Ето един поглед към плюсовете и минусите на борбата с инфлацията при повишаването на лихвите на Фед

Възгледът, че по-високите лихвени проценти помагат да се елиминира инфлацията, по същество е предмет на вяра, базиран на дългогодишното икономическо евангелие за търсенето и предлагането.

Но как наистина работи? И ще проработи ли този път, когато надутите цени изглеждат поне частично извън обсега на конвенционалната парична политика?

Именно тази дилема обърка Уолстрийт и пазарите са нестабилни.

В нормални времена Федералният резерв се разглежда като кавалерия, която потиска растящите цени. Но този път централната банка ще има нужда от помощ.

„Може ли Фед да намали инфлацията сами? Мисля, че отговорът е „не“, каза Джим Бейрд, главен инвестиционен директор в Plante Moran Financial Advisors. „Те със сигурност могат да помогнат за овладяване на търсенето чрез по-високи лихвени проценти. Но няма да разтоварва контейнерни кораби, няма да отваря отново производствения капацитет в Китай, няма да наема камионите на дълги разстояния, от които се нуждаем, за да доставяме нещата в цялата страна.

Все пак политиците ще се опитат да забавят икономиката и да овладеят инфлацията.

Подходът е двустранен: централната банка ще повиши същевременно референтните краткосрочни лихвени проценти намаляване на повече от 8 трилиона долара в облигации той се натрупва през годините, за да помогне за поддържане на парите да преминават през икономиката.

Съгласно плана на Фед, предаването от тези действия към по-ниска инфлация става нещо подобно:

По-високите лихви правят парите по-скъпи и заемането на заеми по-малко привлекателно. Това от своя страна забавя търсенето, за да настигне предлагането, което изостава значително през цялата пандемия. По-малкото търсене означава, че търговците ще бъдат подложени на натиск да намалят цените, за да примамят хората да купуват техните продукти.

Потенциалните ефекти включват по-ниски заплати, спиране или дори спад в растящите цени на жилищата и, да, спад в оценките за фондов пазар, който досега се държеше доста добре в лицето на растящата инфлация и последиците от войната в Украйна.

„Фед беше сравнително успешен в убеждаването на пазарите, че те държат под око, а дългосрочните очаквания за инфлацията бяха държани под контрол“, каза Беърд. „Докато гледаме напред, това ще продължи да бъде основният фокус. Това е нещо, което наблюдаваме много внимателно, за да сме сигурни, че инвеститорите няма да загубят вяра в способността [на централната банка] да държи капак на дългосрочната инфлация.

Потребителската инфлация се повиши при 7.9% годишен темп през февруари и вероятно нарасна с още по-бързи темпове през март. Цените на бензина скочиха с 38% през 12-месечния период, докато храната нарасна със 7.9%, а разходите за подслон са се увеличили с 4.7%, според Министерството на труда.

В уравнението има и психологически фактор: смята се, че инфлацията е нещо като самоизпълняващо се пророчество. Когато обществеността смята, че разходите за живот ще бъдат по-високи, те съответно коригират поведението си. Бизнесът повишава цените, които начисляват, а работниците искат по-добри заплати. Този цикъл на изплакване и повторение може потенциално да доведе до още по-висока инфлация.

Ето защо служителите на Фед не само одобриха първото си увеличение на лихвите от повече от три години, но също така говориха остро за инфлацията, в опит да се намалят бъдещите очаквания.

В този смисъл, управител на Фед Лаел Брайънрд — дълго привърженик на по-ниските ставки — доставено реч във вторник това смая пазарите, когато тя каза, че политиката трябва да стане много по-строга.

Комбинация от тези подходи - осезаеми промени по отношение на лихвените проценти, плюс "насоки за напред" за това накъде отиват нещата - Фед се надява да намали инфлацията.

„Те трябва да забавят растежа“, каза Марк Занди, главен икономист в Moody's Analytics. „Ако отделят малко от парата от пазара на акции и кредитните спредове се разширят, а стандартите за застраховане станат малко по-строги и ръстът на цените на жилищата се забави, всички тези неща ще допринесат за забавяне на растежа на търсенето. Това е ключова част от това, което се опитват да направят тук, опитвайки се да накарат финансовите условия да се затегнат малко, така че растежът на търсенето да се забави и икономиката да се забави.

