Колапсът на FTX беше престъпление, а не злополука

В седмиците, откакто криптовалутната империя на Сам Банкман-Фрид беше разкрита като къща на лъжи, водещите новинарски организации и коментатори често не успяват да дадат на своите читатели ясна оценка на това, което точно се е случило. Институциите от август, включително New York Times и Wall Street Journal, разкриха много ключови факти за скандала, но също така изглежда многократно омаловажаваха фактите по начини, които омаловажаваха намерението и вината на Bankman-Fried.

Дейвид З. Морис е главният колумнист на CoinDesk.

Вече е ясно, че случилото се в крипто борсата FTX и хедж фонда Alameda Research включва различни съзнателни и умишлени измами, предназначени да откраднат пари както от потребители, така и от инвеститори. Ето защо едно скорошно интервю за New York Times беше широко осмиван за това, че изглежда рамкира колапса на FTX в резултат на лошо управление, а не злоупотреба. Статия в Wall Street Journal оплака загуба на благотворителни дарения от FTX, което вероятно подкрепя стратегическата филантропска поза на Bankman-Fried. Съоснователят на Vox Матю Иглесиас, придворен хроникьор на неолибералното статукво, изглежда избели собствените си заплитания, като кредитира парите на Банкман-Фрид с подпомагане на демократите на изборите през 2020 г. – заобикаляйки вероятността парите да са били ефективно присвоени.

Може би най-пагубното е, че много търговски обекти описват случилото се с FTX като „бягство от банки“ или „бягство от депозити“, докато Bankman-Fried многократно е настоявал, че компанията просто е била със свръхзадлъжнялост и дезорганизирана. И двата опита за рамкиране на последствията прикриват основния проблем: злоупотреба с клиентски средства.

Банките могат да бъдат засегнати от „бягства от банки“, тъй като те изрично се занимават с отпускане на средства на клиенти, за да генерират възвръщаемост. Те могат да изпитат краткосрочна финансова криза, ако всички теглят едновременно, без да има дългосрочен проблем.

Но FTX и други крипто борси не са банки. Те не отпускат (или не трябва) да отпускат заеми в банков стил, така че дори много остър прилив на тегления не трябва да създава напрежение в ликвидността. FTX имаше специално обещани клиенти никога няма да даде на заем или по друг начин да използва криптовалутата, която е поверила на борсата.

Историята продължава

Вижте също: Разделения в Crypto Empire Blur на Сам Банкман-Фрайд в баланса на Alameda

В действителност средствата са изпратени до тясно свързаната търговска фирма Alameda Research, където изглежда просто са заложени. Това е, най-просто казано, кражба в почти безпрецедентен мащаб. Въпреки че общите загуби все още не са количествено определени, до един милион клиенти може да бъде засегнато, според документ за несъстоятелност.

За по-малко от месец докладването и процесът на фалит разкриха цял списък с допълнителни решения и практики, които биха представлявали финансова измама, ако FTX беше регулиран субект в САЩ – дори и без никакви специфични за крипто правилата. Доколкото са позволили ефективната кражба на собственост на американски граждани, тези трикове все още могат да бъдат оспорвани в съдилищата на САЩ.

Списъкът е много, много дълъг.

Многото престъпления на Сам Банкман-Фрайд и FTX

Връзката с Аламеда

В основата на измамата на Bankman-Fried са дълбоките и (буквално) интимни връзки между FTX, борсата, която примамваше спекулантите на дребно, и Alameda Research, хедж фонд, който Bankman-Fried е съосновател. Докато борсата в крайна сметка прави пари от такси за транзакции на активи, които принадлежат на потребителите, хедж фонд като Alameda се стреми да печели от активно търгуване или инвестиране на средства, които контролира.

Самият Bankman-Fried описа FTX и Alameda като „напълно отделни“ единици. За да подсили това впечатление, Bankman-Fried се оттегли като главен изпълнителен директор на Alameda през 2019 г. Но се оказа, че двете операции остават дълбоко свързани. Не само че ръководителите на Alameda и FTX често работят извън същия бахамски мезонет, но Банкман-Фрид и главният изпълнителен директор на Alameda Каролин Елисън бяха романтично свързани.

