Да победиш фондовия пазар не е толкова голяма работа. Това, което е наистина впечатляващо - и това, което трябва да търсите, когато използвате таблици с резултати, за да изберете взаимен фонд - е този, който е победил пазара през няколко последователни периода.
За да разберете защо е полезно да си представите свят, в който акциите следват произволна разходка. В такъв свят около половината от група маймуни, избиращи акции на случаен принцип, биха победили пазара във всеки даден период. Ето защо побеждаването на пазара само по себе си не е толкова впечатляващо.
Сега помислете какво се случва, ако разширите този мисловен експеримент до два последователни периода. Шансовете за победа над пазара и в двата отделни периода падат до 25%. В три последователни периода шансовете да бъдете над средното ниво са 12.5%, а след четири периода шансовете са само 6.25%. Малко вероятно е някоя от групата маймуни да е победила пазара в четири последователни периода.
Как се сравнява реалният свят с този въображаем свят на маймуни, събиращи акции? Доста близо. Шансовете за успех в света на взаимните фондове не са по-добри, отколкото в този въображаем свят - ако не и по-лоши. Истинската способност за побеждаване на пазара е изключително рядка, с други думи.
Помислете за процента на активно управляваните отворени взаимни фондове за акции в САЩ, които са съществували за всяка календарна година, започваща с 2019 г. За разлика от 6.3% шансове, че произволно избран фонд ще бъде в топ 50% за представяне в това година и всяка от следващите три години действителният дял е бил 3.7%. (Проведох анализа си, използвайки данни от FactSet; 2022 връщания са до 9 декември.)
Колкото и отрезвяващи да са тези статистики, те надценяват шансовете на фондовата индустрия да победи пазара в последователни периоди. Това е така, защото се съсредоточих само върху онези фондове, които съществуват от 2019 г., а много от активно управляваните американски капиталови фондове, предлагани през тази година, излязоха от бизнеса. С други думи, моите резултати са изкривени от пристрастия към оцеляването.
Достатъчна ли е една година, за да се оцени ефективността?
Едно връщане към моя анализ е, че една година не е достатъчно дълъг период, през който е разумно да се очаква мениджър винаги да побеждава пазара. Развитията извън лявото поле могат да накарат дори най-добрия съветник да изостане на пазара за този кратък период, в края на краищата – събития като пандемията от COVID-19 и нахлуването на Русия в Украйна, ако използваме два скорошни примера.
Какво ще кажете за петгодишен период? Когато са притиснати, повечето инвеститори смятат, че това е достатъчно дълъг период, през който е разумно да се очаква мениджърът на взаимен фонд да бъде поне над средното ниво.
За да проуча колко вероятно е такова представяне над средното ниво, повторих мисловния си експеримент с периоди от пет години, а не от календарни години. Започнах, като се съсредоточих върху тези фондове, които бяха в топ 50% по ефективност през петте години от януари 2003 г. до декември 2007 г. След това измерих колко от тях също бяха в топ 50% във всяка от трите последователни петгодишни периоди — 2008 до 2012, 2013 до 2017 и 2018 до днес.
За разлика от 6.25%, които бихте очаквали, ако приемете чиста случайност, действителният процент е 5.1%. И още веднъж, тези 5.1% надценяват истинските шансове поради пристрастия към оцеляването.
Моите мисловни експерименти показват колко трудно е да се намери мениджър на фондове, за когото определено знаем, че притежава истински способности. Поради това трябва да бъдете невероятно взискателни и придирчиви, когато търсите взаимен фонд, който да следвате. Трябва да устоите на изкушението да инвестирате във взаимен фонд с най-добро представяне през изминалата година, независимо колко дразнеща е възвръщаемостта му. Настоявайте, че даден фонд е прескочил достатъчно препятствия за представяне, така че има изключително ниска вероятност миналото му представяне да се дължи на късмет.
Искам да призная, че вдъхновението за мисловните експерименти, които подчертах в тази колона, дойде от изследване, проведено от S&P Dow Jones Indices, наречено „S&P Indices Versus Active“, иначе наричано SPIVA. Въпреки че изследването на SPIVA не е провело тестове, които да са идентични с тези, които обсъждах тук, те бяха като цяло сходни.
Индексите S&P Dow Jones в момента празнуват 20-теth годишнина от своите периодични доклади SPIVA. В интервю, Крейг Лазара, управляващ директор на управлението на основните продукти в S&P Dow Jones Indices, каза, че един от основните изводи от този дълъг набор от изследвания е, че „когато се получи добро представяне, то няма тенденция да се задържи... SPIVA може да служи като напомняне на инвеститорите че ако изберат да наемат активни мениджъри, шансовете са против тях.“
Мисловните експерименти, които проведох за тази колона, стигнаха до същите заключения.
Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен]
Повече ▼: Американците определят своята финансова новогодишна резолюция №1 - и моментът не може да бъде по-добър
Плюс: Вашата най-важна инвестиционна резолюция за Нова година
Ето едно новогодишно решение: устояйте на изкушението да заложите на най-добрия взаимен фонд за 2022 г.
