Как възмутителното оценяване на Tesla може да унищожи всички зомби акции

Агресивните повишения на лихвените проценти на Федералния резерв досега през 2022 г. сложиха край на ерата на безплатните пари и разкриха тревожна динамика на капиталовите пазари: акции-зомбита.

Това са компании с лоши бизнес модели, които изгарят пари с обезпокоителна скорост и са изложени на риск акциите им да паднат до $0 на акция.

Въпреки че Tesla (TSLA) не е зомби акция, благодарение на способността на Илон Мъск да набира много капитал, тя все още е лидер на всички зомби акции, тъй като споделя много от характеристиките на зомби компаниите, като скандална оценка и големи парични разходи.

На инвеститорите им е писнало от този тип компании, особено на фона на тазгодишната нестабилност на фондовия пазар. Ако инвеститорите започнат да се отказват от Tesla и да вземат печалби от акциите, които са се повишили с над 1,000% през последните три години, това означава ужасна новина за всички зомби акции, които нямат лукса за набиране на пари, който има Tesla. Смятам, че на пазара има над 300 зомбита.

Моето послание към инвеститорите е да печелят от Tesla и да избягват зомби акциите на всяка цена. Не инвестирайте в компания, която не прави никакви пари – толкова е просто.

Въпреки че акциите на Tesla са се понижили с 49% от началото на годината (YTD), оценката остава изключително висока, тъй като очакванията за парични потоци, заложени в цената на акциите, са неоправдано оптимистични. Вярвам, че има риск акциите да паднат с 88% до $25 на акция.

Предимството на първия ход, загубено отдавна

Tesla заслужава признание за ускоряването на приемането на електрически превозни средства (EV) в целия свят. Докато някога беше безспорен лидер на пазара на EV в продължение на много години, тези дни очевидно са зад нас.

По-долу разглеждам многото причини, включително нарастваща конкуренция, загуби на пазарен дял и нарастващи правни проблеми, които обясняват защо виждам толкова голям риск от спад в акциите на Tesla.

Без повече предимство в диапазона

Някога голямото предимство на Tesla в пазара на електромобили почти изчезна. The средна гама модели за моделите на Tesla беше 237 мили през 2014 г., което беше 2.7 пъти средния обхват на десетте модела с най-голям пробег на неговите конкуренти. През 2022 г. на Tesla средна моделна гама EV от 360 мили е само с 6% по-голям от средния обхват на десетте модела с най-голям пробег на неговите конкуренти. Всъщност Lucid Group (LCID), а не Tesla, може да се похвали с модела с най-дълъг обхват за 2022 г. на 520 мили, или 28% повече от модела с най-дълъг пробег на Tesla, Model S.

Тенденцията на пазарния дял не е приятел

Въпреки че продажбите на превозни средства на Tesla са нараснали с 204% от 2019 г. насам, конкурентната позиция на Tesla на пазара е отслабнала, тъй като глобалният пазар на EV расте с още по-бързи темпове. Според Фигура 1, делът на Tesla в глобалните продажби на EV спадна от 16% през 2019 до само 13% в 1H22.

Фигура 1: Дял на Tesla в глобалните продажби на електромобили: 2019 – 1H22

Загубите на пазарен дял са най-стръмни на най-развитите пазари на електромобили

Tesla се бори силно да се справи с конкуренцията на двата най-развити пазара на EV в света: Китай и Европа. По-конкретно, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group и Mercedes-Benz Group са продали повече електромобили от Tesla януари 2022 г. до август 2022 г., според Фигура 2. Първите пет производители на електромобили се радват на общ дял от 68% от Европейски пазар на EV в сравнение със само 7% за Tesla.

Фигура 2: Дял от продажбите на EV в Европа: януари 2022 г. до август 2022 г

Tesla няма повече успехи и в Китай. Делът на Tesla от Китайски пазар на електромобили от януари до август 2022 г. също беше само 7% в сравнение с 28% за BYD и 9.1% от подкрепяния от GM SGMW. Многобройните нови участници на китайския пазар на електромобили и желанието на правителството да субсидира и дори да спаси фалиралите производители на електромобили правят заемането на пазарен дял и нарастващата рентабилност за аутсайдера Tesla още по-трудни.

