(Bloomberg) — Независимо кой седи на горещия стол в Bank of Japan, най-голямото безпокойство на глобалните инвеститори в облигации — вълна от японски парични средства, които се насочват към дома — вече започна сериозно и изглежда малко вероятно да спре.
Най -четени от Bloomberg
Йената се повиши, а доходността на местните облигации се повиши след изненадата в петък, че икономистът Казуо Уеда изглежда ще бъде избран за следващия управител на Банката на Япония, което накара търговците на облигации да се блъскат да определят дали той е ястреб или гълъб. Но отвъд фойерверките на доходността, които всяка ястребова промяна в политиката може скоро да предизвика, стабилната продажба на задгранични облигации в полза на местни алтернативи от японски инвеститори вече е установен пазарен факт.
Миналата година те разтовариха рекордните 181 милиарда долара външен дълг и наляха 30.3 трилиона йени (231 милиарда долара) на пазара на местни държавни облигации, според последните данни на Министерството на финансите и Японската асоциация на дилърите на ценни книжа. Причината, поради която глобалните инвеститори трябва да се тревожат, ако Уеда наистина премахне тавана на BOJ върху доходността, е, че все още има повече от $2 трилиона задгранични облигации, които потенциално са останали за продажба.
„Нашата прогноза предвижда трайно изместване на японските портфейлни потоци тази година от задграничен към вътрешен дълг“, пише Бенджамин Шатил от JPMorgan Chase & Co в скорошна бележка. „Смятаме, че тази промяна е предизвикана отчасти от мнението, че устойчивото покачване на цените и заплатите ще доведе до по-нататъшно облекчаване на политиката за контрол на кривата на доходността и по-голяма толерантност на Банката на Япония към повишаването на доходността на вътрешния пазар.“
Японските инвеститори са били нетни продавачи на около 70% от 20-те основни глобални пазара на дългови инструменти до края на 2022 г., според Шатил, с най-големи изходящи потоци в Европа и Австралия.
Вероятността за по-висока доходност на японските лихви, причиняваща дестабилизиращо разпространение към глобалните дългови пазари, набра сила през декември, когато скромно коригиране на тавана на BOJ за 10-годишния бенчмарк изпрати държавните облигации надолу и засегна всичко - от фючърсите на американски акции до австралийския долар и златото. Японските инвеститори притежават над 1 трилион долара държавни ценни книжа на САЩ и значителни количества облигации от Холандия, Франция, Австралия и Обединеното кралство.
Притесненията ще накарат глобалните инвеститори в облигации да следят зорко официалната номинация във вторник за заместник на гуверньора Харухико Курода. Но тези, които се притесняват, че новото ръководство може да бъде катализатор за по-нататъшно изтичане на японски активи от чужбина, имат причина да се страхуват, независимо дали Уеда ще се окаже ястреб или гълъб.
Първата задача на новия шеф на BOJ ще бъде да държи спекулантите настрана
Ако Ueda промени политиката и повиши доходността на Япония, повишеното им относително привличане със сигурност ще изкуши гигантските застрахователи и пенсионните фондове в страната да ускорят връщането на парите вкъщи. Но дори и да сведе промените в политиката до минимум, това вероятно ще поднови миналогодишния натиск върху йената и ще подхранва тежките й разходи за хеджиране, друг ключов катализатор за миналогодишното изтичане на японски задгранични облигации.
При тези разходи, които все още са изключително високи, дори изкуствено ограничената 10-годишна доходност на Япония от 0.5% е по-привлекателна за местен мениджър на фондове в сравнение с минус 1.3% хеджирана доходност в йени, която биха получили от еквивалентни държавни облигации.
Пет неща, които трябва да знаете за избрания от BOJ Казуо Уеда
„Когато най-накрая пуснат лихвените проценти, местните институции в Япония, които са чакали и чакат по-висока възвръщаемост, могат да се нахвърлят върху JGBs“, каза Амир Анварзадех, стратег в Asymmetric Advisors в Сингапур, който проследява японските пазари в продължение на три десетилетия.
Засиленият контрол върху инвестиционните планове на някои от най-големите инвеститори с фиксиран доход в света идва в момент, когато световният пазар на облигации отново е под натиск. Доходността започна да се покачва още веднъж, тъй като очакванията за пиковите лихвени проценти в САЩ се повишават на базата на стабилни данни за заетостта и опасенията, че инфлацията може да не бъде преодоляна бързо.
Инвеститорите в облигации се подготвят за риск от инфлация, подхранваща мечи импулс
Според Вирадж Пател, стратег във Vanda Research в Лондон, глобалният пазар на облигации вероятно може да издържи още една корекция на политиката на BOJ, но нарастващата инфлация в Япония увеличава потенциала за внезапно и хаотично излизане от контрола на кривата на доходност.
„БН е на ръба да направи същата грешка в политиката на „преходна инфлация“, която Федералният резерв направи преди 12 месеца“, каза той. „Позиционираме нормализирането на японската политика по-скоро, отколкото по-късно – и има нетривиален шанс това да се случи преди така рекламираната априлска среща на BOJ.“
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html