облекчаване, което включва закупуването на облигации от Фед като съкровищни ​​облигации, „е малко вероятно да бъде подновено предвид продължаващата борба с инфлацията“. За разлика от това, „през 2018-2019 г. дефлацията и светската стагнация бяха основните притеснения за политиците“, пише той.

Фед започна повишаване на лихвите през март, за да се бори с високата инфлация в САЩ, която скочи след кризата с COVID-19. Инфлацията скочи на фона на прекъсвания във веригата на доставки, свързани с COVID, както и безпрецедентни парични и фискални стимули, които бяха предназначени да помогнат на икономиката през кризата, предизвикана от пандемията.

Прочети: Брейнард от Фед: Дори страни, които повишиха лихвените проценти преди САЩ, не избегнаха високата инфлация

Следващ Нахлуването на Русия в Украйна, „Фед също бързо смени скоростите“, каза Рикиуто, като Федералният комитет за отворения пазар прие „рестриктивна политика“, която остави терминалния процент на централната банка „ключов въпрос без отговор“.

„Тъй като паричната политика работи със закъснение и основното икономическо търсене остава относително устойчиво, крайната лихва се превърна в движеща се цел“, според бележката на Mizuho.

Ето защо Фед „възприе зависим от данните подход за повишаване на лихвените проценти“, като членовете на FOMC търсят „нивото, което ще коригира дисбаланса между предлагането и търсенето на работна ръка“, каза Ричиуто. „Нашият прочит на данните предполага, че при 5% форуърдната структура на лихвените проценти все още е доста по-ниска от вероятния краен пик в краткосрочните лихвени проценти през този цикъл.“

Ricchiuto също изрази загриженост, че инвеститорите може да са твърде нетърпеливи да погледнат отвъд монетарното затягане на Фед, след като видяха признаци на отслабване на инфлацията през октомври.

„Желанието на пазарните участници да погледнат отвъд затягането към евентуалното облекчаване просто увеличава вероятността лихвите да се повишат и да останат там по-дълго, за да може Фед да постигне необходимите и достатъчни условия за обръщане на рестриктивния си подход“, каза той .

Прочети: Фед вероятно ще трябва да поддържа лихвените проценти над 5% до 2024 г., за да успее да укроти инфлацията, казва Булард

Следващото заседание на Фед е насрочено за 13-14 декември. 

Междувременно доходността по 10-годишната съкровищница
TMUBMUSD10Y,
3.710%
завърши без промяна при 3.701% в понеделник, според пазарните данни на Dow Jones. Но досега през 2022 г. 10-годишните доходности останаха с около 2.2 процентни пункта, нараствайки, тъй като Фед повиши лихвите тази година.

Американските акции бяха ощетени от покачващите се лихви през 2022 г., като S&P 500
SPX,
-1.54%
спад с 16.8% до понеделник. S&P 500 затвори с 1.5% понижение в понеделник, докато Dow Jones Industrial Average загуби 1.4%, а Nasdaq Composite
COMP,
-1.58%
спадна с 1.6%, според пазарните данни на Dow Jones. 

Прочети: Следващата финансова криза може вече да назрява - но не там, където инвеститорите биха очаквали