Конкуренцията едва започва...

Възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROIC) на Tesla за последните дванадесет месеца (TTM) от 27% е много по-висока от средната TTM ROIC от 7% на настоящите конкуренти. Настоящите партньори под покритието включват Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) и Nissan (NSANY). При нормални обстоятелства високият ROIC показва силен и постоянен конкурентен ров. Мисля обаче, че високата рентабилност на Tesla ще бъде краткотрайна, тъй като конкуренцията продължава да навлиза на пазара в голяма степен.

Сега, когато Tesla доказа пазара за EVs, търсенето е достатъчно голямо (EVs отчетени 15% от глобалните продажби на автомобили през август 2022 г.) за утвърдените компании да произвеждат печелившо масово електромобили. В резултат на това заварените компании използват своето превъзходно масово производство и ефективност на мащаба, за да увеличат бързо присъствието си на пазара на EV. Комбинираните цели за продажби за утвърдените автомобилни производители възлизат на общо 20 милиона електромобила през 2030 г., или шест пъти повече от продадените утвърдени производители през 2021 г., според Фигура 3.

Фигура 3: Действителни и целеви продажби на EV: Tesla срещу Титуляри

...и е тежко въоръжен

Както писах, очаквам заварените оператори да продължат да затварят всички останали технологични пропуски, които предимството на Tesla за пръв път му е позволило. Може би едно от най-пренебрегваните предимства за производителите на превозни средства с ICE са техните генериращи печалби наследени операции, които могат да финансират големи бюджети за научноизследователска и развойна дейност (R&D). И за разлика от Tesla, която трябва да продължи да развива технологии и да добавя производствен капацитет от нулата в същото време, утвърдените компании могат да си позволят да се съсредоточат върху разработването на технологии и подобряването на продукта, като същевременно преобразуват съществуващите заводи за производство на електромобили.

Фигура 4: Разходите на Tesla за научноизследователска и развойна дейност спрямо Основни настоящи конкуренти през 2021 г

Tesla ще се бори да бъде в крак с растежа на индустрията

Превъзходният мащаб на производство и научноизследователска и развойна дейност, достъпен за действащите компании, създава дългосрочни проблеми за Tesla, която трябва да продължи да харчи милиарди, за да изгради сравним производствен капацитет и да поддържа конкурентен продукт.

Ако приемем, че пазарът на EV расте в съответствие с производствените цели на заварените компании за 2030 г., Tesla ще трябва да похарчи най-малко $25.4 милиарда, за да изгради допълнителния капацитет, необходим за производството на 6 пъти повече превозни средства, отколкото компанията е продала през 2021 г. Това изчисление предполага, че Tesla разширява капацитета на същата ставка на долар за превозно средство с добавен капацитет, изразходвана за фабриките в Шанхай, Остин и Берлин. Tesla похарчи ~8.6 милиарда долара за изграждането на своите заводи в Шанхай, Остин и Берлин, което добави общ капацитет от 1.3 милиона автомобила годишно.

При този сценарий Тесла ще утрои своя ток инсталиран производствен капацитет само за да запази настоящия си дял на пазара на EV. Като се имат предвид дългогодишните проблеми, които Tesla имаше с добавянето на нов капацитет през годините, не съм много оптимист за способността на компанията да увеличи 6 пъти капацитета за който и да е период от време.

