Инфлацията няма да прекъсне паричните потоци за партньорите на Magellan Midstream

Този оператор на тръбопроводна система предлага евтин транспорт с ниски въглеродни емисии и голям обем до половината от капацитета на рафинерията в САЩ. Още по-добре, способността на компанията да коригира последователно своите тарифи означава, че тя е в добра позиция да осигури силни парични потоци дори в среда с висока инфлация. Magellan Midstream Partners LP (MMP) е Дългата идея за тази седмица.

MMP представлява риск/възнаграждение за качеството, като се има предвид, че компанията:

• позиция да се възползва от десетилетията на продължаващо търсене на рафинирани продукти и суров петрол
• позиционирането на посредника като транспортна мрежа осигурява стабилни печалби в една циклична индустрия
• силно генериране на свободен паричен поток за финансиране на дивидентната му доходност от 8.8%.
• операциите са по-безопасни и по-евтини от конкурентните доставчици на транспорт
• превъзходна рентабилност за връстници
• единиците струват $67+ дори печалбите никога да не достигнат нивата от 2018 г

Търсенето на рафинирани продукти ще се запази в САЩ

Според годишната енергийна перспектива (AEO) на Администрацията за енергийна информация на САЩ (EIA) за 2022 г. търсенето на рафинирани продукти в САЩ ще остане силно през следващите три десетилетия. За целите на този анализ рафинираните продукти включват моторен бензин, дестилатно гориво (т.е. дизелово гориво) и реактивно гориво. Дори в песимистичния сценарий за нисък растеж по-долу, EIA прогнозира потреблението на рафинирани продукти да спадне само с 2% от 2021 до 2050 г. Вижте Фигура 1.

По-специално, референтният случай на EIA предвижда търсенето на рафинирани продукти да нарасне със 7% до 2050 г.

Фигура 1: Прогнозата на EIA за потреблението на рафинирани продукти в САЩ: Сценарий за нисък растеж до 2050 г.

* Стойността за 2020 г. е взета от AEO на EIA за 2021 г

Предимството на посредника на Магелан

Приходите на компаниите за проучване и производство на изкопаеми горива обикновено са циклични и много зависими от цените на петрола и природния газ. С изключение на суперголемите, които оперират в цялата енергийна вертикала, компаниите, произвеждащи енергия, или процъфтяват, или фалират въз основа на цените на суровините. За разлика от тях Magellan е по-малко засегната от колебанията в цените на петрола и природния газ, тъй като компанията управлява бизнес за събиране на тарифи в средата на веригата за доставки. Компанията е защитена от пълната нестабилност на стоковите пазари от необходимостта производствените компании и рафинериите да доставят продуктите си на съответните си клиенти.

Magellan управлява най-голямата тръбопроводна система за рафинирани продукти с общ превозвач в Съединените щати и приходите от сегмента на рафинираните продукти възлизат на 77% от общите приходи през 2021 г. Според McKinsey, общ превозвач се отнася до всеки тръбопровод, който предлага транспортни услуги на трета страна при стандартен набор от условия. Това споразумение контрастира с частен или собствен тръбопровод, който или се използва от собственика за вътрешни цели, или се сключва по договор само с ограничен набор от потребители.

Тръбопроводните системи, като тази на Magellan, предлагат най-надеждния, най-ниската цена, най-малко въглероден интензивен и най-безопасния метод за транспортиране на суров петрол и рафинирани продукти. Отпечатъкът на Магелан му дава достъп до почти 50% капацитет за рафиниране на САЩ.

На Фигура 2 тръбопроводната система на Magellan свързва рафинерии в Средния запад на Америка с различни крайни пазари и корабния канал Хюстън.

Фигура 2: Рафинирани продукти и суров петрол на Magellan

Мрежовият ефект е конкурентно предимство

Обемите на тръбопроводите за рафинирани продукти се определят от търсенето от свързани пазари, което контрастира с тръбопроводните системи за суров нефт, чиито обеми зависят от нивата на предлагане. С изключение на блокиранията, свързани с пандемията, потреблението на въглеводороди е много стабилно. За разлика от това, търсенето на суров петрол варира, тъй като рафинериите променят доставките си на суров петрол от своите запаси или местни и международни производители. Това отклонение може да доведе до големи колебания в използването на тръбопровода за суров петрол с течение на времето. Съответно системата за рафинирани продукти предлага по-голяма стабилност на обема, което означава стабилност на приходите за бизнес, управляван от тарифи.

