Пробив на инфлацията?

Юли донесе известно облекчение на инфлационния фронт. Заради спад от 4.6% на цените на енергията, общият индекс на потребителските цени (CPI) за месеца показа Не. инфлация. Фондовият пазар прие новината присърце до такава степен, че бенчмаркът S&P 500 Index се повиши с 1.7% в началото. Инвеститорите изглежда смятат, че добрите новини ще убедят Федералния резерв (Фед) да се откаже от антиинфлационните си усилия, да спре да повишава лихвените проценти и да предостави по-либерално ликвидност на финансовите пазари. Ако Федералният резерв реагира по този начин, ще направи голяма грешка. Един месец не обръща нито една тенденция, особено тази, която е набрала значителна скорост в продължение на повече от година. Подробностите от последния доклад за CPI изясняват този факт.

Храната е на първо място. Това е най-голямата отделна част от бюджета на домакинствата на Америка и се е повишила с 1.1% само през юли, годишна инфлация от 14% и отчетливо ускорение от 10.9% средно през последните 12 месеца. Тази картина сама по себе си, независимо от всякакви други съображения, оказва натиск върху домакинствата и Федералния резерв и също така има политически последици.

Нито пък е вероятно цените на енергията през следващите месеци да продължат да осигуряват облекчението, което направиха през юли. От известно време насам недостигът на капацитет за рафиниране повиши цените на бензина и мазута по-бързо от тези на суровия петрол. Спадът на цените на енергията на дребно през юли изглежда сигнализира, че производството на рафинирани продукти най-накрая е настигнало търсенето. С тази корекция, която вече е повече или по-малко завършена, цените на бензина и петрола трябва да се върнат към проследяването на тези на суровия петрол. И тези цени отново се повишиха. Цената на барел еталонен сорт West Texas Intermediate достигна дъното от 88.54 долара в началото на август. Оттогава се повиши до 91.41 долара за барел. Дори и да не стигне по-далеч, повишението, което вече е в сила, сочи 3.2% увеличение на цените на дребно на енергията през август и обръщане на голяма част от спада през юли.

За останалата част от индекса на инфлацията - така наречената "основна" мярка, която изключва храната и енергията - юли донесе само скромно облекчение. Този показател между април и юни нараства между 0.6% и 0.7% на месец или със 7.8% средногодишен темп. Юли показа месечен ръст от 0.3% или 3.7% годишен темп. Ако това се задържи, то пак ще надхвърли предпочитаната от Фед инфлация от 2.0%. Но не е очевидно, че икономиката ще осъзнае дори това относително забавяне на инфлацията.

Част от прекъсването на „основната“ инфлация през юли отразява спад от 0.5% в цените на транспортните услуги, пряк резултат от спада в цените на енергията, който, както вече беше посочено, вероятно няма да продължи. Спадът от 0.4% на цените на употребяваните автомобили също помогна да се задържи темпото на основната инфлация през юли, но това е известен нестабилен компонент на индекса на потребителските цени и е толкова вероятно да скочи през август, колкото и да повтори спада си. На фона на тези ненадеждни източници на облекчение, цените на наемите и жилищата продължиха през юли, за да покажат 8% годишен ръст, който са осреднявали през цялата година, докато застрашително цените на медицинските услуги се ускориха от годишния ръст от 4% средно досега тази година до 5% годишен процент през юли.

Разбира се, всичко е възможно, но вероятностите предполагат три неща: Нещата не са толкова добри, колкото показва заглавието. Ако има някакво облекчение в перспективите, инфлацията ще продължи с неприемливо и тежко темпо. Федералният резерв би направил грешка, ако преобърне заявената си решимост да продължи своята антиинфлационна политика.