Основното правило на екрана на стратегията все още е валидно на днешния пазар, ето защо

В тази статия разглеждам класическа стратегия, която съчетава три основни фактора в резултат, използван за идентифициране на акции с обещаваща стойност. AAII Екран с фундаментално правило съчетава съотношението цена-печалба (P/E), дивидентната доходност и коригираната възвръщаемост на капитала (ROE). По-долу е включен списък с акции, които в момента преминават екрана на основното правило. Този модел на скрининг показа впечатляващо дългосрочно представяне, със среден годишен ръст от 1998 г. насам от 9.6% до затварянето на 28 февруари 2023 г., спрямо 5.6% за индекса S&P 500 за същия период. Прочетете, за да разберете защо този екран все още е валиден на днешния пазар.

Основно правило за стойност за скрининг на акции

Предписанията за анализ на обикновените акции изобилстват и нови правила, стари правила и нови версии на стари правила постоянно се носят из инвестиционната общност. Тези правила обикновено звучат измамно прости, като например „търсете съотношения цена-печалба под средното за пазара“. Други комбинират елементи като съотношението PEG, което разделя съотношението цена-печалба на ръста на печалбата и търси стойности под 1.0.

Много от традиционните правила за стойност станаха трудни за прилагане, тъй като инвеститорите са фокусирани върху потенциала за растеж на печалбите. Един класически екран за стойност, който все още е приложим днес, съчетава доходност от печалби, доходност от дивиденти, нива на задържане на печалбите и възвръщаемост на капитала. Всички тези елементи са добре познати и добре използвани от ценните инвеститори. Когато тези съотношения се комбинират, висока числена сума осигурява резултат за сортиране на кандидати за акции за допълнителен анализ от хилядите възможности за акции, достъпни за инвеститорите.

За да използва ефективно всеки филтър, отделният инвеститор трябва да разбере обосновката за оценката, компонентите на оценката, как тези компоненти си взаимодействат и как да тълкуват и коригират резултатите, когато се прилагат към отделни акции.

Обосновката за екран, който съчетава доходност от печалби, задържане на печалби и доходност от дивиденти, е проста: всеки ценен инвеститор трябва да търси висок растеж и високи дивиденти на изгодна цена. Разбира се, наличието както на висок растеж, така и на висок дивидент в една компания е противоречиво, което прави необходими компромиси. Изключителният растеж може да компенсира ниска или несъществуваща дивидентна доходност и може да бъде достоен за допълнителен анализ, ако цената на акциите е относително ниска. От друга страна, високата дивидентна доходност и ниската цена спрямо печалбата могат да компенсират по-ниския растеж.

Компонентите на основното правило за оценка са доходността на печалбите, съотношението неразпределена печалба към балансовата стойност и доходността от дивиденти.

Доходност на печалбата

Доходността на печалбата е просто печалбата на акция, разделена на цената на акциите:

Печалба Доход = EPS ÷ Цена

Където:

• EPS = Печалба на акция за последните 12 месеца
• Цена = Пазарна цена на акция от обикновените акции

Доходността на печалбата свързва генерирането на печалби с цената на акциите. Желателна е висока доходност. Печалбата на акция и цената също са компонентите на съотношението цена-печалба, което е просто цената на акция, разделена на печалбата на акция; това е реципрочната стойност на доходността.

Относително високата доходност е еквивалентна на относително ниско съотношение цена-печалба. Числено, например, ако доходността на печалбата за акция е 8.0%, нейното съотношение цена-печалба ще бъде 12.5 (1 ÷ 0.08)—с други думи, цената е 12.5 пъти печалбата на акция. Колкото по-ниска е доходността, толкова по-високо е еквивалентното съотношение цена-печалба. Използването на прогнозни бъдещи печалби и допускането на растеж на печалбите — вместо използването на печалбите за последните 12 месеца (наричани последващи печалби) — трябва да доведе до по-висока доходност на печалбата и по-ниско съотношение цена-печалба.

Доходността придобива значение, когато се сравнява с еталон, като например други фирми в същата индустрия, общото ниво на пазара или дори доходността на облигациите. Инвеститори като Уорън Бъфет изчисляват доходността от печалби, тъй като тя представя норма на възвръщаемост, която може бързо да се сравни с други инвестиции. Бъфет стига дотам, че разглежда акциите като облигации с променлива доходност, а доходността им се равнява на основните печалби на фирмата. Анализът е изцяло зависим от предвидимостта и стабилността на приходите. Бъфет обича да сравнява доходността на печалбата на компанията с доходността на дългосрочните държавни облигации. Доходност от печалби, близка до доходността на държавните облигации, се счита за привлекателна. Лихвите по облигациите са пари в брой, но са фиксирани, докато печалбите на една компания трябва да растат с течение на времето и да тласкат цената на акциите нагоре.

Съотношение неразпределена печалба към балансова стойност

Вторият компонент е съотношението на задържаната печалба към балансовата стойност. Задържаните печалби са просто годишните печалби след изплащането на годишните дивиденти на привилегированите и обикновените акционери. Те се реинвестират от фирмата и определят нарастването на балансовата стойност.