Ширината на тръбопроводната система на Magellan осигурява силен мрежов ефект, който предлага повече възможности за избор на своите клиенти и служи като голямо конкурентно предимство пред други усъвършенствани системи за доставка на продукти, които не могат да предложат същата гъвкавост.

Предимството на посредника стимулира постоянен паричен поток
ПОТОК2
s and Funds Large Distributions

Базираната на тарифите транспортна система на Magellan поддържа дистрибуцията на единици на компанията, която на годишна база осигурява 8.8% доходност. Magellan плаща разпределение всяка година от 2011 г. насам. От 2017 г. Magellan е платил 4.4 милиарда долара (41% от текущата пазарна капитализация) под формата на кумулативни дивиденти.

Magellan генерира значителен паричен поток, който поддържа високата доходност на дистрибуцията на компанията. Според Фигура 3 през последните пет години Magellan генерира $5.0 милиарда (47% от пазарната капитализация) в свободен паричен поток.

В допълнение, договорите на Magellan включват разпоредби „вземи или плати“, които гарантират, че клиентите плащат за минимално количество капацитет, независимо дали го използват или не. Тези разпоредби компенсират риска от променливо търсене. По време на пандемията от COVID-19 транспортният сектор консумация на петролни продукти падна с 15% на годишна база (на годишна база) през 2020 г., докато приходите на Magellan намаляха само с 11%, докато FCF се повиши със 104% на годишна база.

Фигура 3: Кумулативен свободен паричен поток на Magellan от 2017 г

Преходът към електромобили ще отнеме десетилетия и десетилетия

Мечките може да побързат да отхвърлят Magellan поради силните му връзки с търсенето на превозни средства с двигател с вътрешно горене (ICE). На Фигура 4 94% от рафинираните продукти, транспортирани от Magellan, са дизел и бензин.

Фигура 4: Процент от всички рафинирани продукти, транспортирани по тръбопровода на Магелан: 2021 г.

Въпреки това, както показах в Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, дори ако светът приеме електрически превозни средства (EV) в съответствие с EIA очаквания, все още ще има ~15% повече превозни средства с ICE по пътищата през 2050 г., отколкото през 2020 г. В допълнение, анализът на пазара на електромобили често пренебрегва броя на тежките двигатели с дизелово гориво, необходими за изкопаване на минералите за батерии от земята и придвижване компонентите напред и назад по време на рафиниране и производство.

Физическият отпечатък на Magellan също трябва да облекчи опасенията за бърз преход към EV. Компанията работи основно в части от страната които бавно приемат електромобили.

Дори ако САЩ като цяло преминат към електромобили по-бързо от останалия свят, достъпът на Magellan до корабния канал на Хюстън може да помогне на вътрешните рафинерии да компенсират намаляващото вътрешно търсене чрез увеличаване на износа.

Пренебрегван победител в ESG

По-големият фокус върху декарбонизацията в енергийния сектор ще стимулира търсенето на капацитет на тръбопровода, като се има предвид, че той предлага най-малко въглеродно-интензивната форма на на дълги разстояния транспорт. Освен това тръбопроводите са по-безопасни от другите форми на транспортиране на рафинирани продукти, тъй като те унищожи по-малко собственост и причиняват по-малко смъртни случаи от превозвачите с камиони и железопътни превозвачи.

Правителствената съпротива срещу разширяването на настоящата тръбопроводна система в САЩ поради други опасения за околната среда означава, че бариерите за навлизане на потенциални конкуренти нарастват. Като утвърден играч с достъп до ключови региони за производство и потребление, Magellan може да се възползва от всички ограничения на новите тръбопроводи.

Възобновяемите енергийни източници също се нуждаят от транспорт и съоръжения за смесване

В краткосрочен до средносрочен план регулаторното насърчаване на възобновяеми горива като биодизел и етанол застрашава обема на рафинираните продукти, които Магелан може да транспортира по своята тръбопроводна мрежа, тъй като повечето възобновяеми енергийни източници се транспортират с железопътен транспорт, камиони или шлепове. Въпреки това, тези други транспортни методи все още разчитат на терминалите на Magellan за съхранение, смесване и разпространение на възобновяеми енергийни източници в горивния поток.

