Ерата „Greenspan Put“ приключи — и нито милисекунда твърде скоро

В азиатските икономически кръгове малко западни фигури са били по-поляризирани през последните 25 години от Алън Грийнспан.

Не че Азия се радваше на безумното президентство на Доналд Тръмп през 2017-2021 г. The търговски войни, тирадите в Twitter и катастрофалният отговор на Covid-19 нарушиха траекторията на този регион в краткосрочен план. И все пак последствията от управлението на Грийнспан през 1987-2006 г. като председател на Федералния резерв преследват лидерите от Джакарта до Токио и до днес.

Един траен белег: агресивният цикъл на затягане на Грийнспан Фед през 1994-1995 г., който изпрати долара до небето. Към 1997 г. фиксираните валути станаха невъзможни за защита в Банкок, Джакарта и Сеул. Той също така помогна за изпращането на Мексико в криза, Ориндж Каунти, Калифорния във фалит, а гигантът за ценни книжа на Уолстрийт Kidder, Peabody & Co. в изчезване.

По-големият е четвърт век на централните банки, поемащи водеща роля в контролирането на икономиките. Тъмната страна на този новаторски модел на Грийнспан днес става твърде очевидна.

Ето предисторията. До средата на 1990-те години на миналия век, по-големият от живота Грийнспан се превърна в добросъвестен знаменитост, както във финансовите среди, така и в поп културата. Той беше най-близкото нещо, което икономическата игра имаше до супергерой, подобен на Marvel.

Известността на Грийнспан расте година след година до точката, в която той започва да се появява в „най-интригуващите“ списъци на списания като Хора заедно с Леонардо ди Каприо, Опра Уинфри и членовете на Spice Girls.

Беше наистина странен момент. Един, в който президентите припадаха, Уолстрийт прекланяше колена, а законодателите скачаха при всяко изказване на Грийнспан.

Вземете събитията от 2001 г. По онова време напускащият президент Бил Клинтън току-що беше прехвърлил бюджетен излишък на наследника си Джордж У. Буш. Грийнспан, най-големият либертарианец във Вашингтон по това време, го нямаше. Вместо това той предпочете огромно намаляване на данъците - и го получи. И един ненавременен също. Две след септ. 11 войни на върха на технологичен срив по-късно и САЩ отново плуваха в червено.

Азия все още се бори със страничните ефекти на модела, създаден от „ефекта на ореола“ на Грийнспан. С предполагаемия гений в контрола на най-мощния икономически двигател в света, Конгресът беше твърде развълнуван, за да остави нещата на Грийнспан. Или към „маестро”, както Боб Удуърд озаглави своята блестяща книга на Грийнспан от 2000 г.

Моделът се наложи бързо. Длъжностни лица в Лондон, Франкфурт, Париж, Токио, Сидни и другаде усетиха, че работи гладко. С течение на времето, или по план, или чрез осмоза на създаване на политика, Обединеното кралство, еврозоната, Япония и други големи икономики предадоха ключовете и воланите на неизбрани парични служители.

От една страна, оставянето на фината настройка на централните банкери освободи политиците от обърканата работа по реформиране и прекалибриране на икономиките. Защо да поемате рискове, променяйки статуквото, когато можете да възложите задълженията по поддръжката на централни банкери, въоръжени с преси за печат на кредити?

Това породи т.нар.Грийнспан постави.” Грийнспан дойде във Фед като евангелист на свободния пазар. През годините той се насочи здраво към спасяване на пазари по време на сътресения.

Фед Грийнспан го направи на фона на азиатската финансова криза от 1997 г. Той разгърна отново „пут“ през 1998 г., когато хедж фондът Long-Term Capital Management се срина. Той дойде на помощ няколко години по-късно след краха на Dot-com.

Подобни парични реакции станаха обичайни във Франкфурт и Токио. През последните години Народната банка на Китай изгради собствената си репутация за благоприятни пазари в бурни времена. В пазарните кръгове на Шанхай често се появяват разговори за „PBOC put“.

С течение на времето, централни банки в Хонконг, Джакарта, Манила, Мумбай, Сеул и отвъд тях поеха все повече и повече контрол върху икономическото управление, отколкото предвиждаха мандатите им. По времето, когато Грийнспан напусна централата на Фед през 2006 г., индустриалният комплекс на централната банка, който той създаде, беше доминиращият модел на растеж.

Икономистът Луис Гав от Gavekal Research отбелязва, че „не много след това Алън Грийнспан се пенсионира и беше последван от ново поколение централни банкери, които се чувстваха сигурни, че като манипулират както цената на парите, така и тяхното количество, могат да постигнат по-добри резултати“ от конвенционалните икономически правене на политики.

Нещата се влошиха на фона на кризата на Lehman Brothers от 2008 г., когато централните банкери играха пожарна бригада в невиждан досега мащаб. Covid-19 накара паричните служители да се надпреварват да укрепват икономиките по още по-безпрецедентни начини.

И все пак 25 години контрол на централните банки направиха световната икономика по-слаба и по-малко продуктивна. Въпреки че е трудно да се обобщава твърде много, споразумението умъртви апетита за прекъсване, преоткриване и икономическо изграждане на мускули. Четвърт век лечение на симптомите на икономически проблеми, а не на основните причини, ще направи това.

Матрицата за пълна ликвидност без реформи, която Грийнспан, който сега е на 96 години, ни завеща, създава насрещни ветрове, които Азия не очакваше. Вземете Япония, която върви на едно място повече от две десетилетия. С Централната банка на Япония послушно в режим на банкомат година след година, десетилетие след десетилетие, управляващата Либерално-демократическа партия няма голям стимул да повишава конкурентоспособността на нацията.

Сега обаче държавни служители от Токио до Джакарта и от Ню Делхи до Манила нямат друг избор, освен да запретнат ръкави и да генерират органичен растеж.

Тази програма от 12 стъпки със сигурност ще се окаже предизвикателство. Но е крайно време пословичните чаши за пунш, които централните банкери презареждаха и които презареждаха, да останат на заден план пред структурните промени. Само смелото и новаторско разработване на политики може да намали бюрокрацията, да увеличи иновациите, да укрепи работната сила и да даде възможност на жените да разпространяват ползите от растежа.

Добрата новина е, че тъй като „путът на Грийнспан“ губи релевантност, Азия е в добра позиция да измисли начини за растеж по-добре, не само по-бързо. Няма нито милисекунда за губене.