Goldman вижда "осъществим, но труден път" за Фед да победи инфлацията без рецесия

Пътят на Федералния резерв към намаляване на необузданата инфлация, като същевременно предпази икономиката от изпадане в сериозен спад, все още е отворен, но става все по-тесен, според Goldman Sachs.

Докато централната банка се стреми да продължи да повишава лихвените проценти, икономиката гъмжи от смесени сигнали: бързо нарастващи цифри на заплатите срещу рязко намаляващ брой жилища, спадащи цени на бензина срещу нарастващи разходи за подслон и храна и ниско потребителско настроение срещу стабилни числа на разходите.

На фона на всичко това Федералният резерв се опитва да намери баланс между забавянето на нещата, но не прекалено много.

По този въпрос икономистите на Goldman смятат, че има ясни печалби, някои загуби и предстоящ пейзаж, който поставя значителни предизвикателства.

„Нашето широко заключение е, че има осъществим, но труден път към меко приземяване, въпреки че няколко фактора извън контрола на Фед могат да облекчат или усложнят този път и да повишат или намалят шансовете за успех“, каза икономистът от Goldman Дейвид Мерикъл в клиентска бележка неделя.

Един от най-големите двигатели на инфлацията е прекомерният растеж, който създаде дисбаланси между търсенето и предлагането. Фед използва увеличенията на лихвените проценти, за да се опита да намали търсенето, така че предлагането да може да навакса изоставането, и натискът във веригата на доставки, измерен чрез индекс на Фед в Ню Йорк, са най-ниски от януари 2021 г.

В този смисъл Мерикъл каза, че усилията на Фед са „минали добре“. Той каза, че увеличенията на лихвените проценти - общо 2.25 процентни пункта от март насам - са „постигнали така необходимото забавяне“ по отношение на растежа и по-специално на търсенето.

Всъщност Goldman очаква БВП да нарасне само с 1% през следващите четири тримесечия и това се получава последователни спадове от 1.6% и 0.9%. Въпреки че повечето икономисти очакват, че Националното бюро за икономически изследвания няма да обяви САЩ в рецесия за първата половина на годината бавният растеж прави балансирането на Фед по-трудно.

По подобен начин Mericle каза, че ходовете на Фед са помогнали за намаляване на разликата между търсенето и предлагането на пазара на труда, където все още има близо две работни места за всеки наличен работник. Това усилие „предстои дълъг път“, пише той.

Най-големият проблем обаче си остава упорито високата инфлация.

- индексът на потребителските цени остана без промяна през юли но все пак се повиши с 8.5% спрямо предходната година. Заплатите растат силно, като средните почасови доходи са се увеличили с 5.2% спрямо предходната година. Следователно усилията на Фед да спре спиралата, в която по-високите цени подхранват по-високи заплати и поддържат инфлацията, „показват малък убедителен напредък досега“, каза Мерикъл.

„Лошата новина е, че високата инфлация е широкообхватна, мерките за основната тенденция са повишени, а бизнес инфлационните очаквания и ценовите намерения остават високи“, добави той.

Борбата с инфлацията може да изисква по-високи повишения на лихвите, отколкото пазарът очаква в момента.

Прогнозата на Goldman е, че Фед ще повиши референтните лихвени проценти с още един процентен пункт преди края на годината, но Mericle признава, че има „риск в посока нагоре“ поради „скорошното облекчаване на финансовите условия, стабилното темпо на наемане и признаци на непостоянство в ръста на заплатите и инфлацията.“

Всъщност бившият президент на Федералния резерв на Ню Йорк Уилям Дъдли каза в понеделник, че смята, че пазарът подценява бъдещия път на повишаване на лихвените проценти и, следователно, рисковете от твърдо приземяване или рецесия.

„Пазарът не разбира какво е намислил Фед“, каза той пред CNBC „Скубична кутия” в интервю на живо. „Мисля, че Фед ще бъде по-висок за по-дълго време, отколкото пазарните участници разбират в този момент.“

Според Дъдли Фед ще продължи да се увеличава, докато не се увери, че инфлацията се връща към целта на централната банка от 2%. Дори чрез най-щедрия измерител на инфлацията, основният индекс на цените на личните потребителски разходи, който Фед следва, инфлацията продължава да е 4.8%.

„Пазарът на труда е много по-стегнат, отколкото Фед иска. Нивото на инфлация на заплатите е твърде високо, не съответства на 2% инфлация“, добави той.

Дъдли очаква процентите да продължат да се покачват, докато динамиката на заетостта не се измести достатъчно, за да получи нивото на безработица „много над 4%“, в сравнение с сегашното ниво от 3.5%.

„Винаги, когато нивото на безработица се повиши с половин процентен пункт или повече, резултатът е пълна рецесия“, каза той.

Една мярка за връзката между безработицата и рецесията се нарича Правилото на Sahm, което гласи, че рецесии наистина следват, когато тримесечната средна безработица се покачи с половин процентен пункт над най-ниската си стойност през предходните 12 месеца.

Така че това би изисквало само ставка от 4% съгласно правилото Sahm. В последните си икономически прогнози членовете на определящия лихвите Федерален комитет за отворен пазар не виждат нивото на безработица да наруши този процент до 2024 г.