Тъй като фондови пазари се сринаха, хедж фондовете направиха единственото нещо, което можеха да направят, за да се защитят. Като цяло фондовете остават в модел на задържане – с най-ниската си експозиция към акции от 2009 г. насам. Това несъмнено е добра новина за инвеститорите, тъй като първите 50 най-популярни дълги позиции сред хедж фондовете са се сринали от година до момента. Въпреки това, фондовете също са станали антиимументални, което е навредило на тяхната възвръщаемост.
ВАШИНГТОН, окръг Колумбия – 10 ОКТОМВРИ: Президентът и съоператор на Goldman Sachs Дейвид Соломон говори на сцената на … [+]
Гети
Хедж фондовете ограничават експозицията на капитала
В своя тримесечен Hedge Fund Trend Monitor Goldman Sachs съобщи, че средният хедж фонд е намалял с 5% до момента на фона на предизвикателен пазар както за алфа, така и за бета. Излагането на светлина е помогнало хедж фондове ограничаване на бета насрещния вятър, причинен от 500% спад на S&P 16 от началото на годината и 29% спад за VIP кошницата на Goldman's Hedge Fund от 50-те най-популярни дълги позиции сред фундаменталните хедж фондове.
Фирмата добави, че макрофондовете като цяло са се представили по-добре от капиталовите фондове, възвръщайки 9% до момента спрямо средната възвръщаемост на капиталовия фонд от -12%.
Оборотът на тримесечните позиции сред фондовете падна до ново дъно през третото тримесечие. Фирмата отбеляза, че общата величина на промените в секторните наклони също е най-малката от 2019 г. и че повечето наклони са около 10-годишните средни стойности.
Факторни наклони
Goldman също съобщи, че балансът между растеж и стойност се е върнал до средната си стойност за 20 години, добавяйки, че фондовете обикновено са насочени към растеж. Въпреки това, те са били изложени на по-голяма стойност от обикновено през последната година.
Изпреварването на растежа през третото тримесечие помогна за изместване на наклона на хедж фондовете обратно към 20-годишната им средна стойност на растеж спрямо стойност. Освен това, въпреки слабата си пазарна експозиция, дългите портфейли на хедж фондовете имат необичайно голям наклон встрани от инерцията.
През последните 20 години единственият друг път, когато текущият наклон срещу импулса е бил превишен, е в началото на 2002 г. и второто тримесечие на 2022 г. Хедж фондовете обикновено се накланят към инерцията, но те постепенно намаляват това позициониране от средата на 2020 г.
Goldman също отбеляза, че инерцията напоследък е изключително отрицателно свързана с посоката на пазара на акции, както се вижда от рязкото обръщане заедно с възстановяването на пазара в началото на този месец.
Като такова, има смисъл, че отклонението от инерцията послужи като насрещен вятър за възвръщаемостта на фондовете през по-голямата част от тази година, въпреки че беше възнаграден този месец по време на рязкото обръщане на инерцията. Дългият/късият фактор S&P 500 Momentum на Goldman се върна с 20% тази година до 3 ноември, но оттогава рязко се обърна, като обръщането се класира в първия процентил от 1980 г. насам.
Фирмата съобщи, че импулсът се е представил по-добре през други периоди на пазарен стрес, включително 2009, 2012, 2016 и 2020 г. По този начин Goldman не очаква импулсът да отслаби напълно скорошното си представяне без съществени подобрения на пазара и икономическите перспективи.
Падащ нетен ливъридж
Междувременно нетният ливъридж продължи да се понижава, точно както през цялата година. Фирмата обаче добави, че брутните експозиции все още са изненадващо високи, предвид предизвикателството да се избират печеливши акции в настоящата среда.
Въпреки че нетният ливъридж се повиши през последния месец, той остава далеч под средното за една и пет години. Брутният ливъридж е нестабилен, но намалява много по-малко. Слабият нетен ливъридж предполага, че хедж фондовете не са оптимисти по отношение на краткосрочната траектория на пазара, но тяхното отклонение от инерцията изглежда противоречи на тази гледна точка.
Фондовете са използвали ETF и фючърси, за да управляват експозициите си към макро-ориентирания, силно корелиран пазар. Съотношението на ETF към късата лихва за една акция вече е достигнало най-високото си ниво от 10 години. Всъщност късият интерес към единични акции остава близо до рекордно ниските нива, достигнати през 2000 г. и миналата година.
VIP списъкът на хедж фонда
Въпреки че VIP кошницата на хедж фондовете на Goldman се срина с 29% до момента, хедж фондовете изглежда са осъдени за любимите си акции. Средностатистическият хедж фонд има 71% от дългия си портфейл, инвестиран в неговите топ 10 позиции, втората най-висока концентрация след четвъртото тримесечие на 2018 г.
Технологичните и комуникационните услуги съставляват почти половината от VIP списъка на Goldman и осем от топ 10 акции. Въпреки че през третото тримесечие хедж фондовете спряха прехода си от китайските ADR, Alibaba остава единственият представител във VIP списъка.
VIP кошницата е по-добра от S&P 500 в 58% от тримесечията от 2001 г. насам, генерирайки средна свръхвъзвръщаемост от 34 базисни пункта на тримесечие. Кошницата обаче се представи по-слабо тази година, губейки 29% до момента и изоставайки от S&P 500 с 13 процентни пункта.
Тазгодишното представяне също поставя VIP списъка на път да има втората си най-лоша година през последните 20 години в абсолютно изражение след 2008 г. и относително изражение след 2021 г. VIP списъкът изостава от началото на 2021 г., въпреки че надмина пазара през третата година четвърт. Оттогава обаче кошницата възобнови слабото си представяне през последните няколко седмици.
Минимални секторни смени
Разпределенията по сектори бяха относително стабилни през третото тримесечие, тъй като повечето от нетните секторни отклонения бяха в средата на техните разпределения през последните 10 години. Интересното е, че фирмата отбеляза, че най-голямата промяна в сектора е била ротацията от потребителски дискреционни към потребителски основни стоки. Въпреки това, четири от първите 10 имена във ВИП списъка на най-популярните акции на хедж фондове са потребителски дискреционни имена.
Industrials все още е най-голямото нетно наднормено тегло спрямо Russell 3000. Въпреки това, само една акция, TransUnion
Ето какво има в VIP списъка за Q3
В допълнение към отклонението от инерцията, наскоро имаше отклонение от качествените фактори в VIP списъка на хедж фонда, включително висока възвръщаемост на капитала и ниска волатилност. Фирмата добави, че представянето на техните най-популярни дълги позиции е свързано по-специално с превъзходството на малките капитали, отколкото с големите капачки.
Microsoft
В допълнение към Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber и Netflix, другите топ 10 акции бяха Alphabet, Visa
Поглеждайки по-надолу в списъка, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) и Activision Blizzard
Източник: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/