Тези обстоятелства вероятно са позволили основния грях на Bankman-Fried. В рамките на дни след първите признаци на слабост на FTX стана ясно, че борсата е насочвала клиентски активи към Alameda за използване в дейности за търговия, кредитиране и инвестиране. На 12 ноември Ройтерс направи зашеметяващия доклад, че толкова, колкото 10 милиарда долара потребителски средства беше изпратено от FTX до Аламеда. По това време се смяташе, че едва 2 милиарда долара от тези средства са изчезнали, след като са били изпратени в Аламеда. Сега загубите изглежда са били много по-големи.

Остава неясно защо точно тези средства са били изпратени на Аламеда или кога Банкман-Фрайд за първи път е преминал пословичния Рубикон, за да предаде доверието на своите вложители. Анализът по веригата установи, че по-голямата част от движенията от FTX към Alameda са извършени в края на 2021, а документите за фалит разкриха, че FTX и Alameda загуби 3.7 милиарда долара през 2021 г.

Това е може би най-объркващата част от историята на Банкман-Фрайд: Неговите компании загубиха огромни суми пари преди мечият крипто пазар през 2022 г. дори да започне. Може да са крали средства много преди взривовете на Terra и Three Arrows Capital, които раниха смъртоносно много други крипто играчи с ливъридж.

ДФТ печат и „обезпечени“ заеми

Първоначалната искра, която запали FTX и Alameda Research, беше Отчитане на CoinDesk върху частта от баланса на Alameda, съставена от FTX борсов токен, FTT. Този инструмент е създаден от FTX, но само малка част от него се търгува на публични пазари, като FTX и Alameda държат огромното мнозинство. Това означаваше, че тези притежания са били ефективно неликвидни - невъзможни за продажба на цена на открития пазар. Въпреки това Bankman-Fried отчита стойността му на тази фиктивна пазарна цена.

Още по-опасно е, че се смята, че FTT токените са били използвани като обезпечение за заеми, включително заеми на клиентски средства от FTX към Alameda. Това е мястото, където близките връзки между FTX и Alameda станаха наистина токсични: ако бяха наистина независими фирми, FTT токенът можеше да бъде много по-труден или скъп за използване като обезпечение, намалявайки риска за клиентските средства.

Това използване на вътрешен актив като обезпечение за заеми между нелегално свързани лица може да се сравни най-добре със счетоводната измама извършени от ръководители на Enron през 1990-те години. Тези ръководители са служили цели 12 години затвор за техните престъпления.

Освобождаване от маржин ликвидация на Alameda

В правни документи от новия главен изпълнителен директор, занимаващ се с фалита и ликвидацията на FTX, се съобщава, че Alameda Research има специален статут като потребител на FTX: „тайно изключение“ от правилата за ликвидация и маржин търговия на платформата.

FTX, подобно на други крипто платформи и някои конвенционални услуги за акции или стоки, предлага на потребителите „марж“ или заеми, които те могат да използват, за да правят сделки. Въпреки това, тези заеми обикновено са обезпечени – т.е. потребителите влагат други средства или активи, за да подкрепят своя заем. Ако стойността на това обезпечение спадне или маржин търговията загуби достатъчно пари, обезпечението на потребителя ще бъде продадено и борсата ще използва тези пари за изплащане на първоначалния заем.

Ликвидирането на позиции с лош маржин е от основно значение за поддържане на платежоспособността на пазарите на активи. Освобождаването на Alameda от тези стандарти ще му даде огромни предимства, като същевременно ще изложи другите потребители на FTX на огромни скрити рискове. Alameda можеше да продължи да губи отворени позиции, докато не се обърнат, докато конкурентните потребители бяха затворени. Освен това на теория Alameda можеше да загуби повече пари от FTX, отколкото можеше да върне, оставяйки дупка там, където са били клиентските средства.

