Инфлацията превръща отчетения растеж на Procter & Gamble в спад

Тримесечният отчет за печалбите на P&G в сряда (19 януари) започна с много обещания: 6% ръст на продажбите и 13% ръст на EPS на годишна база ($1.66 срещу $1.47).

След това дойдоха фактите, които значително намалиха тези темпове на растеж. В крайна сметка дори мизерният ръст на EPS от 1% спадна – до отрицателен (2.7)%.

Ето петте стъпки, които извеждат резултатите от страхотни към добри към отрицателни (всички данни са в две таблици в края на статията).

Забележка: Отчетеното тримесечие октомври-декември е 4-то календарно тримесечие на 2021 г, Но 2-ри фискален календар на P&G за 2022 г. За по-голяма яснота ще се позова на календарните тримесечия.

Първа – предходната година (4-то тримесечие на 2020 г.) имаше два EPS номера

Отчетът за приходите също така казва, че „Core“ EPS е нараснал, но само с 1%, а не с 13%. Защо? Предходната година имаше голям разход от P&G, изкупувайки обратно собствените си облигации на цена, по-висока от тази, когато бяха издадени. GAAP (Общоприети счетоводни принципи) казва, че включва разходите, произвеждайки сумата от $1.47. Корекциите на P&G, различни от GAAP, логично премахват такива неоперативни разходи, като по този начин дават по-добро число за сравнение: $1.64. Следователно ръстът спрямо предходната година до 4-то тримесечие на 2021 г. EPS от $1.66 пада от 13% на 1%.

Второ – Само половината от ръста на продажбите се дължи на поведението на потребителите

P&G съобщава, че половината от ръста на продажбите от 6% се дължи на увеличение на цените. Така ръстът на продажбите на неценови продукти е 3%.

Трето – Цифрите за рентабилност се свиха значително

Тези два темпа на растеж показват проблема: продажбите нараснаха с 6% и печалбата на акцията с 1%. Обикновено, когато продажбите растат, приходите се увеличават с по-висок темп. Несъответствието на P&G показва, че нещо се е объркало между брутния и нетния. Ето резултатите:

• Разходи за продадени продукти (обикновено около 50% от приходите) нарасна много по-високо: нагоре с 15%. Това предизвика спад в брутна печалба: спад (2)%.
• Продажбени, общи и административни (ТОА) разходи остана стабилен – 0%. Тъй като те представляват около половината от брутните печалби, спадът на брутните печалби падна изцяло върху нетни печалби: надолу (4)%.
• Всички други разходи (напр. нетни лихви и данъци върху дохода) намаля (14)%, като по този начин компенсира голяма част от спада на нетните печалби. Нетен доход: Намаляване (1)%.

Четвърто – обратното изкупуване на акции намалява делителя на акция

Обратното изкупуване на P&G намали „средно претеглените обикновени акции в обращение“: надолу (3)%. Деленето на по-малко число промени общия спад на нетния доход от (1)% до увеличение на печалбата на акция от 1%.

Така Procter & Gamble постигна ръст на EPS. По-важната информация от горе обаче е:

• P&G удвои ръста на приходите чрез повишаване на цените
• Увеличението на цената на стоките повече от компенсира ръста на продажбите
• P&G успя да поддържа общите и административните разходи на едно ниво в инфлационен период
• Обратното изкупуване на акции превърна спадът на нетния доход в ръст на EPS

Пето – Важна корекция, която не е в доклада на P&G

Всички тези резултати на P&G са в долари. Въпреки това, с инфлацията, стойността на тези долари намалява с течение на времето. Следователно тези долари трябва да бъдат коригирани спрямо ерозията на инфлацията, за да се изчисли „реалният“ растеж. (Това е същият процес, който икономистите използват за БВП и много други мерки, базирани на долари.)

И така, какъв процент на инфлация трябва да се използва за сравненията за четвъртото тримесечие на 2021 г. и 2020 г.? Преглеждането на последния BLM отчет за CPI помага. Въпреки че има някои високи скокове на цените, които тласнаха CPI нагоре със 7%, повечето повишения на цените в индустрията бяха съсредоточени около 4%. Така че, това е, което ще използваме.

Ето как се е развил моделът на цените за CPI, лични потребителски разходи (PCE), БВП и CPI с изключение на храна и енергия (БВП за 4-то тримесечие и PCE за декември все още не са докладвани)...

Извършването на корекция назад (т.е. поставянето на всички числа в долари за четвърто тримесечие на 2021 г.) води до тези промени: (Втората таблица по-долу показва данните)

• Продажби: Отчетеният темп на растеж от 6.1% става "реален" коригиран с инфлацията процент от 2.0%
• Нетна печалба: Отчетеният (1.4)% спад става (5.1) спад%
• EPS: Отчетеният 1.2% ръст става (2.7)% спад

Тези резултати показват защо ръководството на P&G обяви увеличение на цените миналия юли и току-що повтори необходимостта да продължи да го прави.

Таблица 1 – Отчетените данни

Таблица 2 – Коригираните за инфлацията данни

Изводът: Предприятията сега имат голямо предизвикателство да произвеждат „истински“ растеж

Инфлацията естествено не попада в скута на бизнес лидерите. Повишаването на цените без да се накърнява търсенето е трудно. Тогава има нужда да се държи капак на нарастващите разходи (и това включва заплащането на служителите).

Тъй като потребителите започват да се борят с инфлационните покачвания на цените, инвеститорите трябва да гарантират, че фундаменталният растеж на техните компании е реален.