Как Carvana премина от топ избор на Уолстрийт до търговия с акции на мемове

Carvana Главният изпълнителен директор Ърни Гарсия III редовно казва на Уолстрийт, че „маршът продължава“ в мисията на компанията да стане най-големият и печеливш търговец на употребявани автомобили в света.

Цената на акциите му се повиши и тази година, просто в грешна посока за инвеститорите. В рамките на шест месеца Carvana премина от предпочитания търговец на употребявани автомобили на Уолстрийт, готов да се възползва от стабилния пазар, към търговия като нестабилни акции на мем на фона на мерки за намаляване на разходите и съкращения.

Отслабването на базирания в Аризона търговец на употребявани автомобили, включително почти 90% спад в цената на акциите му от ноември, е резултат от комбинация от променящи се пазарни условия, както и самонанесени рани. Много традиционни дилъри продължават да отчитат рекордни или почти рекордни резултати, хвърляйки допълнителна светлина върху проблемите на Carvana.

Carvana нарасна експоненциално по време на пандемията на коронавирус, т.к купувачите преминаха към онлайн покупки вместо да посещавате представителство, с обещанието за безпроблемна продажба и закупуване на употребявани превозни средства в дома на клиента. Но анализаторите са загрижени за ликвидността на компанията, увеличаването на дълга и растежа, който тази година се очаква да бъде най-бавният, откакто стана публично дружество през 2017 г.

„По собственото признание на компанията, тя е ускорила растежа точно в неподходящ момент до забавяне на потребителите, оставяйки голямо несъответствие между капацитета и търсенето, създавайки криза на ликвидността“, каза Адам Джонас от Morgan Stanley в бележка на инвеститора по-рано този месец, понижавайки рейтинга на компанията. компания и понижава целевата си цена до $105 за акция от $360.

Забавянето се дължи на високи цени на превозните средства, нарастващи лихвени проценти и страхове от рецесия, наред с други фактори. Carvana закупи рекорден брой превозни средства миналата година на фона на невероятните цени и нарастващата инфлация, в подготовка за безпрецедентно търсене, което оттогава се забави.

Анализаторите казват, че Carvana далеч не е излязла, но може би е достигнала своя връх. Има опасения относно пазара на употребявани превозни средства в бъдеще, както и неговите краткосрочни рискове, които надвишават потенциалните печалби.

„Влошаването на условията на капиталовия пазар и влошаващите се тенденции в индустрията за употребявани превозни средства подкопаха нашата убеденост в пътя на Carvana да осигури необходимия капитал за реализиране на достатъчен мащаб и статут на самофинансиране“, каза миналата седмица Скот У. Девит от Stifel в бележка за инвеститор .

Акциите на Carvana са оценени като „задържане“ с целева цена от $89.30 за акция, според оценките на анализаторите, съставени от FactSet.

Акциите на Carvana бяха над 300 долара за акция преди компанията да отчете резултатите си за третото тримесечие на 4 ноември, когато пропусна очакванията за печалбите на Wall Street и бяха разкрити вътрешни оперативни проблеми.

Гарсия, който също е председател, каза на инвеститорите, че компанията не може да отговори на търсенето на клиентите, което я кара да не предлага целия си парк от превозни средства на уебсайта си за закупуване на потребителите. Той каза, че това е резултат от това, че компанията купува превозни средства с по-висок процент, отколкото може да обработи.

„Не бяхме подготвени за това“, каза Гарсия, който беше съосновател на компанията през 2012 г. и я превърна в бизнес с близо 13 милиарда долара.

За да подпомогне бъдещата производителност на закупуване на превозни средства и времето за тяхното ремонтиране, Carvana обяви на 24 февруари окончателно споразумение за закупуване на операциите в САЩ на Adesa – вторият по големина доставчик на търгове на автомобили на едро в страната – от КАР Глобал за $ 2.2 милиарда.

Гарсия по това време каза, че сделката „затвърждава“ плана на Carvana да стане „най-големият и най-печеливш търговец на дребно на автомобили“. Завършвайки подготвените си бележки с инвеститорите за печалбите си за четвъртото тримесечие същия ден с „маршът продължава“.

Сделката беше приветствана от инвеститори, които повишиха акциите с 34% през следващите два дни до над $152 за акция. Той последва стабилен спад поради страхове от рецесия и други макроикономически тенденции, оказващи влияние върху пазара на употребявани автомобили.

Печалбите от сделката бяха краткотрайни поради макроикономическата среда и компанията значително пропусна очакванията на Wall Street за първото тримесечие, което инициира разпродажба на акциите на компанията и множество понижения от анализатори.

Компанията беше критикувана за това, че харчи твърде много за маркетинг, което включваше слабост 30-секундна реклама за Super Bowlи не се подготвят за потенциално забавяне или спад в продажбите. Carvana твърди, че е била прекалено подготвена за първото тримесечие, след като не е била подготвена за търсенето миналата година.

„Построихме за повече, отколкото се появихме“, каза Гарсия по време на разговор за печалби на 20 април.