Да победиш фондовия пазар не е толкова голяма работа. Това, което е наистина впечатляващо - и това, което трябва да търсите, когато използвате таблици с резултати, за да изберете взаимен фонд - е този, който е победил пазара през няколко последователни периода.
За да разберете защо е полезно да си представите свят, в който акциите следват произволна разходка. В такъв свят около половината от група маймуни, избиращи акции на случаен принцип, биха победили пазара във всеки даден период. Ето защо побеждаването на пазара само по себе си не е толкова впечатляващо.
Сега помислете какво се случва, ако разширите този мисловен експеримент до два последователни периода. Шансовете за победа над пазара и в двата отделни периода падат до 25%. В три последователни периода шансовете да бъдете над средното ниво са 12.5%, а след четири периода шансовете са само 6.25%. Малко вероятно е някоя от групата маймуни да е победила пазара в четири последователни периода.
Как се сравнява реалният свят с този въображаем свят на маймуни, събиращи акции? Доста близо. Шансовете за успех в света на взаимните фондове не са по-добри, отколкото в този въображаем свят - ако не и по-лоши. Истинската способност за побеждаване на пазара е изключително рядка, с други думи.
Помислете за процента на активно управляваните отворени взаимни фондове за акции в САЩ, които са съществували за всяка календарна година, започваща с 2019 г. За разлика от 6.3% шансове, че произволно избран фонд ще бъде в топ 50% за представяне в това година и всяка от следващите три години действителният дял е бил 3.7%. (Проведох анализа си, използвайки данни от FactSet; 2022 връщания са до 9 декември.)
Колкото и отрезвяващи да са тези статистики, те надценяват шансовете на фондовата индустрия да победи пазара в последователни периоди. Това е така, защото се съсредоточих само върху онези фондове, които съществуват от 2019 г., а много от активно управляваните американски капиталови фондове, предлагани през тази година, излязоха от бизнеса. С други думи, моите резултати са изкривени от пристрастия към оцеляването.
Достатъчна ли е една година, за да се оцени ефективността?
Едно връщане към моя анализ е, че една година не е достатъчно дълъг период, през който е разумно да се очаква мениджър винаги да побеждава пазара. Развитията извън лявото поле могат да накарат дори най-добрия съветник да изостане на пазара за този кратък период, в края на краищата – събития като пандемията от COVID-19 и нахлуването на Русия в Украйна, ако използваме два скорошни примера.
Какво ще кажете за петгодишен период? Когато са притиснати, повечето инвеститори смятат, че това е достатъчно дълъг период, през който е разумно да се очаква мениджърът на взаимен фонд да бъде поне над средното ниво.
За да проуча колко вероятно е такова представяне над средното ниво, повторих мисловния си експеримент с периоди от пет години, а не от календарни години. Започнах, като се съсредоточих върху тези фондове, които бяха в топ 50% по ефективност през петте години от януари 2003 г. до декември 2007 г. След това измерих колко от тях също бяха в топ 50% във всяка от трите последователни петгодишни периоди — 2008 до 2012, 2013 до 2017 и 2018 до днес.
За разлика от 6.25%, които бихте очаквали, ако приемете чиста случайност, действителният процент е 5.1%. И още веднъж, тези 5.1% надценяват истинските шансове поради пристрастия към оцеляването.
Моите мисловни експерименти показват колко трудно е да се намери мениджър на фондове, за когото определено знаем, че притежава истински способности. Поради това трябва да бъдете невероятно взискателни и придирчиви, когато търсите взаимен фонд, който да следвате. Трябва да устоите на изкушението да инвестирате във взаимен фонд с най-добро представяне през изминалата година, независимо колко дразнеща е възвръщаемостта му. Настоявайте, че даден фонд е прескочил достатъчно препятствия за представяне, така че има изключително ниска вероятност миналото му представяне да се дължи на късмет.
Искам да призная, че вдъхновението за мисловните експерименти, които подчертах в тази колона, дойде от изследване, проведено от S&P Dow Jones Indices, наречено „S&P Indices Versus Active“, иначе наричано SPIVA. Въпреки че изследването на SPIVA не е провело тестове, които да са идентични с тези, които обсъждах тук, те бяха като цяло сходни.
Индексите S&P Dow Jones в момента празнуват 20-теth годишнина от своите периодични доклади SPIVA. В интервю, Крейг Лазара, управляващ директор на управлението на основните продукти в S&P Dow Jones Indices, каза, че един от основните изводи от този дълъг набор от изследвания е, че „когато се получи добро представяне, то няма тенденция да се задържи... SPIVA може да служи като напомняне на инвеститорите че ако изберат да наемат активни мениджъри, шансовете са против тях.“
Мисловните експерименти, които проведох за тази колона, стигнаха до същите заключения.
Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен]
Повече ▼: Американците определят своята финансова новогодишна резолюция №1 - и моментът не може да бъде по-добър
Плюс: Вашата най-важна инвестиционна резолюция за Нова година
Източник: https://www.marketwatch.com/story/heres-a-new-years-resolution-resist-the-temptation-to-bet-on-the-top-mutual-fund-of-2022-11672519934? siteid=yhoof2&yptr=yahoo