беше по-печеливш от всякога през първото тримесечие. Инвеститорите ще трябва да изчакат до есента за първоначалното му публично предлагане, но има косвени начини да влязат по-рано.
която контролира марката спортни автомобили от 2012 г., съобщи пълните тримесечни резултати в сряда. Номерата на заглавията, публикувани предварително миналия месец, бяха подсилени от големи печалби от хеджиране. Дивата езда на Никел на Лондонската метална борса вероятно беше доминиращият двигател, като се има предвид инвестициите на VW във веригата за доставки за електрически превозни средства, но главен финансов директор
Арно Антлиц
отказа да даде подробности за медийно обаждане в сряда „поради конкурентни причини“.
Подробният доклад от сряда включва разбивка на оперативните печалби на Volkswagen по марки, включително 18.6% оперативен марж за Porsche, който няма нищо общо с хеджирането. Ако този брой се запази, това ще отбележи най-доходоносната година на марката след поглъщането през 2012 г. И все пак, постоянството на рентабилността на Porsche през последното десетилетие, дори когато приходите са се увеличили повече от два пъти, е истинската привлекателност за инвеститорите. Най-ниският марж, който е паднал годишно, е 15.4% през засегнатата от пандемия 2020 г.
Този рекорд поставя Porsche пред своите германски премиум колеги, но не и на нивото на Ferrari, което отчете оперативен марж за първото тримесечие от почти 26% в сряда. Дали инвеститорите възприемат Porsche като друг немски производител на автомобили или уникална луксозна марка като Ferrari, ще има огромна разлика в оценката му.
намлява
акциите се търгуват за 5.5 пъти печалба, в сравнение с почти 40 за тези на италианския производител на спортни автомобили.
Ако приемем, че акциите на Porsche се търгуват в много груба средна точка между тези две крайности, пазарната му стойност може да бъде около 80 милиарда евро, което се равнява на приблизително 84 милиарда долара, въз основа на изчисления от брокери
Самият Volkswagen има пазарна стойност от едва 92 милиарда евро. Сравнението подчертава стойността, която може да бъде отключена за инвеститорите чрез миноритарното IPO, което компанията продължава да планира за четвъртото тримесечие. За съжаление, предложената сделка е структурирана по начин, който няма да даде на инвеститорите на VW нещо като пълен достъп до печалбите. Вместо това те ще получат специален дивидент, еквивалентен на приблизително половината от приходите от продажбата на VW на 25% от акциите на Porsche - малко над 10 милиарда долара общо, ако дъщерното дружество се оценява на 84 милиарда долара.
Добрата новина е, че този специален дивидент не изглежда да бъде вложен в по-широко търгуваните така наречени привилегировани акции на VW, които са на 12-годишна ниска оценка от 4.6 пъти очакваната печалба. Има място за надежда за изграждане с наближаването на IPO. „Обикновените“ акции на VW, които се държат главно от основни акционери, но също така се проследяват от американска депозитарна разписка, популярна сред индивидуалните инвеститори в САЩ, остават надценени спрямо исторически нива и привилегированите акции. И двата инструмента ще получат специалния дивидент.
Собственият контролен акционер на VW, който объркващо се нарича Porsche SE, предлага алтернативен начин за сделката. Това изброено инвестиционно средство, управлявано от председателя на VW
Ханс Дитер Пьотч,
ще изиграе специална роля в предложеното IPO, като купи част от акциите на Porsche с право на глас от VW с 7.5% премия – много по-ниска от премията от 38%, при която се търгуват акциите на VW с право на глас. Каквито и да са сложните подробности, може да е безопасно да се предположи, че Porsche SE в крайна сметка печели в сложна транзакция с компания, която контролира.
Изводът с IPO на Porsche е, че отстъпката за конгломерат на VW, която може да бъде частично отменена, наистина е много голяма. Дори и с подход, който далеч не е идеален, външните инвеститори трябва да се радват на някаква полза.
Пиши на Стивън Уилмот в [имейл защитен]
Copyright © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Всички права запазени. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Появява се в печатното издание на 5 май 2022 г. като „Инвеститорите трябва да чакат IPO на Porsche, но има начини да влязат по-рано“.
Източник: https://www.wsj.com/articles/how-to-hitch-a-ride-on-the-porsche-ipo-11651672272?mod=itp_wsj&yptr=yahoo