Освобождаването може да се счита за престъпно от редица ъгли. Преди всичко, това означава, че FTX като цяло е бил измамен маркетинг. Вместо равните условия на игра, които трябва да бъде една борса, тя беше буре, пълно с клиенти.

Над всички тях, с насочена пушка, беше Alameda Research.

Alameda водещи обяви на FTX

Според фирмата за крипто анализ Argus има сериозни косвени доказателства за това Alameda Research имаше вътрешен достъп към информация относно плановете на FTX да изброи определени токени. Тъй като листването на борсата обикновено има положително въздействие върху цената на токена, Alameda успя да купи големи количества от тези токени преди листването, а след това да ги продаде след бум в списъка.

Ако тези твърдения се окажат доказани, те биха били може би най-очевидният и нагъл престъпник от докладваното раздор между Alameda и FTX. Оставяйки въпросите за юрисдикцията на една страна, действията могат да бъдат преследвани съгласно законите за търговия с вътрешна информация, дори ако въпросните токени не са официално класифицирани като ценни книжа.

В подобна ситуация по-рано тази година служител на OpenSea беше обвинен в измама за предполагаемо закупуване на активи въз основа на ранна информация за листване... или търговия с вътрешна информация. За престъплението, свързано само с водещи JPEG файлове на маймуни, този служител е изправен пред до 20 години затвор.

Огромни лични заеми за ръководители

Съобщава се, че ръководителите на FTX са получили общо 4.1 милиарда долара заеми от Alameda Research, включително масивни лични заеми, които са вероятно необезпечен. Както беше разкрито от производството по несъстоятелност, Bankman-Fried е получил невероятните 1 милиард долара лични заеми, както и заем от 2.3 милиарда долара на организация, наречена Paper Bird, в която той имаше 75% контрол. Директорът по инженерство Нишад Сингх получи заем от 543 милиона долара, докато съизпълнителният директор на FTX Digital Markets Райън Саламе получи личен заем от 55 милиона долара.

Ситуацията на FTX има повече димящи оръжия, отколкото стрелбище в Тексас, но бихте могли да наречете това димящата базука – крещящ очевиден знак за престъпни намерения. Все още не е ясно как са използвани по-голямата част от тези лични заеми, но възстановяването на разходите вероятно ще бъде основна задача за ликвидаторите.

Заемите за Paper Bird са може би още по-притеснителни, защото изглежда са подхранвали повече структурни измами, като са създали още една свързана трета страна, между която да се разпределят активи. Форбс е поставил че някои от средствата на Paper Bird може да са отишли ​​за закупуване на част от дела на Binance във FTX, а Paper Bird също е ангажирала стотици милиони долари за различни външни инвестиции.

Вижте също: Кой кой е във вътрешния кръг на FTX

Това включваше много от същите фондове за рисков капитал, които подкрепяха FTX. Ще отнеме време, за да разберем дали това финансово кръвосмешение представлява престъпна измама. Но със сигурност съответства на по-широкия модел, по който Bankman-Fried използва тайни потоци, ливъридж и смешни пари, за да поддържа измамно стойността на различни активи.

„Спасяването“ на субекти, притежаващи ДФТ или заеми

Говорейки за това. През лятото на 2022 г., докато крипто мечият пазар продължаваше, Bankman-Fried се появи като бял рицар, предлагайки спасяване на субекти, включително фалиралите крипто кредитори BlockFi и Voyager Digital. Това беше момент, когато ние от CoinDesk бяхме сред измамените, приветствайки SBF като защитник в стил JP Morgan на целия сектор.

В вече скандално интервю с “Squawk Box” на CNBC, Банкман-Фрайд танцува около въпроса откъде FTX има пари за тези предпазни мерки и нарече тези решения като залози, може или не може да се изплати.

Но може изобщо да не беше това, което се случваше. В скорошна колона Мат Ливайн от Bloomberg предположи, че FTX поддържа BlockFi, използвайки неговите FTT смешни пари. Това спасяване на монопола може от своя страна да е предназначено за скриват задълженията на FTX и Alameda които биха били разкрити по-рано, ако BlockFi беше фалирал по-рано. Дори няма име за този трик, но той отразява крайните етапи на много други корпоративни измами.

