Победата на GBTC на Grayscale тази година е много вероятно да се запази

Водещият продукт на Grayscale, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), грабна заглавията през цялата година – обикновено по грешни причини. Сивата скала предвижда ограничена възможност за облекчение в междинния период.

Главен изпълнителен директор Майкъл Соненшайн наскоро каза акционерите, че 20% от акциите в обращение в GBTC могат да бъдат върнати на инвеститорите, ако заявлението за спот-базиран борсово търгуван фонд на фонда се провали. Ето какво може да се случи пред най-големия биткойн фонд в света. 

Прогнози за 2023 г.

През декември Grayscale пусна своята предложена рамка за оценка на крипто активи. Рамката обсъди, наред с други неща, историческите корелации между растежа на крипто пазара и паричното предлагане M2, т.е. общия обем валута, държана от обществеността. 

Общата пазарна капитализация на Crypto е била исторически свързана с растежа на паричното предлагане M2, което включва физически пари в брой, депозити и спестовни сметки, отбелязва рамката. „Биткойн и други цифрови активи са склонни да се възползват от увеличаването на паричното предлагане, тъй като инвеститорите искат да инвестират в рискови активи, докато има повече наличен капитал“, се казва в него. 

Крипто и традиционните рискови активи се възползват от това увеличено предлагане на пари, но повишаването на лихвените проценти доведе до спад в растежа на паричното предлагане, това „оказа натиск върху рисковите активи, тъй като Федералният резерв се стреми да забави икономиката и да укроти инфлацията“, заключи той

Въз основа на тези пазарни условия Grayscale предвижда ограничена възможност за облекчение в междинен план.

SEC и ETF 

Комисията по ценните книжа и борсите (SEC) отхвърли няколко заявления от Grayscale за преобразуване на GBTC в борсово търгуван фонд (ETF), базиран на спот биткойни през 2022 г., а следващият кратък отговор на SEC трябва да бъде на 13 януари 2023 г., преди да изтекат окончателните брифове на 3 фев.

Офертата на Grayscale да преобразува GBTC в спот ETF беше отхвърлена през юни основан относно заключението на регулатора, че компанията не е показала достатъчно планиране за предотвратяване на измами и манипулации.

Скала на сивото тогава подадена дело срещу SEC след нейното решение. Мениджърът на активи твърди, че тъй като SEC е одобрила биткойн фючърсни ETF, това е отворило вратата за спот базиран фонд, но регулаторът не е съгласен. Фючърсните продукти са по-трудни за манипулиране, тъй като пазарът е по-малък и се основава на фючърсни цени от CME, който е регулиран от CFTC. 

На 9 дек. управителят на активите каза SEC подаде първата си правна бележка по съдебния процес за отхвърлянето на неговото заявление за спот биткойн ETF. Регулаторът аргументира почти същата гледна точка, заявявайки, че отхвърлянето му е „разумно, разумно обяснено, подкрепено от съществени доказателства“, като „няма непоследователност в неодобрението на Комисията за спот ETP на Grayscale, въпреки че е одобрила два CME фючърсни биткойн ETP“.

SEC заяви, че нейното неодобрение на предложения ETF не отразява „недопустим скептицизъм, основан на заслуги, към биткойн като инвестиция“. Мениджърът на активи повтори предишните си аргументи в отговор, добавяйки, че регулаторът създава „неравностойно поле за инвеститорите“, като одобрява базирани на биткойн фючърси ETF, а не базирани на спот.

Обаждания за ликвидация

Проблеми с фирмата-майка на Grayscale, Digital Currency Group (DCG), избутаха GBTC отново в светлината на прожекторите в края на ноември.

Притесненията се появиха, когато Genesis Capital на DCG заяви, че има експозиция от $175 милиона към FTX след колапса на борсата. Тогава беше съобщено, че Genesis иска да набере 1 милиард долара или ще бъде изправен пред защита от фалит.

Това накара инвестиционната банка UBS да посочи, че DCG може да използва своята инвестиция в GBTC - тя държи почти 10% от акциите във фонда.

Залогът е на стойност около 600 милиона долара, 12 пъти повече от тримесечния среден дневен обем на търговия на тръста, Иван Качковски, стратег в UBS пише. DCG също печели около 210 милиона долара от такси за управление на GBTC на година. Таксата се начислява независимо от изпълнението или отстъпката към NAV. 

Ликвидацията на фонда би донесла в най-добрия случай около 440 милиона долара. Това би било малко повече от две години повтарящ се годишен доход от таксите за управление на тръста - и ще се предположи, че всички биткойни са продадени на цена от около 17,000 XNUMX долара. Следователно поддържането на фонда е по-изгодно за управителя на активи в дългосрочен план. 

Призивите към Grayscale да възобнови обратното изкупуване не изглежда вероятно да приключат скоро, хедж фондът Fir Tree capital наскоро разкри плановете си да съди Grayscale.

Хедж фондът е съдят управителя на активи за информация за разследване на потенциално лошо управление и конфликти на интереси. Fir Tree планира да използва информацията, за да накара Grayscale да се справи с голямата отстъпка, с която търгува спрямо биткойните, които държи, като намали таксите и възобнови обратното изкупуване. 

Какво е GBTC?

Grayscale пусна своя водещ продукт, GBTC, през 2013 г. за институционални инвеститори, които искат да получат достъп до биткойн. Към 20 декември той контролира около 3.2% от циркулиращите доставки на биткойни, с над 632,000 10.7 биткойни на стойност около XNUMX милиарда долара. 

Grayscale издава акции на акредитирани инвеститори, които представляват собственост в GBTC. За разлика от други инвестиционни продукти — борсово търгувани фондове — акциите не дават на инвеститорите право на базови активи. Няма програма за обратно изкупуване в замяна на основния биткойн.

Обратните изкупувания спряха, след като фондът се опита да преобразува в спот биткойн ETF; преди това инвеститорите трябваше да изчакат шест месеца, преди да продадат акциите си на вторичния пазар.  

Липсата на функция за обратно изкупуване означава, че от 2014 г. има несъответствие между търговската цена на GBTC и неговата нетна стойност на активите, известна тогава като премия. Тази премия се обърна към отстъпка в началото на 2021 г. Следователно пазарната цена на акциите на GBTC е с над 47% по-ниска от стойността на биткойна във фонда или неговата нетна стойност на активите (NAV).

Отстъпката на фонда към NAV достигна нови дъна през годината, като последното дойде на 13 декември, когато достигна най-ниското ниво за всички времена от 48.89%. Акциите са намалели с около 76% от началото на годината, търгувайки се под $8.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Всички права запазени. Тази статия е предоставена само за информационни цели. Не се предлага или не се използва като правен, данъчен, инвестиционен, финансов или друг съвет.