Резултатите разбиха акциите през следващата седмица. Гарсия описа проблемите като „преходни“ и нещо, от което компанията ще се поучи. Той призна, че Carvana може да е давала приоритет на растежа пред печалбите, тъй като компанията отложи плановете си за постигане на положителни печалби преди лихви и данъци с „няколко тримесечия“.

Акциите отново бяха ударени в края на април, когато онлайн търговецът на употребявани автомобили се бореше да продаде облигации и беше принуден да се обърне към Apollo Global Management за 1.6 милиарда долара за спасяване на споразумението за финансиране на сделката с Adesa.

Анализаторите разглеждат сделката за финансиране на покупката на Adesa като „неблагоприятна“ при процент от 10.25%. Неговите съществуващи облигации вече бяха с доходност от над 9%. Блумбърг новини съобщи Аполон спаси сделката, след като инвеститорите поискаха доходност от около 11% върху предложена нежелана облигация на стойност 2.275 милиарда долара и около 14% за предпочитана облигация от $1 милиард.

Неблагоприятните условия "неизбежно ще забавят пътя" към положителен свободен паричен поток за компанията до 2024 г., каза анализаторът от Wells Fargo Закари Фадем. В бележка до инвеститорите на 3 май той понижи рейтинга на акциите и намали целевата им цена от $150 на $65 за акция.

Джоузеф Спак от RBC Capital Markets изрази подобни опасения относно сделката, като каза, че интеграцията „може да бъде объркана“ през следващите две и повече години. Той също така понижи рейтинга на акциите и намали целевата им цена.

„Докато стратегическата обосновка за Adesa има смисъл, според нас преоборудването и осигуряването на персонал на 56 съоръжения през следващите няколко години вероятно ще се сблъска с продължителен период на оперативна неефективност с до 18-24 месеца продължаващ крайния риск. “, каза той в бележка на инвеститора в началото на миналия месец.

Акциите на Carvana миналата седмица достигнаха двугодишно дъно, преди да нараснат с цели 51% същия ден, заедно с акциите на мемите, като напр. GameStop намлява AMC.

Meme акции се отнасят до няколко избрани акции, които внезапно придобиват популярност в интернет и водят до небесно високи цени и необичайно висок обем на търговия.

Например обемът на търговията за Carvana в четвъртък беше над 41.7 милиона в сравнение със средния му обем за 30 дни от около 9 милиона. Търговията с акции на Carvana в четвъртък беше спряна поне четири пъти.  

Близо 29% от акциите на Carvana, налични за търгуване, се продават на кратко, според FactSet, сред най-високите съотношения на американските пазари.

Карвана се опитва да се върне в доброто на Уолстрийт. В презентация за инвеститор пуснат късно в петък, компанията защити сделката с Adesa и актуализира своите планове за растеж и намаляване на разходите, включително намаляване на разходите за придобиване на превозни средства.

Компанията заяви, че пренасочва трите си ключови приоритета: увеличаване на търговските единици и приходи, увеличаване на общата брутна печалба на единица и демонстриране на оперативен ливъридж.

„Постигнахме значителен напредък по първите две цели“, казаха от компанията. Въпреки това, той каза, че трябва да направи повече, по-специално по отношение на рентабилността, свободния паричен поток и продажбите, общите и административните разходи.

Компанията, в презентацията, потвърди отново докладите миналата седмица, че е съкратила 2,500 служители, или около 12% от общата си работна сила, и че изпълнителният екип на Carvana ще се откаже от заплатите за остатъка от годината, за да допринесе за обезщетение за прекратени служители.

Неотдавнашните проблеми на Carvana идват, тъй като най-големите публични дилърски групи в страната продължават да отчитат рекордни или почти рекордни печалби на фона на ниските запаси и високите цени.

Най-големият търговец на автомобили в страната, AutoNation, миналия месец отчете рекордна печалба на акция за първото тримесечие от $5.78. Компанията агресивно се е преместила в употребявани превозни средства сред намаляване на наличността на нови превозни средства по време на пандемията на коронавирус. Приходите от бизнеса с употребявани автомобили нараснаха с 47% за тримесечието, като общите му приходи бяха близо 6.8 милиарда долара.

Лития Моторс, който е в средата на агресивен план за растеж за да стане най-големият търговец на дребно на автомобили в страната, заяви, че печалбата му се е увеличила повече от два пъти през първото тримесечие спрямо година по-рано до 342.2 милиона долара. Средната брутна печалба на единица за употребявани превозни средства - статистика, наблюдавана отблизо от инвеститорите - нарасна с 32% до 3,037 долара. Това се сравнява с Carvana на $2,833.

„Изглежда, че Carvana е получила много от този ореол на технологичните акции, от който Tesla също се е възползвала от дълго време“, каза анализаторът на Morningstar Дейвид Уистън, който покрива големи публично търгувани дилърски групи, но не и Carvana. „Мисля, че може би това беше малко щедро от страна на пазара.

- CNBC Майкъл Блум намлява Хана Миао допринесли за този доклад.