Победата на хедж фонд Elliott е победа и за Япония

Вече повече от десетилетие Япония обещава да предприеме големи реформи, за да върне икономиката си в надпреварата срещу Китай. И с малко за показване. Ясно е, че надеждите, че агресивното облекчаване на Банката на Япония ще съживи животинския дух на нацията, не се оправда.

И все пак, въпреки цялата тази хомеостаза, има изблици на смущения, предлагащи пътна карта за повишаване на икономическата игра на Япония. Едно, което си струва да се проучи, са събитията в Dai Nippon Printing Co., които наскоро се съгласиха да направят най-големия си досега обратно изкупуване на акции.

В четвъртък 147-годишният доставчик на компоненти се вслуша в исканията на активисткия фонд на САЩ Elliott Management, като се съгласи да изкупи обратно значително количество акции. Новината доведе до скок на акциите на DNP и глави в кръговете на Japan Inc.

DNP е по-малка цел за екип, известен повече с това, че призовава за подобрено корпоративно управление като SoftBank и Toshiba. Но победата на Елиът тук може да има огромно въздействие.

Разглеждайки DNP като необработен диамант от първи ред на Japan Inc., Elliott стана един от най-големите акционери. Привличането: конгломератът се радва на огромен и неочакван глобален дял от компоненти, които са от решаващо значение за производството на електрически превозни средства, смартфони, полупроводници и други горещи технологични сегменти.

За Elliott DNP проверява много от полетата за това защо глобален инвеститор може да заложи значително на японско име, за което много колеги не са чували. Тя е богата на пари в брой, тихомълком държи властно присъствие в глобалните вериги за доставки и нейните акции се търгуват доста под балансовата стойност.

DNP, например, произвежда торбички, необходими за инсталиране на литиево-йонни батерии в електромобили. Неговият дял от 70% от пазара включва стабилни поръчки от Ford, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen и кой е кой от световните автомобилни производители. Компанията също така е основен доставчик на „метални маски“, необходими за производството на OLED екрани, които правят телефони на Apple и Samsung.

Разбира се, както подсказва името, DNP има редица бизнес линии, които интригуват по-малко Силиконовата долина или Детройт. Има големи интереси в лентите за принтери, печатането на книги и преработката на храни. Все пак аргументът на Елиът за „скритото съкровище“ остава в сила.

Оказва се и потенциално доходоносно. Тази седмица Nabeel Bhanji, старши портфолио мениджър на Elliott, „похвали“ плана на DNP да изкупи обратно 30% от пазарната си капитализация и „да предприеме други действия за повишаване на стойността“. Бханджи добави, че стъпките „демонстрират ангажимента на DNP да се справи с подценяването на компанията“.

Все пак източниците предполагат, че Елиът вижда DNP като върха на пословичния айсберг, когато става въпрос за велики, неоткрити японски скъпоценни камъни. В същото време това, което Elliott разглежда като казус за извличане на скрита стойност, може да бъде негов собствен проект за това как да се изгради по-иновативна, продуктивна и конкурентоспособна Япония.

За съжаление, когато се обаждат имена като Elliott или Third Point на Daniel Loeb, отговорът на Japan Inc. обикновено е да заобикаля вагоните.

Вижте, бандата в Elliott не са алтруисти повече от хората в Third Point, когато подтиква, да речем, Sony да модернизира управлението. Но натискът, който оказват Корпоративна Япония е нещо, от което икономика номер 2 на Азия се нуждае повече.

През 2023 г. чуждестранните активистки фондове не трябва да вършат цялата работа. Преди десетилетие управляващата Либерално-демократическа партия обеща дерегулиращ Голям взрив, за да възкреси някога прехваления новаторски дух на Япония.

За съжаление, LDP най-вече пое по лесния път, подтиквайки BOJ да печата йени на стойност трилиони долари вместо подобрения от страна на предлагането.

Имаше обаче една област за движение напред: стъпки за интернационализиране на корпоративното управление. През 2014 г. Токио наложи подобен на Обединеното кралство кодекс за корпоративно поведение. Той насърчи вождовете да дадат по-голям глас на акционерите и да увеличат броя на външните директори.

Напредъкът беше ограничен. Но с DNP Елиът предлага модел за това как наистина може да се случи промяна в Япония. И на министър-председателя Фумио Кишида, ярък казус за това как да променим статуквото.

Елиът далеч не е приключил с DNP. Екипът на Бханджи все още оказва натиск върху компанията да разпусне някои притежания на недвижими имоти и да намали кръстосаните дялови участия в приятелски компании. И в този процес подкрепете кампании на други акционери в нация, известна с това, че се бори с тях.

Очаква се до май DNP да разкрие нова средносрочна стратегия за спиране на инвеститори като Elliott, който е третият по големина външен акционер на компанията. Надеждата е, че DNP доказва, че компаниите на век и половина наистина могат да научат нови трикове.

Само огромното кръстосано акционерно участие на компанията – което представлява повече от 30% от общите активи – е нещо тежко около глезените й. DNP се съгласи да се справи с това очевидно неправилно разпределение на капитал. Да се ​​надяваме, че DNP прави точно това - и повече.

Тази победа за Елиът – на върха на новините за дивидента – може да има огромни ползи за по-широката икономика. По-добрите компании от всички размери и поколения се позиционират за Китайоцентрична Азия от утрешния ден, по-малкото пречки за вчера ще възпрепятстват иновациите, печалбите и заплатите.

Това е благоприятният цикъл, който LDP се опитва да предизвика. Премиерът Джуничиро Коидзуми в началото на 2000-те го опита. Същото направи и лидерът от 2010 г. Шиндзо Абе. Малко остана обаче, оставяйки на Кишида да даде още един шанс на голяма структурна промяна.

Кишида би могъл да направи по-лошо от това да освети това, което се случва в DNP като своевременен микрокосмос на капацитета на Япония за преоткриване. Едва ли има значение, че чуждестранният фонд Elliott задвижи нещата. Това, което има значение, е, че ето пример за видовете корекции на курса, от които Япония се нуждае повече.