Още една госпожица доставка

Tesla постави рекорд на компанията, като достави 343,000 XNUMX автомобила 3Q22. Въпреки увеличението на годишна база (на годишна база) от 42%, доставките на Tesla пропуснаха консенсусна оценка с 6% или 21,660 10 доставки. Акциите са намалели с 3% след сравнително големия пропуск. Най-важното е, че големият пропуск на 22Q5 потвърждава дългогодишната тенденция, която компанията се бори да изпълни за увеличаване на капацитета. Според Фигура 3, въпреки побеждаването на консенсусните очаквания за доставка през пет от шест тримесечия от 20Q4 до 21Q2020, доставките на Tesla са под очакванията през всяко от последните три тримесечия. Преди XNUMX г. компанията имаше много дълга поредица от пропуски на прогнозите си за производство – толкова много, че Bloomberg създаде Седмичният процент на производство на Tesla спрямо целите на Tesla уебсайт, който показа колко много е надобещал доставките на главния изпълнителен директор Илон Мъск.

Голямото разочарование от доставките през това тримесечие подчертава опасността от притежаването на TSLA на настоящите нива. Очакванията, заложени в акциите, са толкова високи, че акциите са изложени на риск от голям спад дори в средата на силен ръст на доставките на годишна база. Ако Tesla продължи да разочарова през следващите тримесечия, анализаторите вероятно ще се откажат от тази толкова обичана акция и историята на масивния растеж на Tesla може да се срине.

Фигура 5: Тримесечните доставки на Tesla надхвърлят и пропускат: 3Q20 – 3Q22

Други бизнес сегменти не са съществени

Булс отдавна твърдят, че Tesla не е просто производител на автомобили, а по-скоро технологична компания с множество вертикали като застраховане, слънчева енергия, жилища и да, роботи. Отдавна съм опровергал тези бичи мечти. Независимо от обещанията за развитие на множество бизнес линии, бизнесът на Tesla все повече се концентрира в автомобилния сегмент. Приходите от автомобили представляват 89% от приходите на Tesla от TTM към 2Q22, спрямо 85% през 2019 г., според фигура 6.

Фигура 6: Автомобилни приходи на Tesla като % от общите: 2019 г. – TTM

Изоставащата бот технология също не е отговорът

В типичната форма на Tesla, AI Day 2022 беше изпълнен с големи твърдения и малко съдържание. По-конкретно, скорошният AI Day на Tesla представи нов суперкомпютър, Доджои демонстрацията на тийзнатия по-рано робот Optimus. Докато Optimus успя да ходи сам без чужда помощ, ходещи роботи далеч не са революционни.

Въпреки това Tesla твърди, че ще използва своя самоуправляващ се AI и производствени възможности за разработване на достъпни, интелигентни и утилитарни роботи. Въпреки това, други компании, управлявани от AI, като Apple, Google и дори други автомобилни производители, са също толкова добре позиционирани като Tesla с AI и производствени възможности, за да предлагат интелигентни роботи в мащаб.

Един недиференциран продукт на силно конкурентен пазар не е рецепта за високодоходна бизнес линия. Нещо повече, пазарът на персонални роботи вероятно ще бъде подобен на днешните силно комерситизирани пазари на домакински уреди или персонални компютри, всеки от които предлага машини с много малка диференциация и ниски маржове на печалба. Дори ако Tesla успее да въведе евтини персонални роботи в мащабно производство, нарастващата стойност на бизнес сегмента на роботи вероятно ще бъде ограничена, особено в сравнение с завишената оценка на компанията. За справка, производителят на електроуреди Whirlpool (WHR) има пазарна капитализация от $7.9 милиарда (1% от пазарната капитализация на Tesla), а компютърният гигант HP Inc. (HPQ) има пазарна капитализация от $26.9 милиарда (4% от пазарната капитализация на Tesla) .

Монтажните регулаторни и правни проблеми добавят риск

Регулаторните и правни проблеми на Tesla са подценен риск за акциите на компания, която успя да се измъкне без упреци за множество нарушения. Вярвам, че заплахата от скъпи съдебни спорове поне отчасти е държала регулаторите и съдебните дела на разстояние. Въпреки това регулаторните и правни проблеми на Tesla продължават да се трупат. По-долу е обобщено текущите проблеми, които могат да струват скъпо. И ако някой от тях е успешен, това може да създаде прецеденти за успеха на много други. В този случай съдебен спор може да доведе компанията до фалит.

