Здравей, Стагфлация

Официално сме тук. Растежът е отрицателен, а инфлацията е 9 процента. Отново е 1974 г. През тази година всичките дванадесет месеца бяха прекарани в рецесия (един, който продължи година и трети), тъй като цените се повишиха с двуцифрен темп. От неясна британска употреба един термин стана идиоматичен в Америка: стагфлация.

Не е трябвало да се случи. „Още през 1970 г. основните иконометрични модели на САЩ предполагаха, че експанзионистичните монетарни и фискални политики, водещи до устойчива инфлация от около 4 процента годишно, ще доведат и до устойчиви нива на безработица под 4 процента, или около цял процентен пункт по-ниски от безработицата е средно за всеки дълъг период от историята на САЩ. Така пише икономистът от Чикагския университет Робърт Е. Лукас, виждайки проблема по това време. Неговият сътрудник Томас Сарджент (и двамата вече нобелисти по икономика) добави: „както всички знаем, вместо 4-4, в средата на 1970-те години получихме 9-9, много невероятно явление, ако иконометричните модели от 1969 г. бяха правилни. ”

Идеята преди 1974 г. беше, че излизането от златния стандарт и фиксираните обменни курсове, официалните постижения от 1971-73 г., ще даде възможност за голяма парична експанзия, ако рискът от инфлация, и тези неща ще изтрият безработицата. Получихме беззлато, нефиксиран долар и свобода на политиката - и нататък дойде 9-9. Икономическото производство намаля с 3 процента от пика през 1973 г. до най-ниското ниво от 1975 г., тъй като инфлацията възлизаше на 30 процента през тези три години. Милиони бяха изхвърлени от работа, докато всичко струваше с близо една трета повече. Беше ужасна комбинация.

Днес статистиката за безработицата е под друга маска. Вместо безработица – дефинирана като хора, които търсят работа – имаме отпадане на работната сила. Те наброяват около 10 милиона. Участието на работната сила, причудливата макроикономическа статистика от ерата след Великата рецесия, намалява с пет пункта. През 1980-те и 1990-те години на миналия век броят им нарасна до 67 процента от населението в трудоспособна възраст. Сега е 62. Добавете тези пет точки към четирите точки на официалната безработица и имаме 9-9 точно както през 1974-75.

Имаме 9 процента инфлация, 9 процента безработни и отрицателен икономически растеж.

Наследниците на Лукас и Сарджент ще отбележат, че абсурдните увеличения в баланса на Федералния резерв, огромното разширяване на правителствените облаги (Obamacare, спечелени кредити за доходи, непрестанните проверки за стимулиране) и рутинизирането на дефицитите от трилиони долари от 2009 г., с големите ритниците в тези посоки през 2020 и 2021 г. идваха с уверения през цялото време от служители на Федералния резерв и Съвета на икономическите съветници, че безработицата ще намалее чрез подобни избухвания. И все пак „както всички сега виждаме, вместо 4-4“, в началото на 2020-те, „получахме 9-9“.

Ако говорите за здрави пари - ако говорите за злато - във Вашингтон, губите репутацията си, гласи една поговорка. Невероятното самодоволство, което официалната култура е култивирала по отношение на монетарния интегритет, започна да получава своя принос.

Глобалните пазари вече не вярват, че доларът ще бъде доминиращ като средство за инвестиции и обмен дори в самите Съединени щати през следващото поколение. Сега сме в третото десетилетие на криптовалутата. Творческото унищожаване никога не е пропускало да трансформира индустрия, към която е проявила интерес. Творческото унищожаване чрез криптовалута е проявило интерес към глобалния паричен режим. Започна процес на откриване на цените, при който пазарите биха искали да научат каква е стойността на този официален долар спрямо стоки и услуги, сега, когато е ясно, че алтернативите дебнат от сферата на технологиите – технологиите с нулеви неуспехи в това, което улавя неговата фантазия.

Това е нашият аналог на отклонението от златото и фиксираните лихви през 1968-73 г. Официалното касиране на класическата парична система преди петдесет години накара пазарите да се впуснат в мисия да открият колко наистина струват фиатните валути, сред които и доларът. Това ценово откритие взе формата на десетгодишна инфлация. Тъй като никой не иска да инвестира с обезценяващата се валута – валутата на бъдещите потоци от печалби – безработицата и рецесията непременно са резултат от безразличието на официалните лица към поддържането на класическите пари.

Бог да бъде с долара, докато се опитва да се конкурира с алтернативите, които творческото унищожение ще доведе до парите през следващите години.

Подобно на 1970-те години на миналия век, на масовото благосъстояние, което имаме днес, което води до всички отпаднали, беше данъчната структура. Данъкът върху доходите започва от 20 процента и достига до 70 процента през 1970-те години (днес ставките са 10-37 процента). Ако сте получили 30-процентово увеличение, за да запазите цялостта си срещу инфлацията през 1973-75 г., новият доход беше включен в пределните ставки на подоходния данък, много над това, което сте плащали средно като данъци. Беше невъзможно да се запази цяло. Работниците поискаха свръхповдигания, повишения плюс корекция на разходите за живот или казаха на шефа да приеме тази работа и да я избута. 2022 и 1974 са доста аналогични.

Декември 1974 г. е и дългосрочният (номинален) дън на борсовите индекси. Аперцепцията на пазарите по някакъв начин установи, че американците няма да продължат да го приемат. Разбира се, сближаване на монетарната цялост и със сигурност намаляване на данъчните ставки и забележим спад в зависимостта от правителствените програми идват през 1980-те и 1990-те години на миналия век, заедно с епохалния реален икономически растеж, срива на инфлацията, огромния бум на заетостта и неописуеми преживявания на успех и просперитет. Нашата собствена инфлация, безработица и пазарна нервност ще отшумят, когато или официалните власти помъдреят, подтикнати от напорист електорат и обществено мнение, или творческото унищожение започне да тече. Дотогава ето стагфлация.

NB: Постъпи ключова нова работа по стагфлацията Инфлация, новата книга на Стив Форбс, Нейтън Луис и Елизабет Еймс. И тази есен вижда история от данъка върху дохода Данъците имат последствия от мен, Артър Лафър, Жан Синкфийлд.