Прогноза за цената на златото: златни бъгове и инвеститори в акции са в един отбор (и това е странно!)

Наречете ме бумър, но обичам да говоря за това злато. 

Той заема толкова смешно малко място, както на финансовите пазари, така и в човешката психика. Този енигматичен метал е еднакво на тикер на терминал Bloomberg, както и на плакат на периодичната таблица на стената на училищна лаборатория. 

Нека се съсредоточим върху финансовата страна тук, защото моята химия е ръждясала. Вчера написах, че сме в смешно време в икономиката страх от рецесия са узурпирали инфлацията на пазарите напоследък. Обикновено, както показва графиката по-долу, златото се справя доста добре по време на рецесия – но не винаги. 

Това стига до това, което златото традиционно се разглежда като: хеджиране. Некорелиран актив, на който инвеститорите могат да разчитат, за да диверсифицират портфолиото си. Не е перфектно, тъй като тази връзка далеч не е симбиотична, но е ОК. 

Може би двата най-добри скорошни примера за това са 2008 г. и 2022 г. Първите видяха срив на финансовите пазари, но златото се задържа. И същата история миналата година, но с щетите пазари на акции не толкова тежко. 

Но в момента се случва нещо смешно. Тази несвързана природа започва да се обръща. И това е доказателство за това как странен текущата макро ситуация е. 

Вземете следващата диаграма. Тук начертах инфлацията през последния половин век спрямо цената на златото. Той го проследява сравнително добре – това е още един от традиционните атрибути на златото, хеджиране на инфлация – макар и не перфектно. 

Има обаче ясно и значително разминаване през последните няколко години. Точно когато инфлацията наистина бумва, изглежда златото е спасило всички онези инвеститори, които вярваха, че е хедж. Подобно на английския футболен отбор, изглежда златото е паднало, когато имаме най-голяма нужда от него, в най-важния момент. Но защо?   

Първо, не съм сигурен, че това е честно (не е справедлив ударът на Англия – казвате ми, че няма трофеи от 1966 г. насам, за страна с най-добрата лига в света?). През последните няколко години рисковите активи се стопиха – S&P 500 падна с 19.4% през миналата година Nasdaq 33.1% – и въпреки това златото се търгува стабилно. 

Така че това представлява добър хедж. Просто инфлационният коктейл от последните година-две не е същият като предишните. Нека не забравяме, че излизаме от изключителен период в историята в резултат на нещо, наречено COVID-19. Това създаде икономически сътресения и последици, каквито никога досега не сме виждали. 

Веригите за доставки бяха притиснати, като Китай се отвори едва наскоро. Имаше неприятна енергийна криза поради войната в Украйна. След това има и огромните пакети от стимули и печатане на пари че централните банки се стремяха да дадат тласък на икономики, които спряха по време на блокиране. 

И сега се намираме в това любопитно място, където пазарите – и икономиката като цяло – са по-зависими от всякога от политиките на централните банки. Лихвените проценти бяха повишени, за да се намали инфлацията, и съответно паднаха цените на акциите. 

Но работата е там, че златото направи абсолютно същото. И продължава да го прави. Графиката по-долу показва как златото пада повече или по-малко от март/април, когато Фед премина към този строг паричен режим. 

След това за няколко месеца около ноември до януари златото се покачи, докато пазарът се движеше към очакванията, че бъдещите повишения на лихвените проценти ще намалеят по-рано от очакваното по-рано поради излизащите по-ниски показания за инфлация. Така акциите се покачиха, но златото също. И тогава дуото отново падна през последните няколко седмици, както пазарът смята, „Уау, може би малко сме се захванали и в бъдеще предстоят още повишения на лихвените проценти“. 

За акциите всичко това има интуитивен смисъл. Парите стават по-скъпи, бъдещите парични потоци се дисконтират към настоящето с по-високи проценти и следователно оценките падат. Така че цените на акциите и лихвените проценти са пряко свързани. 

За златото изглежда, че трябва да се случи обратното, нали? Е, в момента е странно, защото всичко е базирано очаквания. Тъй като инфлацията намалява, шансът за бъдещи намаления на лихвените проценти и политиката на по-ниски лихвени проценти създава потенциал за по-инфлационно бъдеще и следователно тласък на текущите перспективи и цена на златото. Малко объркващо, но по същество очакванията за бъдещето надделяват над настоящето в момента за инвеститорите в злато. 

В известен смисъл това е част от този тип „лошите новини са добри новини“, където пазарът се радва на лоши новини, защото това означава, че търсенето пада и икономиката се охлажда, така че инфлацията може да спадне и следователно лихвите ще бъдат намалени. И ако ставките се намалят, всичко се вдига. Писах за този феномен миналия октомври, и оттогава не се е променило много. 

Това е просто още един резултат от странния сценарий, в който всички се намираме в момента, тъй като действията на Федералния резерв имат толкова силно въздействие върху пазарите. Това винаги е така, но през последната година е повече от всякога, тъй като светът се бори с най-тежката инфлационна криза от 70-те години насам. 

Ако погледнем златото през последните 20 години, моделът спрямо лихвените проценти не е прекалено силен. Видяхме последователно нарастване от 2004 г. до 2011 г., преди да падне от 2012 г. до 2016 г. и след това скочи нагоре през 2019 г. и 2020 г., преди да остане повече или по-малко стабилен оттогава. 

Така че това не е нещо дългосрочно. Имало е случаи, в които това се е случвало в миналото, макар и вероятно фалшиво, тъй като връзката никога не е съществувала. 

Но в момента инвеститорите в акции и златните бъгове са в един отбор, което е странно. 

Така че за момента златните бъгове и инвеститорите в акции са другари. И двамата се надяват борбата с инфлацията да продължи да намалява след положителните признаци от последните няколко месеца. Това ще позволи на пазара да продължи ценообразуването в рамките на строга парична политика по-скоро, отколкото по-късно, което от своя страна ще подготви почвата за разширяване на цените на активите навсякъде надолу. 

Но това не е връзка до края на времето. Когато това време надолу по линията наистина настъпи, когато Фед се завърти и цените на активите отново се подготвят, златото и акциите може отново да се откъснат един от друг. Просто сега е странно време. Както каза разказвачът от Fight Club, „ти ме срещна в много странен момент от живота ми“. 

Ако сте харесали това парче, но смятате, че пиша твърде много, може би това подкаст епизод от миналия месец може да е по-подходящ, където разговарях с директора по изследванията или пазара на злато BullionVault, Ейдриън Аш, за златото като инвестиция.