Тъй като възобновяемите енергийни източници стават по-голяма част от микса от рафинирани продукти, очаквам Magellan да увеличи възобновяемия капацитет на своята тръбопроводна система. Още веднъж физическият отпечатък на Magellan осигурява конкурентно предимство, тъй като се намира в основните райони за производство на възобновяеми горива в страната. В дългосрочен план перспективите на Magellan за обемни доставки (възобновяеми или други) по неговата тръбопроводна система са силни.

Увеличаването на тарифите ще компенсира инфлационния натиск

Magellan е по-добре подготвен от повечето компании да се справи със среда с висока инфлация. Като евтин доставчик, компанията има повече възможности да коригира цените нагоре, отколкото по-скъпите превози. Компанията очаква средната тарифа да се увеличи с 6% до юли 2022 г.

Освен това 30% от тарифните ограничения на Magellan са обвързани с Индекс на петрола на Федералната комисия за енергийно регулиране (FERC). който ще се увеличи до 1.09 на 1 юли – от 0.98 спрямо предходната година. Способността на Magellan да увеличава тарифите демонстрира неговата конкурентна сила на пазара и изолира компанията от много от ефектите на инфлацията.

Magellan е по-малко изложен на пазара на труда от други

Общите и административни (G&A) разходи на Magellan (които включват разходите за труд) като процент от приходите са много по-ниски в сравнение с колегите му за превоз на камиони и железопътен транспорт. За този доклад партньорите в железопътния транспорт включват Union Pacific Corp (UNP), Canadian National Railway (CNI) и CSX Corporation (CSX). Връстниците в камионите включват Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHTHT
) и Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Фигура 5 показва, че през 2021 г. G&A на Magellan (включително разходи за компенсации и доходи) като процент от общите приходи от 8% е много по-нисък от разходите за компенсации и доходи като процент от общите приходи от 20% за железопътни компании и 30% за връстници с камиони. Рентабилната работа на Magellan ще му позволи да продължи да предоставя сравнително евтини тарифи, тъй като колегите му са принудени да увеличат тарифите за доставка, за да компенсират нарастващите разходи за труд.

Фигура 5: Разходи за компенсации и обезщетения: Magellan срещу. Връстници: 2021

*Общи и административни разходи (включително компенсации и обезщетения) / общ приход

Самоуправляващите се камиони-цистерни са изправени пред технологични, логистични и опасения за безопасността

Тъй като разходите за труд съставляват толкова голям процент от разходите на операторите за прибиране, приемането на самоуправляващи се камиони цистерни би направило автомобилния транспорт много по-конкурентоспособен на тръбопроводната система. Въпреки това, приемането на самоуправляващи се камиони цистерни е изправено пред множество предизвикателства. Като начало, градската среда, лошите метеорологични условия и липсата на 5G свързаност са предизвикателство към настоящето технология за самоуправление.

Тръбопроводите представляват 77% от всички превоз на петролни продукти в САЩ през 2021 г. Ако автоматизираният транспорт с камиони увеличи обема на рафинираните продукти по магистралите, опасенията относно опасността от транспортирането на такива опасни материали през общностите вероятно ще нараснат бързо. Противоречията около железопътния нефт и унищожаването на почти цял град в Канада през 2013 ще бледнеят в сравнение с кавгата за смъртни случаи, причинени от автоматизирани камиони за гориво. Елиминирането на шофьорите не премахва целия риск от инциденти с цистерни. Според Федералната администрация за безопасност на автомобилните превозвачи (FMSCA), 22% от преобръщанията на товарните цистерни не включват грешка на водача.

Тръбопроводите са много по-безопасни и могат да бъдат насочени далеч от гъсто обитавани райони, през които често минават пътни и железопътни коридори.

Притесненията относно излишния капацитет на тръбопровода в Перм са преувеличени

Magellan усети въздействието на нарастването на новия капацитет на тръбопровода от Пермския басейн през последните две години. Обемът, транспортиран по тръбопроводите за суров петрол, които са 100% собственост на Magellan, спадна от 317 милиона барела през 2019 г. до едва 190 милиона барела през 2021 г. Увеличеният капацитет от Пермския басейн също намали цените, които Magellan може да начислява за тръбопроводите, които оперира в този регион. По-ниските обеми и по-ниските тарифи водят до по-ниска оперативна печалба от сегмента на суровия петрол, която спадна от 493 милиона долара през 2019 г. до едва 305 милиона долара през 2021 г.

