Най-належаща беше инфлацията загриженост на американците през 2022 г. като цени за всичко от газ да се пшеница скочи до рекордно високи стойности. Инфлацията на годишна база, измерена чрез индекса на потребителските цени, достигна 40-годишен връх от 9.1% през юни, но след това бързо се оттегли - и Джефрис твърди, че тенденцията ще продължи през следващата година.
„Инфлацията в САЩ достигна своя връх“, пише Деш Перамунетилеке, глобален ръководител на микростратегията на инвестиционната банка, в бележка от четвъртък. „Дезинфлацията е ключово предположение за нашата пътна карта за 2023 г.“
Джефрис вярва, че американците - и особено американските инвеститори - изобщо не трябва да се тревожат за инфлацията. Дезинфлацията като това, което се наблюдаваше в началото на 1980-те години на миналия век, е истинската заплаха и вероятно ще дойде с намаляващи корпоративни печалби и рецесия в САЩ до втората половина на 2023 г.
Анализаторите на инвестиционната банка изложиха няколко ключови прилики между периода, който последва „Голямата инфлация“ от 1965 до 1982 г., и бързия спад на CPI днес.
Когато Пол Волкър стана 12-ият председател на Федералния резерв през август 1979 г., той незабавно започна борба срещу необузданата инфлация, която тормозеше икономиката десетилетието преди назначаването му, като в крайна сметка повиши лихвените проценти до почти 20%. Бързото повишаване на лихвите на Волкър забавя икономиката толкова бързо, че през януари 1980 г. започва рецесия и безработицата ще достигне своя връх от 10.8% през декември 1982 г.
През изминалата година настоящият председател на Фед, Джеръм Пауъл, повиши лихвените проценти по-агресивно от всеки друг след Волкър – и той даде да се разбере, че е готов да приложи някои икономически „болка”, за да овладее инфлацията, подобно на своя предшественик. Анализаторите на Jefferies казват, че действията му предизвикват у тях дежавю.
„Ерата на дезинфлацията на Volcker Fed от 1980-83 г. има силна прилика с настоящия цикъл, като се има предвид толерантността към по-високи лихвени проценти дори за сметка на нарастващата безработица и рецесията. Освен това тенденцията на дезинфлация беше подпомогната от облекчаване на натиска от страна на предлагането (петрол), точно както сега“, пишат те.
Ако настоящата икономическа ера е сравнима с годините на Волкър, това може да е рецепта за трудни времена за инвеститорите. По време на дезинфлацията на Volcker Fed, последната печалба на акция на S&P 500 спадна с 19%. И това е често срещано по време на „значителни периоди на дезинфлация“ в цялата история на САЩ, според анализаторите на Jefferies.
Jefferies не е единствената инвестиционна банка, която предупреждава за широк спад в корпоративните печалби през последните седмици. CIO на Morgan Stanley Майк Уилсън многократно е твърдял, че прогнозите за корпоративните печалби са твърде високи и те в крайна сметка ще паднат, отнасяйки акциите със себе си.
„Това е друга област, в която инвеститорите са малко самодоволни – разходите се увеличават по-бързо от нетните приходи“, той каза CNBC миналата седмица, описвайки ефектите от затихващата инфлация върху компаниите от S&P 500. „Прогнозата за [печалбите] за цялата година трябва да падне.“
Уилсън вижда S&P 500 да падне до 3,000, или повече от 20%, през първата половина на годината.
И капиталовите анализатори на Jefferies повториха тази гледна точка тази седмица, като казаха, че очакват S&P 500 да се „коригира“ през първото тримесечие поради не само спадащите печалби, но и ефекта от по-високите лихвени проценти върху маржовете на печалбата и нарастващите рискове от рецесия.
Но след тежката първа половина на годината, акциите може да представят „силен ръст“ до средата на 2023 г., добавиха те, като препоръчаха на инвеститорите да търсят „качествени“ имена поради тяхното историческо превъзходство по време на периоди на спадаща инфлация.
„Качественото инвестиране донесе постоянни награди“, пишат те. „От гледна точка на стила, фокусирайте се върху качеството. Секторите с качествен растеж надминаха цикличните през периода на дезинфлация през 1980-те години.“
Анализаторите и мениджърите на богатства от Уолстрийт обичат да групират акциите в различни инвестиционни категории – наречени „фактори на стила“ – с цел да помогнат на клиентите да генерират доходност над средната, да управляват риска и да диверсифицират своите портфейли. Например, анализаторите могат да кажат, че предпочитат акции с „растеж“ – акции на компании, които се очаква да растат бързо – пред „стойностни“ акции – акции, които се търгуват на ниска цена в сравнение с основните им показатели и/или подобни. И докато капиталовите анализатори на Jefferies казаха в четвъртък, че в момента предпочитат фактора „качество“, дефинирането на „качество“ е по-лесно да се каже, отколкото да се направи.
„Няма фиксирана дефиниция за качество, тъй като то наистина зависи от гледната точка на инвеститора“, обясниха анализаторите.
Обикновено „качествените“ акции се определят като компании, които имат стабилни, предвидими парични потоци и са печеливши въз основа на показатели като възвръщаемост на капитала (ROE) и възвръщаемост на инвестирания капитал (ROIC). Но Jefferies разработи своя собствена рамка за определяне на истинското „качество“, която включва критерии като „стабилни баланси“, „постоянни и високи маржове“ и предвидими печалби.
Фирми като Walmart, Home Depot, виза, и Merck всички направиха списъка на Jefferies „качество на разумна цена“, който може да надмине общия пазар тази година.
Що се отнася до позиционирането на сектора, анализаторите препоръчаха да се търсят „основни стоки, комунални услуги, комуникационни услуги и здравеопазване“, като се аргументираха, че когато CPI пада между април 1980 г. и февруари 1983 г., тези сектори „се представят най-много“.
Тази история първоначално беше представена на Fortune.com
Още от Fortune:
Air India критикува за „системен провал“, след като непокорен пътник в бизнес класа уринира върху жена, пътуваща от Ню Йорк
Истинският грях на Меган Маркъл, който британската общественост не може да прости, а американците не могат да разберат
"Просто не работи." Най-добрият ресторант в света се затваря, тъй като собственикът му нарича модерния модел на изискано хранене „неустойчив“
Боб Айгър просто стъпи и каза на служителите на Дисни да се върнат в офиса
Източник: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html