Как да разберем кога цените на петрола ще предизвикат рецесия, в какво да инвестираме

Тъй като средната национална стойност за галон газ достига най-високата си цена от 2008 г., а фондовият пазар е на ръба с първата сухопътна война в Европа след Втората световна война, водена от един от най-големите производители на суров петрол в света, цените на суровия петрол и енергийните запаси са област на фокус за инвеститорите. За участниците на фондовия пазар е трудно да избегнат въпроса дали енергийните запаси, които имаха огромен ръст след дъното на пандемията, все още са покупка предвид геополитическата премия? Но свързаният въпрос може да ги спре, преди да продължат: ще предизвикат ли цените на петрола рецесия?

Bespoke отбеляза миналата седмица, че от петък сутринта суровият петрол на WTI е нараснал с малко над 20% в рамките на седмицата, един от петте периода, в които суровият петрол се е повишил с повече от 20% за седмица. Той отбеляза, че три от предходните четири периода, в които цените скочиха, са настъпили по време на рецесии.

Rystad Energy, една от най-добрите консултантски и изследователски фирми в енергийния сектор, очаква спад в износа на руски петрол с до 1 милион барела на ден - и ограничен свободен капацитет в Близкия изток за замяна на тези доставки - да доведе до нетно въздействие, което цените на петрола вероятно ще продължат да се покачват, потенциално над 130 долара за барел, а мерките за облекчение като изпускания от стратегическия петролен резерв не могат да компенсират разликата.

Разбира се, има разногласия и противоположни възгледи. Екипът за суровини на Citi написа миналата седмица, че става "вероятно" цените на петрола вече да са достигнали връх или скоро може да се консолидират близо до върха. Но това ще изисква деескалация на руската инвазия в Украйна и напредък в преговорите с Иран. Запасите в САЩ са на или близо до ниски нива, но Citi казва, че нарастването на акциите е на път през 2Q'22. 

За Никълъс Колас, съосновател на DataTrek Research, това е добър момент да разгледа стойността на енергийните запаси в диверсифициран портфейл и как да мисли за риска цените на петрола да причинят рецесия.

Като анализатор, отразяващ автомобилния сектор по-рано в кариерата си, Колас си спомня презентационните тестове, използвани от икономистите, наети от автомобилните производители на „Големите три“ преди три десетилетия, които те използваха от петролните шокове през 1970-те години.

„Правилото, което научих от икономиката на автомобилната индустрия през 1990-те години на миналия век, е, че ако цените на петрола се покачат със 100% за период от една година, очаквайте рецесия“, казва той.

Преди година суровият петрол беше 63.81 долара (4 март 2021 г.) за барел. Удвоете това и това е цената на изпълнение за рецесия. В момента суровият петрол е на цена от $115.

„Наблизо сме и стигаме бързо“, каза Колас.

„Сега сме в точката, в която цените на помпата са по-високи на връщане от работа, отколкото на влизане“, пише Bespoke в бележка до клиентите в петък.

Но Colas добави, че цените на петрола ще трябва постоянно да надвишават това удвояване, да останат на 130 долара, а не просто да се покачват и бързо да се оттеглят, за да бъдат притеснени. „Ден или два е добре, но няколко седмици не са“, каза той. 

Голямо предупреждение: доказателствата не са дълбоки. „Рецесиите не се случват толкова често, така че говорим за три периода от 1990 г. насам“, каза Колас.

Друг пазарен анализ твърди, че това не е 1970-те години на миналия век и петролът представлява много по-малка част от БВП и икономическото потребление, отколкото тогава. Анализ на JPMorgan от миналата есен показа това фондовите пазари ще се задържат в среда, дори при цени на петрола от $130 до $150.

И все пак, под всичко това, цените на петрола движат цените на газа и потребителят е 70% от американската икономика. „Когато извадите толкова пари от джоба им, те трябва да дойдат от някъде другаде“, каза Колас.

Скокът на цените на петрола и бензина идва точно когато пътуването до работното място отново се връща към нормалното си състояние, като все повече компании извикват обратно работници в цялата страна, тъй като омикронната вълна на Covid намаля.

Заетостта на офиса в момента е 35%-37% и предстои да има много повече пътувания до работното място и изминавани мили, като 65% от работниците, които в момента са у дома, поне част от седмицата трябва да пътуват до работното място, което ще се увеличи натиск върху цените на газа. Потреблението на газ в САЩ се покачва стабилно, близо до 8.7 милиона барела, и бързо нараства.

Връщането към офисите не е непременно нещо лошо за икономиката, тъй като градският растеж разчита на това, но в същото време Колас казва, че по-широката икономическа среда с цените на петрола постоянно над 100% годишно увеличение вероятно надвишава тези ползи за БВП: „ Можем ли да растем, ако цените на петрола останат тук на 100%? Най-новата история казва не."

Той каза, че има доказателства от последните периоди, когато скокове в цените на петрола не предвещават гибел за икономиката, но има ключова разлика между тези периоди и днес. Предишни периоди, които са били близки до нивата, предизвикващи рецесия, но когато не е настъпило икономическо свиване, включват 1987 г. (+85%) и 2011 г. (81%).

