Инвестирайте като PE за по-малко с тези 3 огромни печалби

Днес ще обсъдим дуо от евтини дивидентни акции, плащащи 11.2%. И за добра мярка ще направим още една сделка, въпреки че тя носи „само“ 9.5%.

Шегувам се, защото обичам. Дивиденти, т.е. А мечите пазари обикновено не продължават много по-дълго от това. И така, пазаруваме с двуцифрена печалба.

Това са сериозни добиви, които очакваме – такива, от които се нуждаем пенсиониране само с дивиденти. Те са трудни за намиране сред прекалено следените, прекалено анализираните и притежаваните акции на сините чипове. Но те са в изобилие в BDCland (населен от компании за развитие на бизнеса (BDCs), разбира се).

като инвестиционни тръстове за недвижими имоти (REITs), компаниите за бизнес развитие са творение на Конгреса. Но вместо да стимулират инвестициите в недвижими имоти, BDC бяха предназначени да налеят малко кръв в малкия бизнес на Америка. Те осигуряват така необходимия капитал, който много банки просто няма да осигурят поради риска или ще го направят – при прекалено високи лихвени проценти.

И има много причини да обичате тази скрита индустрия:

• BDC, подобно на REIT, трябва да изплатят най-малко 90% от облагаемия си доход на акционерите под формата на дивиденти. В случая на BDC говорим за направо снизходителни изплащания, обикновено във високите едноцифрени и ниските двуцифрени числа.
• Те предоставят капитал на широк спектър от компании, което на практика ги прави частни капиталови компании, които вие и аз можем да закупим публично!
• BDC не получават много медийно или анализаторско отразяване - защото са сложни и скучни - така че е обичайно да бъдат оценявани погрешно. Това ни позволява да ги вземем за по-малко, отколкото всъщност си струват.

Понякога тези акции са евтино с причина. BDC могат и имат лоши години. Ние, противниците, най-вече ги избягвахме миналата година, защото добре, какъв е смисълът от дивидент, ако го губим от цената?

С това нека да разгледаме нашия първи платец от 11.2%. Случва се да търгува само за 66% от балансовата си книга или нетната стойност на активите (NAV). Това означава, че купуваме компанията само за 66 цента за долар активи. Евтини!

PennantPark Investment (PNNT)

Дивидентна доходност: 11.2% добив

Цена/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) може да звучи познато на редовните читатели - това е сестрата на PennantPark с плаващ лихвен процент (PFLT), Която Държах под око известно време.

PennantPark инвестира в дълга и неконтролиращия капитал на основно базирани в САЩ компании от средния пазар с EBITDA от $10 милиона до $50 милиона. Портфолиото му в момента включва 123 компании в 32 различни индустрии – най-вече в бизнес услугите (18%) и здравеопазването, образованието и грижите за деца (12%).

Компанията казва, че е насочена към „доказани управленски екипи, конкурентни пазарни позиции, силен паричен поток, потенциал за растеж и жизнеспособни стратегии за излизане“. Честно казано, повечето BDC търсят повечето от същите черти. По-полезно е да знаете, че PNNT традиционно е консервативен застраховател, който може да се похвали с много малко неначисления в стотици инвестиции през 15-те си години съществуване.

Този консервативен характер не беше достатъчен, за да избегне голям удар по време на кризата с COVID. През 2020 г. PNNT намали изплащането си с една трета до 12 цента на акция. Окуражаващо, компанията агресивно започна да попълва изплащането, повишавайки го четири пъти през последните четири тримесечия, до настоящите 16.5 цента.

Еднократно звънене в разгара на кризата на поколенията би било едно нещо, но това беше PennantPark втори родео. PNNT беше принудена да направи малко по-голямо намаление, от 28 цента на акция на 18 цента (~36%) към дивидента си през 2017 г., благодарение на лошото представяне от енергийните си инвестиции.

Освен това, въпреки че PennantPark Investment се нарича различно от PennantPark Floating Rate Capital, 96% от дълговото портфолио на PNNT – което съставлява приблизително три четвърти от общия портфейл – е с плаваща лихва. Това е полезно, докато лихвените проценти се покачват, тъй като се облагодетелства повече от повишаването на лихвените проценти на Фед, отколкото BDC с инвестиции с фиксиран лихвен процент. Но ако и когато Джеръм Пауъл върне превключвателя обратно, за да оцени разфасовки, това портфолио може да не изглежда толкова привлекателно, колкото сега.

