H&R Block, Inc. и Light & Wonder

Най-атрактивните акции (-6.8%) се представиха под S&P 500 (-3.9%) от 4 май 2022 г. до 31 май 2022 г. с 2.9%. Най-добре представящите се акции с голяма капитализация нараснаха с 5%, а най-добре представящите се акции с малка капитализация нараснаха с 13%. Като цяло 16 от 40-те най-атрактивни акции превъзхождаха S&P 500.

Най-опасните акции (-1.8%) се представиха под S&P 500 (-3.9%) като кратък портфейл от 4 май 2022 г. до 31 май 2022 г. с 2.1%. Най-добре представящите се къси акции с голяма капитализация паднаха с 22%, а най-добре представящите се къси акции с малка капитализация паднаха с 24%. Като цяло 12 от 33-те най-опасни акции превъзхождаха S&P 500 като къси.

Най-атрактивните / най-опасните портфейли от модели се представят по-слабо като равномерно претеглено дълго / кратко портфолио с 5.0%.

Седемнадесет нови акции попаднаха в списъка на най-атрактивните този месец, а 22 нови акции също попаднаха в списъка на най-опасните.

Най-атрактивните акции имат висока и нарастваща възвръщаемост на инвестирания капитал (ROIC) и ниски съотношения цена към икономическа балансова стойност. Повечето опасни акции имат подвеждащи печалби и дълги периоди на поскъпване, загатнати от пазарните им оценки.

Най-атрактивните акции за юни: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) е представената акция от портфолиото на най-атрактивните модели на акции за юни.

H&R Block е увеличил приходите си с 2% годишно, а нетната оперативна печалба след облагане с данъци (NOPAT) със 7% усложнена годишно през последните пет години. NOPAT на компанията падна до 156 милиона долара по време на пандемията от COVID-19 през фискалната 2020 г. (FYE е 4/30), но оттогава се възстанови до 1.2 милиарда долара през последните дванадесет месеца (TTM). Маржът NOPAT на H&R Block се е увеличил от 15% през фискалната 2016 г. на 26% TTM, докато инвестираният капитал се е увеличил от 1.0 на 1.7 за същото време. Нарастващите маржове на NOPAT и инвестициите на капитала водят до възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROIC) на компанията от 14% през фискалната 2016 г. до 43% TTM.

Фигура 1: Приходи и NOPAT от фискална 2016 г.

Блокът H&R е подценен

При текущата си цена от $36/акция, HRB има съотношение цена към икономическа балансова стойност (PEBV) от 0.3. Това съотношение означава, че пазарът очаква трайно намаление на NOPAT на H&R Block със 70%. Това очакване изглежда прекалено песимистично за компания, която е увеличила NOPAT със 7% годишно през последните пет години и 4% годишно през последните десет години.

Дори ако маржът на NOPAT на H&R Block спадне до 15% (равно на средно за 20 години, в сравнение с 26% TTM) и NOPAT на компанията намалява с 1% на годишна база за следващото десетилетие, акциите струват $57/акция днес – 58 % нагоре. Вижте математиката зад този обратен DCF сценарий. Ако H&R Block увеличи печалбите в по-голяма степен в съответствие с историческите нива, акциите ще имат още по-голямо увеличение.

Критични подробности, открити във финансови файлове от технологията Robo-Analyst на моята фирма

По-долу са дадени подробности за корекциите, които правя въз основа на констатациите на Robo-Analyst в 10-Qs и 10-K на H&R Block:

Отчет за приходите: Направих 244 милиона долара в корекции, с нетен ефект от премахване на 43 милиона долара неоперативни разходи (1% от приходите).

Баланс: Направих корекции от 1.7 милиарда долара за изчисляване на инвестирания капитал с нетно намаление от 244 милиона долара. Една от най-забележимите корекции беше 735 милиона долара отписване на активи. Тази корекция представлява 30% от отчетените нетни активи.

Оценка: Направих 3.2 милиарда долара корекции с нетен ефект от намаляване на стойността на акционерите с 1.6 милиарда долара. Една от най-забележимите корекции на акционерната стойност беше 805 милиона долара излишни пари. Тази корекция представлява 14% от пазарната капитализация на H&R Block.

Характеристика на най-опасните акции: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) е представената акция от моделното портфолио на най-опасните акции на юни.

Икономическите печалби на Light & Wonder, истинските парични потоци на бизнеса, са паднали от -$76 милиона през 2017 г. на -$213 милиона в сравнение с TTM. Маржът на NOPAT на компанията е спаднал от 13% на 8%, докато инвестираният капитал е спаднал от 0.4 на 0.3 за същото време. Спадащите маржове на NOPAT и инвестициите на капитала водят до ROIC на Light & Wonder от 5% през 2017 г. до 2% TTM.

Фигура 2: Икономически печалби от 2017 г. насам

Light & Wonder осигурява слаб риск/награда

Въпреки лошите си основи, Light & Wonder се оценява на значителен ръст на печалбата и вярвам, че акциите са надценени.

За да оправдае текущата си цена от $56/акция, Light & Wonder трябва да подобри маржа си по NOPAT до 17% (висок за всички времена през 2019 г., в сравнение с 8% TTM) и да увеличи приходите си със 7% на годишна база през следващото десетилетие. Вижте математиката зад този обратен DCF сценарий. При този сценарий Light & Wonder нараства NOPAT с 15% на годишна база през следващите десет години. Като се има предвид, че NOPAT на Light & Wonder е паднал със 72% от 2019 г., мисля, че тези очаквания изглеждат прекалено оптимистични.

Дори ако Light & Wonder успее да постигне марж на NOPAT от 12% (средно за пет години) и да увеличи приходите си с 6% годишно за следващото десетилетие, акциите струват само $8/акция днес – 86% влошаване спрямо текущите акции цена. Вижте математиката зад този обратен DCF сценарий. Ако приходите на Light & Wonder растат с по-бавен темп, акциите имат още по-лоша страна.

Всеки от тези сценарии също предполага, че Light & Wonder може да увеличи приходите, NOPAT и FCF, без да увеличава оборотния капитал или дълготрайните активи. Това предположение е малко вероятно, но ми позволява да създам наистина най-добри сценарии, които демонстрират колко високи са очакванията, заложени в текущата оценка.

Критични подробности, открити във финансови файлове от технологията Robo-Analyst на моята фирма

По-долу са дадени подробности за корекциите, които правя въз основа на констатациите на Robo-Analyst в 10-Qs и 10-K на Light & Wonder:

Отчет за приходите: Направих 1.6 милиарда долара в корекции, с нетен ефект от премахването на 189 милиона долара неоперативни приходи (9% от приходите).

Баланс: Направих корекции от 5.9 милиарда долара за изчисляване на инвестирания капитал с нетно увеличение от 333 милиона долара. Една от най-забележителните корекции бяха 2.3 милиарда долара нетни активи от преустановени операции. Тази корекция представлява 33% от отчетените нетни активи.

Оценка: Направих 11.4 милиарда долара в корекции, с нетно намаление до акционерната стойност от 7.3 милиарда долара. Освен общия дълг и нетните активи от преустановени операции, споменати по-горе, най-забележимата корекция на акционерната стойност беше 396 милиона долара в излишък на парични средства. Тази корекция представлява 7% от пазарната капитализация на Light & Wonder.

Разкриване: Дейвид Треньор, Кайл Гуске II и Мат Шулер не получават обезщетение да пишат за някакъв конкретен запас, стил или тема.