„Проблемът тук е, че цените на петрола може да са се повишили бързо, но те не са били далече от необичайно високи нива в сравнение с близкото минало. Потребителите, с други думи, вече са планирали мислено за тези нива и макар че със сигурност не са били добре дошли, те не са пълна изненада“, пише Колас в скорошна бележка до клиенти. „През 1987 г. получихме голям скок на процентна база, но не на абсолютна база спрямо предходните няколко години. От 2011 – 2014 г. процентната промяна спрямо дъното за 2009 – 2010 г. достигна 80 процента, но на абсолютна база WTI беше в съответствие с непосредственото минало преди кризата.

Последното десетилетие не беше благосклонно към енергийния сектор на страната S&P 500 и повечето инвеститори са с ниско тегло на енергийните запаси. Към момента енергийният сектор е 3.8% от фондовия пазар в САЩ. Въпреки че енергийните запаси се повишиха след най-ниското ниво на пандемията от март 2020 г., общият им пазарен профил не се е повишил. Имайте предвид, че Apple (7%), Microsoft (6%) и Alphabet (4.2%) имат по-голяма тежест на фондовия пазар в САЩ от целия енергиен сектор.

По-назад енергията беше 29% от S&P 500 през декември 1980 г. след десетилетие на петролни шокове и огромни скокове на цената на газа. Това беше, повече или по-малко, това, което технологията представлява на американския фондов пазар днес. Енергията е фундаментално поднормено тегло и причината за това е разбираема: енергетиката е била или най-лошо представящият се, или вторият най-лошо представящ се сектор през седем от последните 10 години.

Независимо от това, Berkshire Hathaway на Уорън Бъфет наскоро удвои инвестицията си в Chevron (увеличена с около 30%) и миналата седмица разкри дял от 5 милиарда долара в Occidental Petroleum.

Възможно е дори цените на петрола да са вероятна причина за рецесия в момента, енергийните запаси - представени от секторни ETFs като XLE - все още са покупки.

Това не означава, че енергийните запаси ще избегнат болката от рецесията. Акциите в сектора може дори да не са положителни, но все пак може да превъзхождат другите сектори. „Всички корелации отиват към едно, ако VIX е на 50“, каза Колас, визирайки мярка за пазарна волатилност, която би сигнализирала за срив. Но той отбеляза, че пазарът на акции засега не иска да се срине на базата на отскока от скоковете в VIX през 30-те години наскоро миналата седмица. А настоящите геополитически събития и общият дисбаланс между търсенето и предлагането на пазара на суров петрол предполагат, че настоящите цени на петрола са устойчиви. В комбинация с намалената тежест на енергийния сектор в S&P 500, оценката на сектора като цяло е „просто нелепа“, каза Колас.

Това не са 1970-те години на миналия век и енергетиката не се връща към тази известност на пазара на относителна секторна основа, но наскоро през 2017 г., когато експертите на пазара говореха за петролните компании като оценени „крайно“, секторът все още беше приключил 6% от пазара. Купуването на дъното през 2020 г., когато секторът падна до 2% от индекса, беше разумно, но Colas казва, че 3.8% не е числото, което казва, че е време за продажба. „Не знам точната цифра, но знам, че дори през 2019 г. беше 5% от индекса. 

За Colas изчисляването на енергийните запаси, тъй като все още са подценени, е просто: през 2011 г. тежестта на енергийния сектор в S&P 500 беше почти три пъти по-висока от сегашното си индексно представяне, достигайки 11.3%, и когато енергията беше на сходни цени. „Какво друго ти трябва?“ той каза.

Инвеститорите трябва да са много фокусирани върху хеджирането на риска на фондовия пазар в момента и може би само в САЩ с енергийни запаси. В Европа енергийните запаси бяха силно засегнати миналата седмица, което показва, че енергетиката в САЩ не се отнася само за цените на петрола. „Европейските акции просто се разрушават. Ние не споделяме земна маса с Русия“, каза Колас. 

Всичко това кара Колас да заключи, че за инвеститорите, които гледат на фондовия пазар в тази среда, „ако искате да спечелите, това е енергия“.

Неотдавнашна актуализация от S&P Global Market Intelligence показа, че енергийните шорти са достигнали най-високото ниво от 2020 г., но подробностите показват, че въпреки че има няколко големи залога срещу сондажи в стил „дива котка“, тези къси залози е по-вероятно да бъдат в други енергийни ниши, включително в точки за възобновяема енергия като зареждане на EV, както и в сектора на въглищата, а не сред най-големите производители на нефт и газ. Всъщност най-големите американски петролни компании го имаха по-малко къси лихви от S&P 500 като цяло.

„Най-голямата грешка на новобранците, които анализаторът може да направи, е да се опита да скъси нов връх“, каза Колас. „Никога не съкращавайте нов максимум.”

„130 долара е максимумът за петрол“, каза той. „Не виждаме често повече от 100% възвръщаемост. Но петролните акции са толкова евтини и добри плащат дивиденти."