Твърде лошо — голяма отстъпка от 34% за NAV представлява една от най-големите продажби в света на BDC в момента.

Prospect Capital (PSEC)

Дивидентна доходност: 9.5%

Цена/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) е една от най-големите компании за бизнес развитие (BDC) на пазара. Той е финансирал повече от 400 инвестиции през почти две десетилетия публично търгуван живот и в момента може да се похвали с около 8.5 милиарда долара, инвестирани в 128 компании в 37 индустрии.

Основният бизнес на PSEC е кредитиране на среден пазар, което съставлява 53% от портфолиото. Инвестира в американски компании с EBITDA (печалби преди лихви, данъци, обезценка и амортизация) до $150 милиона, обикновено чрез първостепенни обезпечени заеми. Но също така има подразделения, фокусирани върху инвестиране в недвижими имоти (предимно многофамилни) (19%), изкупуване на среден пазар (16%) и подчинени структурирани облигации (9%).

Отдавна критикувах Prospect Capital за това, че не се възползва от относителния си размер и мащаб - той осигури дългосрочно по-слабо представяне в сравнение с по-добрите играчи в BDC индустрията и намали дивидента си два пъти от 2014 г. насам.

Няколко години на агресивна експанзия обаче най-накрая започват да дават плодове. Акциите на PSEC са по-конкурентоспособни напоследък, тъй като операциите са се подобрили. Нетният лихвен доход за фискалната година, приключила през юни, е нараснал с 9% и при 81 цента на акция покрива повече от месечните дивиденти от 72 цента. Преди съм говорил за покритието на дивидентите на BDC, така че това е смислено развитие.

Prospect Capital все още има някои въпросителни, включително високата си експозиция към доста непрозрачна инвестиция в National Property REIT Corp., портфолио от предимно многофамилни имоти. Освен това е помрачен от високи такси за управление. И докато отстъпката от 24% към NAV със сигурност е привлекателна на пръв поглед, PSEC отдавна търгува с огромна отстъпка - може да е необходим мощен катализатор, за да се промени това.

PSEC може най-накрая да поправи дългогодишните си грешки. Но като се има предвид, че управлението на Prospect до голяма степен остана непроменено - все още е същият екип, който достави много разочарования на акционерите - много предпазливост (и малко здравословен скептицизъм) е заслужено.

Crescent Capital BDC (CCAP)

Дивидентна доходност: 11.2%

Цена/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) е друга дългосрочна, консервативно управлявана BDC. Освен това е изключително евтин, с 27% отстъпка спрямо NAV – което до известна степен можете да припишете на някаква недостатъчна производителност през последната година или нещо такова.

Почти 99% от портфолиото на CCAP е с плаващ лихвен процент. Инвестициите с първостепенно обезпечено право на залог и първи залог на единичен транш съставляват лъвския дял от портфейла — 89% по справедлива стойност.

Това също е изключително дефанзивно позициониран портфейл. В момента Crescent инвестира в 136 компании в 18 индустрии, но с изключително наднормено тегло (86% по справедлива стойност) в нециклични индустрии. Инвестициите в оборудване за здравеопазване са най-голямата част от 29%, следвани от 21% в софтуер и услуги. И ако търсите географска диверсификация, CCAP предлага малко, като приблизително една десета от портфолиото е инвестирано в Европа, Канада и Австралия.

Разбира се, това портфолио ще изглежда различно доста скоро: очаква се Crescent Capital да приключи придобиването на Алтернативен капитал на First Eagle (FCRD) още през четвъртото тримесечие на тази година. Притежанията на First Eagle 73 са основно първостепенен обезпечен дълг; FCRD се опитва да ограничи всяка отделна инвестиция до по-малко от 2.5% от портфейла.

Това е скъпо изкупуване: First Eagle събра $4.86 на акция — огромна премия от 66%, която е разделена между акции на CCAP, пари от Crescent Capital и пари от съветника на CCAP, Crescent Cap Advisors.

В резултат на това CCAP спря поредицата си от четири последователни тримесечия, предоставяйки специален дивидент от 5 цента. Не е нищо – това допринесе с допълнителни 1.3 пункта към вече щедрата му доходност – но засега изглежда, че ръководството иска да спести малко пари и да види как ще се развие придобиването.

Брет Оуенс е главен инвестиционен стратег Противоположна перспектива, За по-страхотни идеи за доходи вземете безплатното си копие на последния му специален отчет: Вашето портфолио за ранно пенсиониране: Огромни дивиденти – всеки месец – завинаги.

Разкриване: няма