(Bloomberg) - Пазарът на облигации в САЩ върви към най-ясния знак досега, че преминаването на Федералния резерв към ястребовата предавка прави разлика - реален 10-годишен лихвен процент, по-висок от 0%.
Най -четени от Bloomberg
Докато доходността на всички държавни облигации се покачи тази година, когато Фед започна това, което се очаква да бъде агресивна серия от увеличения на лихвите, насочени към туширане на високата инфлация, през последните две седмици щафетата беше предадена на защитените от инфлация банкноти и облигации. Тяхната доходност се нарича „реална“, тъй като представлява лихвите, които инвеститорите ще приемат, стига да са съчетани с допълнителни плащания за компенсиране на инфлацията.
За кредитополучателите, чиито приходи могат да се повишат с инфлацията, реалните лихвени проценти представляват нещо като истинска цена на парите. За 10-годишните заеми тя е отрицателна от началото на 2019 г., с изключение на кратко време по време на пазарния хаос от март 2020 г. Десетгодишната реална доходност на защитените от инфлация облигации се повиши до -0.15% от -0.49% през последната седмица. Най-ниското е -1.26% през ноември.
„Фед, който отива към по-строга политика, би трябвало фундаментално да се аргументира за по-високи реални доходи“, каза Майкъл Клохърти, ръководител на стратегията за лихвените проценти на САЩ в отдела за ценни книжа на UBS AG.
Ерата на отрицателна реална доходност подкрепи търсенето на по-рискови активи – разхлабване на финансовите условия. За да върне инфлацията под контрол, Фед трябва да ги затегне чрез по-висока реална доходност. Този път темпото може да е по-бързо. В края на 2018 г. 10-годишната реална доходност нарасна над 1% след излизане от отрицателна територия през 2016 г., тъй като Фед бавно затяга политиката.
Очакванията на пазара за това с колко централната банка ще повиши лихвения си процент се повишиха, като фючърсите, обвързани с датите на срещата на Фед, сега са на цена от около 3.15% в средата на 2023 г., спрямо 0.25%-0.5% в момента. Главният икономист на Goldman Sachs Group Inc. Ян Хациус в петък каза, че е възможно да се предвидят обстоятелства, при които може да надхвърли 4%.
„Реална доходност над нулата означава оценки за акции и всички активи изискват преоценка“, каза Дейвид Бианко, главен инвестиционен директор, Америка за DWS. Длъжностните лица на Фед „звучат много убедително за борбата с безвъзвратната инфлация и те ще действат“.
През двете седмици, след като Русия нахлу в Украйна на 23 февруари, предизвиквайки скока в цените на суровините, който предизвика търсенето на защитени от инфлация облигации, реалната доходност за кратко се понижи обратно към миналогодишните ниски нива. Разликите в доходността между защитения от инфлация и редовния дълг на държавните финанси — представляващ размера на инфлацията, необходима за изравняване на тяхната възвръщаемост — се разшириха, в някои случаи до най-високите нива, регистрирани през последните две десетилетия.
Последващото възстановяване на доходността до най-високите нива отпреди пандемията беше водено от реални доходи, обаче, знак, че инвеститорите очакват Фед да успее да овладее инфлацията.
Индексът на потребителските цени в САЩ за март, който ще бъде публикуван във вторник, се очаква да покаже месечно увеличение от 1.2% - по-голямо от всяко от септември 2005 г. - което вдига годишния процент до 8.4%, наблюдаван за последно през 1982 г.
Обикновено засилващата се икономика повишава реалната доходност и инфлационните очаквания едновременно, но агресивният Фед подготвя сцената за разминаването им, създавайки „екстремна волатилност в TIPS“, каза Клохърти.
Индексът на държавните ценни книжа, защитени от инфлация, е загубил 3.3% от 23 март насам с обща възвръщаемост от -4.7% през 2022 г. Докато сравнимите обикновени ценни книжа са се справили още по-зле — с обща възвръщаемост от година до момента от минус 7.8% — те са се представили по-добре през последния период, губейки само 2.4%.
Слабото представяне на TIPS се задълбочи с оповестяванията – първо от управителя на Фед Лаел Брейнард във вторник, а след това в протокола от заседанието на Федералния комитет за отворен пазар през март в сряда – че свиването на баланса ще започне по-рано и ще се развие по-бързо, отколкото някои участници на пазара очакваха .
Протоколите показват, че Фед ще започне да свива баланса си следващия месец, като не заменя всички насрочени облигации и обезпечени с ипотека ценни книжа, които държи. Последният път, когато Фед предприе т. нар. количествено затягане, от 2017 до 2019 г., той определи месечни лимити за това колко от падежните му участия няма да бъдат заменени с нови ценни книжа.
Протоколите предполагат, че комбинираната горна граница на оттока може да достигне 95 милиарда долара в рамките на три месеца. Докато пиковата граница беше в съответствие с очакванията на дилърите на облигации, темпът беше по-бърз, отколкото някои прогнозираха.
Тъй като Фед разшири баланса си от март 2020 г. до март 2020 г., TIPS се представи по-добре, тъй като покупките на TIPS от централната банка представляват по-голям дял от непогасената сума. Увеличението с 256 милиарда долара на притежанията на TIPS до 388 милиарда долара - повече от една пета от пазара - надвишава растежа на пазара през същия период.
„Фед стана основен купувач на TIPS и сега те не купуват“, каза Джордж Гонкалвес, ръководител на макростратегията в MUFG. „В крайна сметка QT има по-голямо значение за TIPS, отколкото за по-широкия пазар на държавните финанси.“
Междувременно инвеститорите, които се натрупаха в iShares TIPS Bond ETF миналата година, бяха нетни изкупители тази година.
Ruffer LLP, институционален инвестиционен мениджър на около 33 милиарда долара, препоръчва краткосрочни TIPS за защита от инфлация, които имат по-малка чувствителност на цените от широкия пазар към нарастващите доходи.
„Фед и търговията на дребно са купувачите на TIPS и и двамата се оттеглят“, каза Алекс Ленард, инвестиционен директор в Ruffer в Лондон.
Неотдавнашната устойчивост на американските акции помогна да се засили увереността, че лихвеният лихвен процент на Фед ще достигне 3.25%, а потенциалните последици за долара от геополитическото преструктуриране, предизвикано от кризата в Украйна, постави инвеститорите по-дълбоко в неизследвана територия, каза Глен Капело, управляващ директор на Mischler Financial.
„Фед не се затяга единствено заради инфлацията от началото на 80-те години“, каза той. „Това е първият път, когато наистина се затягат, като същевременно отвиват QE.“
Какво да гледате
Икономически календар:
12 април: Оптимизъм на CPI, NFIB за малкия бизнес
13 април: Заявления за ипотека на MBA; PPI
14 април: Искания за безработни, бизнес инвентаризация, продажби на дребно, настроения на Мичиганския университет и инфлационни очаквания
Календар на Фед:
11 април: президент на Фед в Атланта Рафаел Бостик, управител Мишел Боуман, управител Кристофър Уолър, президент на Фед в Чикаго Чарлз Евънс
12 април: Губернатор Брейнард, президент на Фед в Ричмънд Томас Баркин
14 април: президент на Фед в Кливланд Лорета Местър, президент на Фед на Филаделфия Патрик Харкър
Календар на търга:
11 април: 13- и 26-седмични сметки, 3-годишни банкноти
12 април: 10-годишни бележки
13 април: 30-годишни облигации
14 април: 4- и 8-седмични сметки
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html