Измамна реклама: Tesla е изправена пред a съдебен процес над подвеждащи изявления, включващи възможностите на компанията за автопилот и напълно самостоятелно управление (FSD). Освен това Калифорнийският отдел за моторни превозни средства е подал документи две жалби обвинявайки Tesla в фалшива реклама на своята технология за подпомагане на водача. Голямо споразумение или регулаторни глоби, свързани с тези искове, биха могли да отклонят парите на Tesla от така необходимата инвестиция за мащабиране на операциите на компанията и постигане на нейните отдавна обещани технологични цели.

Нарастващи опасения за безопасността: - Национална администрация по безопасност на движението по пътищата (NHTSA) започна разследване през юни 2022 г. на 35 катастрофи, довели до 14 смъртни случая, включващи автопилота на Tesla в САЩ от 2016 г. насам. Проблемите на компанията с асистираното шофиране може тепърва да започват. След като Tesla най-накрая привлече вниманието на NHTSA, NHTSA бързо разшири разследването си на FSD и автопилот върху над 830,000 2021 Tesla, продадени в САЩ. Очаквам разширяването да продължи, като се има предвид, че само за една година (юли 2022 г. до юни 273 г.) автопилотът на Tesla е участвал в XNUMX катастрофи, довели до пет смъртни случая.

Ако NHTSA открие дефекти в автопилота или FSD, Tesla може да се окаже на куката, за да финансира разходите за масово изтегляне, да не говорим за задълженията, свързани със смъртните случаи и нараняванията от катастрофите. Освен това, всички дефекти в дизайна, открити по време на разследването, биха могли да оставят Tesla отворена за повече съдебни спорове за групови искове.

Съюзна заплаха: Националният съвет по трудови отношения наскоро управлява Tesla наруши правата на работниците, като не позволи на работниците да носят просъюзни тениски на работа. Въпреки че дрескодът на компанията може да не изглежда като голяма работа по номинална стойност, последиците от това решение могат да бъдат дълбоки. Tesla успешно предотврати опитите за обединяване на работната сила в синдикатите в миналото, което постави компанията с предимство в разходите за труд като единствения автомобилен производител в САЩ без профсъюз. Ако компанията не успее да държи профсъюзите настрана, разходите за труд ще се повишат и крайният резултат на Tesla ще получи пряк удар.

Не купувайте това, което Мъск продава

Изгубен в цялата шумотевица около закупуването на Twitter на Илон Мъск е фактът, че Мъск продължава да изхвърля акциите на Tesla. Мъск продаден 16.4 млрд. долара на стойност акции на Tesla през ноември и декември 2021 г. След това, в името на финансирането на предложеното от него придобиване на Twitter, Мъск продаде 8.5 млрд. долара стойност на запасите през април 2022 г. и други 6.9 млрд. долара на стойност акции през август 2022 г. Като цяло Мъск продаде акции на стойност ~31.8 милиарда долара (4% от текущата пазарна капитализация) за по-малко от година, без да предизвика голямо вълнение сред инвеститорите.

Въпреки че главните изпълнителни директори продават акции на компанията, която управляват, не са нищо ново, голяма част от аргументите за притежаването на Tesla се основават на доверието в творческите способности на Мъск и вярата в неговите големи твърдения и обещания. Мъск продава толкова голям дял в компанията, когато навлиза в може би най-предизвикателната ера, е червен флаг, който инвеститорите не трябва да пренебрегват. Ако сделката с Twitter бъде финализирана, Мъск може да продаде до $30+ милиарда долара акции в компания, която пазарът очаква да стане по-печеливша от Apple (вижте подробностите по-долу), за да инвестира в затруднена социална медийна платформа. Може би инвеститорите трябва да помислят, че Мъск всъщност вярва, че Twitter е по-добрата инвестиция в този момент.