Финансовите условия по исторически стандарти в момента се считат за хлабави, макар и да стават по-строги.

Всъщност има много движещи се части и най-големият страх на политиците е, че при ограничаване на инфлацията те не свалят останалата част от икономиката в същото време.

„Тук имат нужда от малко късмет. Ако го получат, мисля, че ще успеят да го направят“, каза Занди. „Ако го направят, инфлацията ще намалее, тъй като проблемите от страна на предлагането намаляват и растежът на търсенето се забавя. Ако не са в състояние да поддържат инфлационните очаквания свързани, тогава не, отиваме в сценарий на стагфлация и те ще трябва да дърпат икономиката в рецесия.

(Заслужава си да се отбележи: Някои от Фед не вярват, че очакванията имат значение. Това широко обсъждана бяла книга от един от собствените икономисти на централната банка през 2021 г. изрази съмнение относно въздействието, заявявайки, че вярата почива върху „изключително нестабилни основи.“)

Хората наоколо по време на последния сериозен пристъп на стагфлация, в края на 1970-те и началото на 1980-те, помнят добре това въздействие. Изправен пред неочакваните цени, тогавашният председател на Фед Пол Волкър оглави усилията да повиши лихвения процент на федералните фондове до почти 20%, като потопи икономиката в рецесия, преди да укроти инфлационния звяр.

Излишно е да казвам, че служителите на Фед искат да избегнат сценарий, подобен на Волкър. Но след месеци на настоявайки, че инфлацията е "преходна", закъснялата централна банка сега е принудена да затяга бързо.

„Дали това, което са замислили, е достатъчно или не, ще разберем след време“, каза Пол МакКъли, бивш главен икономист в облигационния гигант Pimco, а сега старши сътрудник в Cornell, в интервю за CNBC в сряда. „Това, което ни казват, е, че ако не е достатъчно, ще направим повече, което имплицитно признава, че те ще увеличат рисковете за спад за икономиката. Но те имат своя момент на Волкър.

Разбира се, засега шансовете за рецесия изглеждат ниски, дори и с моментната инверсия на кривата на доходността, която често предвещава спадове.

Едно от най-разпространените вярвания е, че заетостта, и по-специално търсенето на работници, е справедлива прекалено силен за генериране на рецесия. В момента има около 5 милиона повече работни места, отколкото има налична работна ръка, според Министерството на труда, което отразява един от най-тесните пазари на работни места в историята.

Но тази ситуация допринася за нарастването на заплатите, които през март се повишиха с 5.6% спрямо миналата година. Икономистите на Goldman Sachs казват, че липсата на работни места е ситуация, с която Фед трябва да се справи или рискува от постоянна инфлация. Фирмата каза, че Фед може да се наложи да намали ръста на брутния вътрешен продукт до 1%-1.5% годишен диапазон, за да забави пазара на труда, което предполага дори по-висок процент на политика, отколкото пазарите са ценообразуване на валута - и по-малко място за маневриране на икономиката да се насочи поне към плитък спад.

Така че това е деликатен баланс за Фед, тъй като се опитва да използва своя паричен арсенал, за да свали цените.

Джоузеф ЛаВорна, главен икономист за Северна и Южна Америка в Natixis, е притеснен, че сегашната нестабилна картина на растеж може да тества решимостта на Фед.

„Извън рецесията няма да намалите инфлацията“, каза ЛаВорга, който беше главен икономист в Националния икономически съвет при бившия президент Доналд Тръмп. „Сега е много лесно за Фед да говори твърдо. Но ако направите още няколко покачвания и изведнъж картината на заетостта покаже слабост, наистина ли Фед ще продължи да говори трудно?“

LaVorgna наблюдава стабилния растеж на цените, които не са обект на икономически цикли и се покачват също толкова бързо, колкото и цикличните продукти. Те също може да не са толкова подложени на натиска от лихвените проценти и се покачват по причини, които не са обвързани с хлабава политика.

„Ако мислите за инфлацията, трябва да забавите търсенето“, каза той. „Сега имаме компонент за доставка. Те не могат да направят нищо по отношение на предлагането, затова може да им се наложи да намалят търсенето повече, отколкото обикновено. Това е мястото, където получаваш рецесия."