Балансовата стойност се състои от всички активи на фирмата, минус всички дългове и други задължения. Когато се раздели на броя на обикновените акции в обращение, цифрата става балансова стойност на акция. „Книгата“ в балансовата стойност е счетоводно определение, а не пазарна оценка. Балансовата стойност често се нарича акционерен капитал или нетна стойност.

Неразпределена печалба към балансовата стойност = (EPS – DPS) ÷ BVPS

Където:

• EPS = Печалба на акция
• DPS = дивиденти на акция
• BVPS = Балансова стойност на акция

Съотношението на задържаната печалба към балансовата стойност измерва промяната или нарастването на балансовата стойност, но е по-добре да се мисли като коригирана възвръщаемост на собствения капитал. По-често използваната цифра за възвръщаемост на собствения капитал е съотношението на печалбата на акция към балансовата стойност.

Съотношението на печалбите минус дивидентите към балансовата стойност е най-сложното и трудно за тълкуване от трите основни съотношения на стойността, главно поради числото на балансовата стойност. Прекомерният дълг или финансов ливъридж, абсолютно или спрямо средните стойности за индустрията, може да доведе до ниска балансова стойност спрямо общите активи. Това означава, че въпреки че съотношението на задържаната печалба към балансовата стойност може да е високо, фирмата постига този растеж с риск над средния.

Второто усложнение при оценката на това съотношение е уместността на балансовата стойност. Като счетоводна мярка, балансовата стойност е възникнала в опит да се измери нетната стойност на физическите активи, които могат да бъдат използвани за създаване на бъдещи парични потоци и печалби. Балансовата стойност върши по-добра работа при изследването на традиционните индустриални фирми, но за фирми, ориентирани към услуги или технологии, потенциалът за бъдещи печалби е по-вероятно функция на стойността на нематериалните активи и човешкия капитал, нает от една компания. Ако разглеждате фирма, която има значителни и ценни нематериални активи, които не са отразени в баланса, съотношението на задържаните печалби към балансовата стойност вероятно е надценено.

Дивидентна доходност

Третото основно съотношение на стойността е доходността от дивиденти, която свързва годишния паричен дивидент върху обикновените акции с текущата пазарна цена на обикновените акции.

Дивидентна доходност = DPS ÷ Цена

Където:

• DPS = Посочен дивидент на акция
• Цена = Пазарна цена на акция от обикновените акции

Въпреки че този екран търси висока доходност от дивиденти, важно е да запомните компромиса между доходността от дивидент и бъдещия темп на растеж. Колкото повече дивиденти се изплащат, толкова по-висока е дивидентната доходност, но толкова по-ниско е съотношението на задържаната печалба към балансовата стойност.

Скрининг за акции с високи фундаментални резултати

Нашият първичен екран сумира трите съотношения и изисква минимална обща стойност за по-нататъшен анализ. Обща стойност от 25% е предложен минимум. Взехме текущия списък на борсово търгувани компании с най-високо фундаментално правило и представяме тук 20-те акции, които имат най-силно претеглена относителна цена.

Акции, които преминават основното правило на екрана (класирани по сила на относителната цена)

Трите съотношения са силно взаимосвързани. RCM Technologies Inc. (RCMT) има доходност от 14.2%, което се превръща в ниско съотношение цена-печалба от 7.04 (1 ÷ 0.142). Със съотношение на неразпределената печалба към балансовата стойност от 56.4% и доходност от дивидент от 0%, RCM Technologies има резултат от основното правило от 70.6%. Общите пасиви на RCM Technologies като процент от общите активи се равняват на 52.2%, под медианата за индустрията от 62.8% за строителната и инженерната индустрия. Излишният дълг може да увеличи съотношението на задържаните печалби към балансовата стойност, но с повишен риск. Затова добавихме екран, който изисква пасивите на фирмата спрямо нивото на активите да бъдат на или под нормите за индустрията. Докато цената на акциите на RCM Technologies е нараснала със 102.8% през последните 52 седмици, тя е намаляла с 4.4% през последното тримесечие.

Тълкуването на балансовата стойност може да изисква известен допълнителен контрол, но екранът може да служи като полезно правило, стига отделният инвеститор да е наясно с обстоятелствата, които могат да причинят изключения.

Тъй като екранът позволява сравнение на всички видове фирми, от компании в растеж до зрели платци на дивиденти, той се рекламира като универсален начален екран за сравнение между всички фирми. Като такъв, той е полезен междуиндустриален екран, особено подходящ за разглеждане на много кандидати за акции. Ние обаче добавихме няколко критерия, за да изключим американски депозитарни разписки (ADR) на чуждестранни акции, фондове от затворен тип и тръстове за инвестиции в недвижими имоти (REIT). За да осигурим основна ликвидност, ние също така изключваме акциите на борсата за обяви.

Независимо от начина, по който използвате екрана на основното правило, от съществено значение е да го последвате с анализ, който се задълбочава във финансовата история на фирмата, включително фактори като стабилност на печалбите, финансова структура, нови и стари продукти, конкурентни фактори и перспективите за бъдещ растеж на приходите.

Запасите, отговарящи на критериите на подхода, не представляват списък с препоръчителни или „купуващи“. Важно е да се извърши надлежна проверка.

Ако искате предимство в цялата тази нестабилност на пазара, станете член на AAII.