Конфликтът в Twitter увеличава кредитния риск на Tesla

Инвеститорите трябва да вземат под внимание огромната сума пари и време, които Мъск е посветил на Twitter, особено след като Tesla пропусна консенсусните очаквания за доставка през всяко от първите три тримесечия на 2022 г.

Не се заблуждавайте, битката в Twitter навреди на инвеститорите на Tesla. Откакто Twitter (TWTR) се съгласи с офертата на Мъск за придобиване на 25 април 2022 г., акциите на Tesla паднаха с 28% – включително спад от 12% в деня след обявяването на сделката – в сравнение със само 12% спад за S&P 500 за същото време .

Хитрините на Мъск принуждават банките, които се ангажираха със сделката с Twitter преди шест месеца, да изпълнят финансирането 12.5 млрд. долара на пазар с много по-ниска ликвидност, отколкото през април. Tesla може да бъде принудена да плаща по-високи разходи по заеми, ако кредиторите започнат да оценяват допълнителния кредитен риск, който Мъск носи на масата.

Оценката на TSLA няма смисъл

Акциите на Tesla се оценяват за изключителен ръст на печалбите, докато утвърдените компании се оценяват за 60% спад на печалбата.

С изключение на Tata Motors, всички действащи партньори на Tesla във вселената на покритие на моята фирма имат положително съотношение цена-икономическа балансова стойност (PEBV) спрямо TTM. Въпреки техния напредък в технологията за електромобили и плановете за бърз растеж на производството на електромобили до 2030 г., съвкупното съотношение PEBV на съществуващите партньори е само 0.4, което предполага, че пазарът очаква печалбите за тези производители на наследство трайно да намалеят до 60% под нивата на TTM. От друга страна, коефициентът PEBV на Tesla от 15.9 предполага, че пазарът очаква печалбите му да нараснат с 1,590%.

Въпреки че пазарната капитализация на Tesla е почти 2x комбинираната пазарна капитализация на утвърдените компании, икономическата счетоводна стойност на компанията (EBV) е само 4% от комбинираната EBV на утвърдените компании от 992 милиарда долара. Вижте фигура 7.

Фигура 7: Оценка на Tesla в сравнение с действащи конкуренти*: TTM

*След затваряне на пазара на 12 октомври 2022 г.

Обратна DCF математика: Оценката предполага, че Tesla ще притежава 37%+ от глобалния пазар на пътнически електромобили

Продаването на Tesla на 1.2 милиона автомобила над TTM не е малко постижение. Този брой обаче е нищожен в сравнение с броя превозни средства, които Tesla трябва да продаде, за да оправдае цената на акциите си – от 12 милиона до над 30 милиона в зависимост от предположенията за средна продажна цена (ASP). За справка, Toyota (TM), най-големият производител на автомобили в света, продаде 10.2 милиона автомобила през TTM, приключил на 6.

Използвам своето модел на обратен дисконтиран паричен поток (DCF). за предоставяне на по-ясни, математически доказателства, че оценката на Tesla е твърде висока и предлага непривлекателни риск/възнаграждение. При текущата си средна продажна цена (ASP) на превозно средство от ~$54k, цената на акциите на Tesla от $205/акция означава, че компанията ще продаде 12 милиона автомобила през 2031 г. срещу 1.2 милиона през TTM. 12 милиона продажби през 2031 г. ще представляват 40% от очакваното глобален пазар на EV пътнически превозни средства през 2031 г. При по-ниски ASP подразбиращите се продажби на превозни средства изглеждат още по-нереалистични. Подробности по-долу.

За да оправдае текущата си цена на акциите, Tesla ще трябва:

• незабавно постигане на 13% марж на нетната оперативна печалба след облагане с данъци (NOPAT) (1.5x TTM марж на Toyota, в сравнение с TTM марж на Tesla от 12%)
• увеличаване на приходите с 30% годишно и
• увеличаване на инвестирания капитал с 14% CAGR (срещу 50% CAGR от 2010–2021 г.), за да се изпълнят изискванията за капацитет за следващото десетилетие

В този сценарий, Tesla ще генерира $712 милиарда приходи през 2031 г., което е 1.1x комбинираните приходи на Toyota, General Motors, Ford (F), Honda Motor Corp (HMC) и Stellantis (STLA) спрямо TTM.

