Ето защо интелигентните пари залагат на ценни акции, за да надминат растежа

На пръв поглед реакцията на инвеститорите има известен смисъл, тъй като настоящата стойност на печалбите за бъдещи години се увеличава с намаляването на лихвените проценти. Тъй като по-голям дял от печалбите на акциите за растеж, отколкото печалбите на акциите със стойност, се проследяват към бъдещи години, акциите за растеж би трябвало да се възползват непропорционално, когато процентите спаднат.

Или поне така е обосновката на растежа на акциите. Ахилесовата пета на тази обосновка е предположението, че печалбите на акциите за растеж действително ще растат по-бързо, отколкото за ценните акции. Най-често това не е така.

Това е трудно за инвеститорите да приемат, тъй като нарастващите акции често са тези, чийто ръст на печалбите през последните години е доста над средния. Но само защото предишните печалби на една компания са нараснали с бързи темпове, не означава, че те ще продължат да растат с това темпо в бъдеще.

Всъщност трябва да очакваме, че приходите няма да могат да поддържат това темпо, според няколко големи изследователски проекта през последните няколко десетилетия. Един от първите, който се появи преди 25 години в Списание за финанси, беше проведено от Луис Кей Си Чан (ръководител на катедрата по финанси в Университета на Илинойс Урбана-Шампейн) и Джейсън Карчески и Йозеф Лаконишок (от LSV Asset Management). След като анализираха данните за акциите на САЩ от 1951 до 1997 г., те откриха, че „няма постоянство в дългосрочния ръст на печалбите извън случайността“.

Двама изследователи от Verdad, фирмата за управление на пари, наскоро актуализираха това Списание за финанси проучване, което да се фокусира върху 25-те години от публикуването му. Това са Брайън Чингоно, директор на Verdad за количествени изследвания, и Грег Обеншайн, партньор и директор по кредитите във фирмата. Те стигнаха до същото заключение като по-ранното проучване: „[Ние] открихме малко или никакви доказателства за постоянство в растежа на печалбите, извън случайността, в дългосрочен план“, заключиха те.

Таблицата по-долу обобщава какво са открили изследователите на Verdad за компании, чийто ръст на печалбите през дадена година е бил в първите 25%. Те гледаха да видят колко от тях, средно, са в горната половина за растеж на EBITDA през всяка от следващите пет години. Това е доста ниска летва, която трябва да надскочите, и въпреки това мнозина, в някои години повечето, не успяха да я преодолеят.

Обърнете внимание внимателно, че тези резултати не означават, че общият фондов пазар не трябваше да се повиши тази седмица в отговор на очакваното завъртане на Фед. Вместо това тези проучвания говорят за относителното представяне на акциите за стойност и растеж. Растежът не трябва да изпреварва стойността само защото лихвените проценти може да падат, точно както стойността не трябва да изпреварва растежа само защото лихвите може да се покачват.

Така че имайте това предвид следващия път, когато Фед се завърти. Ако пазарът реагира чрез силно изкривяване или към растеж, или към стойност, смел противоположен залог би бил да се предскаже, че реакцията скоро ще се коригира. Ето защо противоположниците в момента залагат на стойност пред растеж.

Марк Хълбърт е редовен сътрудник на MarketWatch. Неговият Hulbert Ratings проследява инвестиционни бюлетини, които плащат фиксирана такса за одит. Той може да бъде достигнат на [имейл защитен]

Също така прочетете: „Опората“ на Фед към понижаване на лихвените проценти ще бъде възходяща за акциите. Но времето е всичко.

Плюс: Ключовата дума за инвеститорите, за да дешифрират следващия ход на Фед, е „умереност“, казва стратегът Ед Ярдени.