Goldman Sachs разрушава един от най-упоритите митове за инвестирането в акции

Версия на тази публикация беше публикувано първоначално на TKer.co.

Нека поговорим за съотношението CAPE. Това е един от най-широко следваните показатели за оценка и инвестиране на фондовия пазар. За него се говори повече, докато инвеститорите се чудят дали акциите са готови да загубят позиции през 2022 г. За съжаление, сигналът за гибел, който уж изпраща, е мит.

CAPE, или циклично коригираните ценови печалби, беше популяризиран от носителя на Нобелова награда икономист Робърт Шилър. Изчислява се, като се вземе цената на S&P 500 и се раздели на средната стойност на печалбите за 10 години. Когато CAPE е над дългосрочната си средна стойност, фондовият пазар се смята за скъп.

Много наблюдатели на пазара използват показанията на CAPE над средните като сигнал, че акциите трябва да се понижат или дори да паднат, когато се връщат обратно към дългосрочното си средно ниво.

Но средната стойност на CAPE всъщност няма много привличане.

„Докато оценките са важни в нашия набор от инструменти за оценка на бъдещата възвръщаемост на собствения капитал, трябва да разсеем често повтарящия се мит, че оценките на собствения капитал се връщат към средната стойност“, пишат анализаторите на Goldman Sachs в нова бележка до клиентите.

Анализаторите започнаха дискусията си, като отбелязаха, че проблемното предположение, че съществува средна стойност, към която показатели като CAPE да се върнат.

„Средната реверсия предполага, че показателите за пазарна оценка... са стационарни и техните дългосрочни средства не се променят“, пишат те.

През последните десетилетия показателите за оценка са постоянно високи, което всъщност е така принуди тези дългосрочни средства да се придвижат по-високо. Неотдавна Джеръми Грантъм от ГМО направи това наблюдение, за да твърди, че оценките са в „нова норма“ при повишени нива.

„Не открихме никакви статистически доказателства за връщане на средната стойност“

Във всеки случай случаят за връщане на средната стойност е слаб.

„Не открихме никакви статистически доказателства за връщане на средната стойност“, пишат анализаторите на Goldman Sachs. „Оценките на собствения капитал са ограничен времеви ред: има някаква горна граница, тъй като оценките не могат да достигнат безкрайност, и има долна граница, тъй като оценките не могат да паднат под нулата. Въпреки това, наличието на горна и долна граница не означава, че оценките са стационарни и се връщат към една и съща дългосрочна средна стойност."

Историята продължава

Анализаторите на Goldman направиха изчисленията и ключовият показател, който трябва да разгледате в графиката по-долу, е статистическата значимост.

„Статистическата значимост спрямо пълната извадка е 26%. Това означава, че има само 26% увереност, че Shiller CAPE се връща към средното, и 74% увереност, че не е така. Традиционният праг, за да се счита една връзка за статистически значима, е 95%.

С други думи, не можете да разчитате на CAPE да гравитира към каквото и да е средство.

Анализаторите на Goldman обаче не бяха готови да разбият мита и се противопоставиха на концепцията за съотношението CAPE като цяло.

„Дори и да пренебрегнем този праг, времето между оценките, преминаващи в техния 10-ти децил и връщането към дългосрочната им средна стойност, е извън разумния инвестиционен хоризонт за тактическо решение“, казаха те. „Например, Shiller CAPE навлезе в 10-ия си децил през август 1989 г., но не се върна към дългосрочната си средна стойност за 13 години.“

С други думи, търговията, базирана на предположението, че CAPE ще означава връщане, може да доведе до неопределени години на пушене от пазара.

Струва си да се повтори

Тук няма много ново. Анализаторите на Goldman се занимават с този мит в доклади, публикувани през 2013, 2014, 2018 и 2019 г.

Те отбелязват, че това не е само проблем, специфичен за CAPE, а проблем с много показатели за оценка, включително показатели за оценка, прилагани към фондовите пазари извън САЩ.

Наскоро маркирах този проблем тук и тук. Писах за това в Yahoo Finance тук и в Business Insider тук и тук.

Известни хора от години се изказват по въпросите на CAPE, включително стратегът ветеран от Уолстрийт Шон Дарби, професор по финанси Джеръми Сийгъл, легендарните инвеститори Уорън Бъфет и необикновеният блогър Майкъл Батник.

Дори самият Шилер предупреждава за надеждността на CAPE.

И все пак простото търсене в Google за „CAPE ratio“ ще върне години статии за това как пазарът е на път да се срине. Както можете да видите, сега се говори за това, тъй като акциите са имали неравностойно движение в началото на годината.

Голямата картина

„Искаме да подчертаем, че оценките сами по себе си не са достатъчни мерки за намаляване на тежестта на акциите“, пишат анализаторите на Goldman. „Високите оценки не достигат някаква магическа цел и след това се връщат към някаква стабилна средна стойност; освен това, периодът от време, през който оценките достигат някаква дългосрочна средна стойност, е силно променлив и следователно несигурен."

Показатели за оценка като CAPE и форуърд P/E не са напълно безполезни. По дефиниция те предлагат прост начин за оценка на премията, която инвеститорът плаща за печалбите на компанията.

Те обаче просто не вършат чудесна работа да ви кажат какво ще направят цените на акциите през следващите дни, месеци или дори години.

Версия на тази публикация беше публикувано първоначално на TKer.co.

Сам Ро е автор на TKer.co. Следвайте го в Twitter на @СамРо.

Прочетете последните финансови и бизнес новини от Yahoo Finance

Следвайте Yahoo Finance на Twitter, Instagram, YouTube, Facebook, Flipboard, и LinkedIn