При този сценарий Tesla ще постигне марж на NOPAT, който е 1.4 пъти по-висок от най-високия марж, постигнат от който и да е действащ конкурент през последните пет години, и ще генерира 88.9 милиарда долара нетна оперативна печалба след данъци (NOPAT) през 2031 г. При 88.9 милиарда долара , NOPAT на Tesla би бил 1.4x TTM NOPAT на всички действащи компании и 87% от TTM NOPAT на Apple (AAPL), което със 102 милиарда долара е най-високото от всички компании, които фирмата ми покрива.

$205/акция също предполага, че през 2031 г. Tesla ще продаде следния брой превозни средства въз основа на тези показатели на ASP:

• 12 милиона превозни средства – текущият ASP от $54 XNUMX
• 16 милиона превозни средства – ASP от $40k (равно на General Motors през 2Q22)
• 30 милиона превозни средства – ASP от $21k (равно на Toyota през фискалното 1Q23)

Като се има предвид трудността при прогнозирането на пазара на електромобили с висок растеж, анализирам подразбиращия се пазарен дял въз основа на основен сценарий от S&P Global и най-добрия сценарий от Международната агенция по енергетика (МАЕ) за потенциалния размер на пазара през 2031 г.

Основен сценарий (продажбите на EV достигат 31 милиона през 2031 г.): Ако приема базовия сценарий за глобалните пътнически електромобили и Tesla постигне гореспоменатите продажби на електромобили, подразбиращият се пазарен дял за компанията ще бъде:

• 37% за 12 милиона превозни средства
• 50% за 16 милиона превозни средства
• 95% за 30 милиона превозни средства

Използвам глобалния пазар на леки електромобили проектиран CAGR от 2021 до 2030 г. за оценка на пазарната стойност през 2031 г.

Най-добър сценарий (продажбите на EV достигат 84 милиона продажби през 2031 г.): Ако приема малко вероятен, но най-добър сценарий за глобален пътнически EV от МАЕ, отбелязаните по-горе продажби на превозни средства биха представлявали:

• 14% за 12 милиона превозни средства
• 19% за 16 милиона превозни средства
• 35% за 30 милиона превозни средства

Използвам Прогнозираните продажби на електромобили по сценарий Net Zero на IEA CAGR от 2021 до 2030 г. за оценка на пазарната стойност през 2031 г.

Вероятността за достигане на някой от горепосочените сценарии за пазарен дял е изключително малко вероятна в такава конкурентна индустрия. За справка делът на Toyota и Volkswagen от глобален пазар на пътнически превозни средства към 1H22 е съответно 12% и 10%.

Фигура 8: Подразбиращите се продажби на превозни средства на Tesla през 2031 г., за да оправдаят $205/акция

TSLA има 56% спад, ако Tesla стане най-големият производител на автомобили в света

Ако приемем, че Tesla продава 9% повече превозни средства от Toyota, най-големият производител на автомобили в света, продадени над TTM, Tesla има 56% + недостатък. При този сценарий Tesla ще продаде 11.1 милиона превозни средства през 2031 г. (което предполага 35% дял от световния пазар на пътнически EV през 2031 г.), при ASP от $40 1 (срещу фискалния ASP на Toyota за 23Q21 от $XNUMX XNUMX). С други думи, ако допусна това на Тесла:

• Маржът на NOPAT е 12% през 2022 г. и пада до 9% (равно на маржа на TTM на Stellantis) през 2023–2031 г.,
• приходите нарастват при консенсусна оценка CAGR от 40% от 2022 до 2024 г.
• приходите нарастват с 19% годишно от 2025 г. до 2031 г. и
• инвестираният капитал нараства с 13% CAGR от 2022 г. до 2031 г., след това

моят модел показва, че акцията струва само $90/акция днес – 60% спад спрямо текущата цена. Вижте математиката зад този обратен DCF сценарий. При този сценарий Tesla увеличава NOPAT до 44.0 милиарда долара, или 5.5x своя TTM NOPAT и 2.2x TTM NOPAT на Toyota.