Тайна покупка на американска банка

Изследователите са открили, че Alameda Research е инвестирала 11.5 милиона долара в миниатюрната обществена банка Farmington State Bank, сума повече от два пъти по-голяма от предишното нетно състояние на банката. Това може да е незаконно дори и във вакуум: Като юридическо лице извън САЩ и като инвестиционна фирма, Alameda трябваше да преодолее редица регулаторни пречки, преди да може да придобие контролен дял в американска банка.

В по-широкия контекст на историята на FTX банковият дял преминава от „съмнително законен“ до „невероятно зловещ“. Контролирането на американска банка можеше да позволи на Alameda и FTX да участват в много други измамни действия. Сравнете това, например, с опитите за закупуване на американски банки от основана в Пакистан Международна банка за кредит и търговия, които американските регулатори многократно блокиран. BCCI се оказа още по-нечестив субект от FTX и искаше да купи американски банки, за да подкрепи своята глобална престъпна империя за пране на пари.

Защо мейнстриймът го разбира погрешно

Това са сложни и в много случаи нюансирани форми на измама – до голяма степен повтарящи, трябва да се каже, добре установени модели в традиционния финансов свят. Тази неизвестност е една от причините Bankman-Fried да може да се маскира като честен играч и вероятно е помогнала за по-меко отразяване дори след колапса.

Bankman-Fried също беше изработил a мърляв, изперкал образ трудно се примирява със злонамерена кражба – не за разлика от други светила на 21-ви век като Марк Зукърбърг и Адам Нойман. В интервюта той говори поток от глупости, пригодени за аутсайдери на снежната работа, за индустрия, която вече е пълна с жаргон и сложни технологии. Той култивира политическо и социално влияние чрез мрежа от стратегически дарения и неискрени идеологически изказвания.

Вижте също: Как „ефективният“ алтруизъм на Сам Банкман-Фрайд взриви FTX | Мнение

Откакто измамникът му се разпадна, Банкман-Фрид продължава да мъти водите с внимателно неискрени писма, изявления, интервюта и туитове. Той се е опитал да се представи като добронамерено, но наивно хлапе, което се е намесило през главата му и е направило няколко грешки в изчисленията. Това е по-мека, но по-пагубна версия на подхода за управление на кризи, който Доналд Тръмп научи от адвоката на черната мафия Рой Кон: Вместо „отричам, отричам, отричам“, Bankman-Fried реши да „обърка, избегне, изкриви“.

И в значителна степен проработи. Основните гласове, които все още повтарят контрафактичните точки на Банкман-Фрид, включват Кевин О'Лиъри, който представя инвеститор в риалити шоуто „Shark Tank“. През 27 ноем интервю за Business Insider, О'Лиъри описа Банкман-Фрид като „учен“ и „вероятно един от най-завършените търговци на крипто в света“ – въпреки последните данни, които предполагат огромни търговски загуби дори когато времената бяха добри.

Статутът на О'Лиъри като инвеститор и бивш платен говорител на FTX (сигурно се надяваме, че тези проверки са ясни, Кевин!) обяснява неговата продължаваща привързаност към Bankman-Fried на фона на нарастващите противоречиви доказателства. Но той далеч не е сам в изглаждането на имиджа на Банкман-Фрид. Позорният провалил се син на двама професори по право в Станфордския университет ще получи възможността да се защити на сцената на Срещата на върха на DealBook на New York Times Сряда.

Мащабът и сложността на измамите и кражбите на Bankman-Fried изглежда съперничат на тези на интриганта на Понци Бърни Мадоф и малайзийския злоупотребител с кражби Джо Лоу. Дали съзнателно или поради злонамерена некадърност, измамата отразява и много по-големи корпоративни скандали като Worldcom и особено Enron.

Вижте също: Порочните въздействия на системата за борба с прането на пари | Мнение

Главните лица във всички тези скандали завършиха или осъдени на затвор, или се укриха от закона. Сам Банкман-Фрайд очевидно заслужава да сподели тяхната съдба.