Ето защо фондовият пазар става "катеричен", когато доходността на облигациите се повиши над 3%

Инвеститорите говореха за фигурално пускане на Фед, тъй като най-малкото сривът на фондовия пазар през октомври 1987 г. накара ръководената от Алън Грийнспан централна банка да намали лихвените проценти. Действителната пут опция е финансов дериват, който дава на притежателя правото, но не и задължението да продаде базовия актив на определено ниво, известно като цена на изпълнение, което служи като застрахователна полица срещу спад на пазара.

Колас отбеляза, че публичният дълг на правителството на САЩ спрямо брутния вътрешен продукт сега е 125% срещу 31% през 1979 г. Бизнес дългът е равен на 49% от БВП срещу 35% през 1979 г., каза той (вижте графиката по-долу).

Корпоративният дълг към БВП е с 40% по-висок, отколкото в средата на инфлация/високи лихви през 1970-те години, каза Колас. Това се компенсира от много по-високи оценки на собствения капитал за публични и по-големи частни компании от 1970-те години на миналия век, отбеляза той, отбелязвайки, че макар че издаването на акции за изплащане на дълг може да не е предпочитан избор за изпълнителните директори или акционерите, това може да бъде направено, ако разходите за обслужване на дълга нараснат извън контрол.

Повишаването на лихвените проценти, разбира се, означава по-високи разходи за обслужване на дълга. А публичният и корпоративният дълг сега е много по-голяма част от американската икономика, отколкото през 1970-те години на миналия век, което трябва да участва във всяка дискусия за ходове на паричната политика за борба с инфлацията, каза той. Междувременно рязката разпродажба на държавни ценни книжа повиши доходността, която се движи обратно на цената, като процентът е на 10-годишната облигация
TMUBMUSD10Y,
2.999%
се връща над 3% в понеделник за първи път от началото на май. Акциите се спънаха през 2022 г., тъй като доходността се повиши в отговор на горещата инфлация и плановете на Фед за агресивно повишаване на лихвите.

S&P 500
SPX,
+ 0.95%
миналия месец флиртува с територия на мечи пазар — оттегляне от 20% от скорошен връх — преди да отскочи, докато по-чувствителният към лихвените проценти Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.94%
се срина в мечи пазар по-рано тази година. S&P 500 е надолу с повече от 13% за годината до момента, докато Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.80%
се понижи с повече от 9%, а Nasdaq спада с 22.9%.

Щетите, които биха могли да бъдат нанесени от 10%+ хазната и корпоративната доходност от 1970-те години на миналия век, биха били много по-големи сега, каза Колас, аргументирайки се, че това е причината „путът на Фед“ се е изместил от фондовия пазар към пазара на държавните финанси.

Председателят на Фед Джером Пауъл и неговите колеги политици „знаят, че трябва да държат структурната инфлация на разстояние, а доходността на държавните облигации ниска. Много, много по-ниско от 1970-те години на миналия век“, каза той.

Според Colas, това помага да се обясни защо пазарите на акции в САЩ се разклащат, когато доходността на държавните облигации достигне 3%, както беше през четвъртото тримесечие на 2018 г. и сега.

„Не че 3% цена на безрисков капитал по своята същност е неуправляема, нито за федералното правителство, нито за частния сектор. По-скоро това е начинът на пазара да сигнализира за многообразната несигурност, ако лихвените проценти не спрат на 3%, а вместо това продължат да се покачват”, каза той.