TSLA има 88%+, ако Tesla увеличи обема на продажбите 4 пъти

Ако преценя по-разумни (но все още много оптимистични) маржове и постижения на пазарния дял за Tesla, акцията струва само $25/акция. Ето математиката, приемайки тази на Тесла:

• Маржът на NOPAT е 12% през 2022 г. и пада до 8% (равно на маржа на TTM на Toyota) през 2023–2031 г.
• приходите нарастват с 58% през 2022 г
• приходите нарастват с 8% годишно от 2023–2031 г. и
• тогава инвестираният капитал нараства с 5% CAGR от 2023-2031 г

моят модел показва, че акцията струва само $25/акция днес – 88% спад спрямо текущата цена.

В този сценарий, Tesla продава 3.9 милиона автомобила (12% от глобалния пазар на пътнически електромобили през 2031 г.) през 2031 г. при ASP от $40k. Като се има предвид необходимото разширяване на заводските/производствените възможности и огромната конкуренция, мисля, че Tesla ще има късмета да поддържа марж от 8% от 2022-2031 г. Ако Tesla не успее да отговори на тези очаквания, тогава акцията струва по-малко от $25/акция.

Фигура 9 сравнява историческия NOPAT на фирмата с NOPAT, загатнат в горните сценарии, за да илюстрира колко високи остават очакванията, вградени в цената на акциите на Tesla. За допълнителен контекст показвам TTM NOPAT на Apple, Toyota и комбинираните действащи конкуренти.

Фигура 9: Историческият и подразбиращ се NOPAT на Tesla: Сценарии за оценка на DCF

Всеки от горните сценарии предполага, че инвестираният капитал на Tesla нараства точно толкова, колкото да отговаря на необходимите изисквания за разширяване на капацитета, заложени в цената на акциите. За справка, инвестираният капитал на Tesla нараства с 50% годишно от 2010-2021 г. Инвестираният капитал в края на 2Q22 е нараснал с 31% на годишна база (на годишна база). Имотите, заводите и оборудването на Tesla са нараснали още по-бързо, с 59% годишно, от 2010 г. насам.

С други думи, имам за цел да осигуря безспорно най-добрите сценарии за оценка на очакванията за бъдещ пазарен дял и печалби, отразени в оценката на фондовия пазар на Tesla. Дори и да го направя, намирам, че Tesla е значително надценена.

$560+ милиарда Fall of the Night King би струвало много на мнозина

@Watuzzi обобщи потенциалния системен риск от срив на акциите на Tesla с този скорошен туит:

„Въпреки че нямам $TSLA, това ще бъде малко болезнено за гледане. Никога не съм виждал акция с толкова много хора, толкова силно концентрирани в нея и зависими от това да повиши стойността си.“

Съгласен съм. Tesla е Нощният крал на спекулативните активи и като се има предвид огромният недостатък на тази много популярна акция, падането на Нощния крал може да има широко разпространени последици. Предупредих през декември 2020 г. за риска, който включването на Tesla в S&P 500 представлява за индексаторите. Инвеститорите на Tesla са изложени на риск да загубят общо $560+ милиарда, ако акциите паднат до $25/акция. Това голямо унищожаване на стойността може да има ефект на заразяване и да стимулира продажбите на други спекулативни активи, като криптовалути и зомби акции, които имат комбинирана пазарна капитализация от 172 милиарда долара и всички са изложени на риск да стигнат до 0 долара/акция.

Разкриване: Дейвид Треньор, Кайл Гуске II и Мат Шулер не получават обезщетение да пишат за някакви конкретни акции, сектор, стил или тема.