Компанията има опции, ако пазарът за транспортиране на суров петрол в Перм остане претоварен. Magellan оценява възможността за преобразуване на тръбопровода Longhorn, 100% собственост на компанията, базиран в Перм, в тръбопровод за рафинирани продукти от Хюстън до Ел Пасо, което би могло да разшири обхвата на Magellan до пазарите в Аризона и Мексико. Вярвам, че работата на компанията с тръбопровода Longhorn показва гъвкавостта на нейния капитал и бизнес план, които не са напълно оценени от пазара. Недооценяването на стойността на франчайза на фирмата е това, което липсва на пазара за тази компания и други като нея.

По-печеливш от други партньори на тръбопровода

Въпреки неотдавнашните спадове на обема в своя сегмент от суров петрол, Magellan е по-печеливш от своите колеги от тръбопроводите. Възвръщаемостта на инвестирания капитал на компанията от 14% спрямо TTM е върхът сред конкурентите, които включват Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) и Williams Companies (WMB). Вижте фигура 6.

Фигура 6: Рентабилността на Magellan срещу Партньори на конвейера: TTM

Бизнесът, фокусиран върху тарифите, води до постоянни основни печалби

Системата на Magellan, ориентирана към тарифите, помогна на компанията да генерира положителни основни печалби през всяка от последните 10 години. Основните печалби нараснаха от 451 милиона долара през 2012 г. до 876 милиона долара през 2021 г., или 8% годишно. Докато основните печалби на компанията спрямо TTM са по-ниски на 818 милиона долара, увеличенията на тарифите, които компанията ще приложи през юли 2022 г., трябва да доведат до по-високи печалби през втората половина на годината.

Фигура 7: Основните приходи на Magellan от 2012 г

Евтина оценка и обратно изкупуване компенсират MLP риска

Разбира се, големият риск при MLP е, че генералният партньор, управляващ MLP, може да има интереси, които са в конфликт с тези на притежателите на дялове. В резултат на тази структурна загриженост давам на всички главни командитни дружества (MLP) спрян рейтинг на акциите от сложна природа на MLP споразумения потенциално може да доведе до значително размиване на притежателите на дялове.

За разлика от други MLPs, генералният партньор на Magellan не управлява друг бизнес, което намалява голяма част от този риск за притежателите на дялове. Важното е, че вместо да бъдат разводнени, притежателите на дялове на Magellan са видели, че техният дял от собствеността в компанията нараства от 2012 г., тъй като броят на дяловете на компанията е спаднал от 228 милиона през 2015 г. на 212 милиона през 1Q22. С други думи, притежателите на дялове са спечелили 7% повече от компанията от 2015 г. насам. Гледайки напред, притежателите на дялове могат да очакват обратното изкупуване да продължи. Компанията разреши обратно изкупуване на допълнителни 750 милиона долара до декември 2024 г. Ако компанията използва цялото си разрешение, тя ще изкупи обратно ~16 милиона повече единици на днешната цена.

Въпреки силата на бизнес модела на Magellan и благоприятните разпределения към притежателите на дялове, инвеститорите оценяват MMP с отстъпка в сравнение с неговите връстници, които не са MLP. Фигура 8 сравнява съотношението цена-икономическа счетоводна стойност (PEBV) на Magellan с неговите връстници, които не са организирани като MLP, които включват ONEONE
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan и Williams Companies.

Фигура 8: Съотношение PEBV на Magellan спрямо Не-MLP Pipeline Peers: TTM

По-долу използвам моя модел на обратен дисконтиран паричен поток (DCF). за количествено определяне на очакванията, залегнали в цената на акциите на Magellan, както и потенциала за повишаване на дяловете, ако компанията покаже само умерен ръст на печалбата през следващите години.

DCF Сценарий 1: да се обоснове текущата цена на акциите.

Предполагам, че на Магелан:

• Маржът на NOPAT остава на своето TTM ниво от 38% (срещу 5-годишно средно от 43%) през 2022 г. до 2046 г. и
• приходите спадат с 25% от 2021 г. до 2046 г. (спрямо сценария за нисък растеж на рафинираните продукти на EIA за 2022 г. спад от 4% от 2021 г. до 2046 г.)

В този сценарий, NOPAT на Magellan пада с 1% годишно през следващите 25 години и акцията струва $49/единица днес – равно на текущата цена. При този сценарий Magellan печели $796 милиона в NOPAT през 2046 г., което е с 25% под нивата на TTM и с 20% под средната стойност на NOPAT за 10 години.

DCF Сценарий 2: Единиците струват $57+.

Ако допусна това на Магелан:

• Маржът на NOPAT остава на нивото на TTM от 38% и
• приходите падат с 4% CAGR до 2046 г., в съответствие със сценария за нисък растеж на рафинираните продукти на EIA за 2022 г., след това

MMP си струва $57/единица днес – 16% повишение спрямо текущата цена. При този сценарий NOPAT на Magellan пада до 1.0 милиарда долара през 2046 г., или 2% под нивата на TTM. При този сценарий възвръщаемостта на инвестициите на Magellan през 2046 г. е само 11%, което е доста под средната възвръщаемост на инвестициите за 10 години от 16%. Ако възвръщаемостта на инвестициите на Magellan остане в съответствие с историческите нива, акциите ще имат още по-голям ръст.

DCF Сценарий 3: По-голям ръст, ако маржовете се върнат до 5-годишна средна стойност

Всеки от горните сценарии предполага, че NOPAT маржът на Magellan остава на нивата на TTM. Ръководството обаче очаква, че компанията ще може последователно да повишава тарифите в обозримо бъдеще, което вероятно ще доведе до по-висок марж на NOPAT.

Ако допусна това на Магелан:

• Маржът на NOPAT се подобрява до 5-годишната си средна стойност от 43% от 2022-2046 г. и
• приходите спадат в съответствие със сценария за нисък растеж на рафинираните продукти на EIA за 2022 г. до 2046 г., след това

MMP си струва $67/единица днес – 37% ръст спрямо текущата цена. В този сценарий NOPAT на Magellan през 2046 г. е 1.1 милиарда долара или равно на нивата на TTM. Този сценарий предполага най-песимистичните икономически предположения на EIA, ако икономиката расте с по-висок темп, акциите имат още по-висока позиция.

Фигура 9 сравнява историческия NOPAT на Magellan с NOPAT, заложен във всеки от горните сценарии на DCF.

Фигура 9: Исторически и подразбиращ се NOPAT на Magellan: Сценарии за оценка на DCF

Всеки от горните сценарии включва крайна стойност, която предполага, че приходите трайно остават на $1.0 милиарда след 2046 г., или 50% под нивата от 2046 г. и 63% под нивата на TTM. Освен това тези сценарии предполагат, че Magellan не е в състояние да компенсира спадовете в обема с повишаване на тарифите. Ако търсенето на рафинирани продукти след 2046 г. остане по-силно от това предположение или Magellan успее да увеличи митата в дългосрочен план, акциите имат още по-голям ръст.

Устойчивите конкурентни предимства ще стимулират създаването на стойност на притежателите на дялове

Ето обобщение на това защо смятам, че ровът около бизнеса на Magellan ще му позволи да продължи да генерира по-високи NOPAT, отколкото предполага текущата пазарна оценка. Следните конкурентни предимства също помагат на Magellan да генерира силни парични потоци за десетилетия напред:

• превъзходни мрежови ефекти от конкурентите
• най-ниска цена и въглероден отпечатък сред наличните транспортни методи
• висока рентабилност в сравнение с конкурентите

Какво Noise Traders пропускат с Magellan

В наши дни по-малко инвеститори се съсредоточават върху намирането на качествени разпределители на капитал с благоприятно за притежателите на дялове корпоративно управление. Вместо това, поради разпространението на търговци на шум, фокусът е върху краткосрочните технически търговски тенденции, докато по-надеждните фундаментални изследвания се пренебрегват. Ето кратко резюме на това, което търговците на шум пропускат:

• постоянството на търсенето на рафинирани продукти
• инфлационна защита от тарифната операция на Magellan
• оценката предполага, че MMP е много по-евтин от акциите на други конкуренти на тръбопровода

Ударите на печалбите и устойчивата инфлация могат да повишат единиците

Magellan надмина прогнозите за печалбите в 11 от последните 12 тримесечия и ако го направи отново, може да изпрати единици нагоре.

Докато средата с висока инфлация влияе отрицателно върху повечето бизнеси, базираната на тарифите операция на Magellan е позиционирана да осигури силни печалби и парични потоци в повечето икономически среди. Ако инвеститорите станат все по-привлечени от стабилното представяне на Magellan и високата доходност от дистрибуция, докато други бизнеси се борят, тези пренебрегнати акции могат да доведат до скок на своите дялове, тъй като инвеститорите се хеджират срещу инфлацията и заплахата от рецесия.

Разпределенията и обратното изкупуване на дялове биха могли да осигурят 14.1% доходност

Както бе споменато по-горе, Magellan връща капитал на притежателите на дялове чрез разпределение и обратно изкупуване на дялове. През 2021 г. компанията изкупи обратно единици на стойност 525 милиона долара. Ако компанията закупи допълнителни дялове на стойност $525 милиона (много под допълнителното си разрешение от $750 милиона) през 2022 г., обратното изкупуване ще осигури годишна доходност от 5.3% при текущата пазарна капитализация. В комбинация с доходност от дистрибуция от 8.8%, инвеститорите биха видели 14.1% доходност на своите дялове.

Изпълнителната компенсация може да бъде подобрена

Без значение от макросредата, инвеститорите трябва да търсят компании с планове за възнаграждения на ръководителите, които пряко съгласуват интересите на ръководителите с интересите на притежателите на дялове. Качественото корпоративно управление държи ръководителите отговорни пред притежателите на дялове, като ги стимулира да разпределят разумно капитала.

Компанията компенсира ръководителите чрез основни заплати, парични бонуси, награди за собствен капитал, базирани на резултатите, и награди за собствен капитал, базирани на времето. Паричните бонуси са обвързани с разпределяемия паричен поток или „Коригирана EBITDA“, която е равна на EBITDA минус капитала за поддръжка и показателите за екологичност, безопасност и култура.

Наградите, базирани на представяне, са обвързани с целеви прагове за не-GAAGAA
P разпределим паричен поток, който е равен на коригираната EBITDA минус нетните разходи за лихви (с изключение на амортизацията на разходите за емитиране на дълг) минус капитала за поддръжка. Обвързването на възнаграждението на изпълнителния директор с разпределяем паричен поток, който не е GAAP, е проблематично, като се има предвид колко подвеждащ може да бъде показателят. Той не държи ръководството отговорно за реални разходи като амортизация и възнаграждение на изпълнителен директор или всякакви разходи, свързани с баланса на компанията.

Вместо показатели, различни от GAAP, като коригирана EBITDA и разпределим паричен поток, препоръчвам да обвържете възнаграждението на изпълнителния директор с ROIC, което оценява истинската възвръщаемост на компанията от общия размер на капитала, инвестиран в компанията, и гарантира, че интересите на ръководителите са действително съобразени с притежателите на дялове “ интереси, тъй като има силна връзка между подобряването на ROIC и увеличаването на стойността за акционерите.

Въпреки възможността за подобряване на своя план за възнаграждение на изпълнителния директор, Magellan увеличи икономическите приходи от $407 милиона през 2012 г. до $725 милиона спрямо TTM.

Тенденции за вътрешна търговия и къси лихви

През последните 12 месеца, приобщените не са извършвали покупки и са продали 22 хил. акции. Тези продажби представляват по-малко от 1% от акциите в обращение.

В момента има 6.6 милиона продадени единици, което се равнява на 3% от единиците в обращение и малко под шест дни за покриване. Късите лихви са намалели с 8% спрямо предходния месец. Липсата на краткотраен интерес разкрива, че не много са склонни да вземат дял срещу този генератор на безплатни парични потоци.

Критични подробности, открити във финансови файлове от технологията Robo-Analyst на моята фирма

По-долу са подробности за корекциите, които правя въз основа на констатациите на Robo-Analyst в 10-K и 10-Qs на Magellan:

Отчет за приходите: Направих 386 милиона долара корекции с нетен ефект от премахване на 131 милиона долара неоперативни разходи (5% от приходите).

Баланс: Направих 949 милиона долара корекции, за да изчисля инвестирания капитал с нетно увеличение от 331 милиона долара. Една от най-големите корекции беше 315 милиона долара в преустановени операции. Тази корекция представлява 4% от отчетените нетни активи.

Оценка: Направих 6.0 милиарда долара корекции на стойността на притежателите на дялове за нетен ефект от намаляване на стойността на притежателите на дялове с 5.7 милиарда долара. Освен общия дълг и прекратените операции, споменати по-горе, една от най-забележителните корекции на стойността на притежателите на дялове беше 147 милиона долара в недофинансирани пенсии. Тази корекция представлява 1% от пазарната капитализация на Magellan.

Атрактивен фонд, който държи MMP

Следният фонд получава атрактивен рейтинг и разпределя значително за MMP:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7% разпределение

Разкриване: Дейвид Треньор, Кайл Гуске II и Мат Шулер не получават обезщетение да пишат за някакъв конкретен запас, стил или тема.