Инвестирайте като частен капитал, без минимум $1 милион

„Хей, Брет, как е работата?“

„Ужасно“, признах аз. „Но ние сме стартираща компания. Ако можем да подобрим от ужасен просто лошо, това ще бъде голям крайъгълен камък за нас.“

Това беше преди един икономически срив, през 2008 г. Току-що бях напуснал „ежедневната си работа“, за да започна първата си компания. Точно така, Голямата рецесия се стовари върху нас.

Но мрачната икономическа обстановка нямаше значение. Всъщност това беше а благословия. Рецесията всъщност е най-доброто време да създават компании и да ги развиват.

Като стартираща фирма без пари успяхме да съберем нашите ограничени ресурси, за да стартираме компанията. Нашите стотинки, монети и шумотевица получиха повече в замяна, отколкото биха имали в една гореща икономика. Голямата рецесия — опустошителна за някои бизнеси — беше стартова площадка за една опортюнистична, агресивна компания като нашата.

Тринадесет години по-късно софтуерната фирма обслужва непрекъснато нарастваща база от клиенти. (Без да вашият стратег за приходите в наши дни. Продадох учредителния си дял преди години, за да се съсредоточа върху намирането на дивиденти за нас, мислещи противници!)

В началото на 2009, Списание Inc представи нашата история за набиране на средства. Или липсата на такава - на видно място засягаше кредитните ми карти! Държа копие в рамка на стената си, точно до моето професионално поръчано произведение на изкуството, за да ми напомня за важността на „песъка“ на рецесията и стойността на това да бъдеш агресивен, когато конкурентите се свиват.

Не е нужно да чета лекции на един 8.2% добив за песъчинките. През 2020 г., когато повечето от техните конкуренти тихомълком се отдръпваха от сделки, този „мощен заемодател“ се засили и спечели пазарен дял.

Всъщност главният изпълнителен директор Кип ДеВеър наскоро заяви:

„Вярваме, че много от нашите конкуренти не бяха отворени за бизнес по време на пандемията и участниците на пазара забелязаха, че бяхме много активни през този период.“

Екипът на Кип при Ares Capital (ARCC) взе пазарен дял. ARCC е компания за бизнес развитие (BDC). Това вече беше най-големият BDC в блока. Преди съм твърдял, че ARCC също е най-лошото (по този начин лошото е добро), след като прояви дързостта да бъде отворен през година, когато конкурентите му бяха по същество затворени.

ARCC е „любимец на богатите“, защото плаща много и тормози конкуренцията си.

Въпреки това, това не е единственият BDC, който плаща много. Останалите заслужават ли да бъдат разгледани?

Нека да разгледаме няколко потенциални скъпоценни камъка в това пространство: комбинация от три портфейла за малък бизнес с доходност между 8.7% и 10.7%.

Golub Capital BDC (GBDC)

Дивидентна доходност: 8.7%

Да започнем с това Golub Capital (GBDC), която предоставя редица решения за финансиране, предимно дългови и миноритарни капиталови инвестиции, предимно на компании, които са подкрепени от частни спонсори.

По-голямата част от заемите му са за първи път: 84% заеми „на едно гише“ и други 10% традиционен първостепенен дълг. Други 5% са собствен капитал, с 1% пръскане на младши дълг. И от този дълг 100% е с плаващ лихвен процент, което му помага да използва настоящата среда на нарастващ лихвен процент в своя полза.

GBDC също е добре диверсифициран BDC, обхващащ десетки индустрии, въпреки че е по-дебел в някои от други. Софтуерът е най-голямата част от 24%, но всяка друга индустрия - включително доставчици на здравни услуги, специализирана търговия на дребно и застраховане - е с едноцифрени числа.

Последното тримесечие на Golub Capital BDC отново беше силно – печалбите се повишиха и бяха по-добри от очакваното, кредитното качество остана силно и докато балансовата стойност намаля, по-малко от очакванията на анализаторите.

Важно е, че инвеститорите продължават да подценяват GBDC. Акциите са спаднали с 12% тази година - по-ниско от средното за BDC - но сега се търгуват само за 90% от нетната стойност на активите. Това е убедително, както и почти 9% доходност при текущи цени.

Големият въпрос, който имам: Кога потенциалът му най-накрая ще се превърне в превъзходство?

TriplePoint Venture Growth BDC

Дивидентна доходност: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) е подобен на Голуб, но „по-млад“. Тоест, вместо да инвестира в компании, обезпечени с PE, той инвестира в компании, обезпечени с рисков капитал, в етап на рисков растеж. Това става чрез основно обезпечени заеми за капитал за растеж.

И както подсказва името, портфолиото му е фокусирано предимно върху технологии, науки за живота и други индустрии с висок растеж. Наистина текущото му портфолио включва някои сравнително добре известни имена сред стартиращите компании, включително производителя на електрически четки за зъби Quip, финтех фирмата Revolut и производителя на ризи Untuckit.

Този фокус върху растежа години наред служи добре на TPVG, което води до ясно представяне спрямо по-широката BDC индустрия.

И все пак няколко неща относно TriplePoint Venture Growth ме карат да се колебая, поне в този момент.

От една страна, TPVG не е толкова добре позициониран да се възползва от по-високите лихвени проценти; по-малко от 60% от заемите му в момента са с плаваща лихва.

Това също не е толкова ценна игра, каквато е GBDC. Най-новата презентация за инвеститори на TriplePoint показа, че компанията търгува с премия спрямо своите връстници през последните няколко години, на база цена към книга. В момента неговата цена/NAV е до 1.02 - в най-добрия случай справедливо оценено.

Кредитното качество също е проблем тук. През последното тримесечие една от неговите инвестиции, Pencil и Pixel, беше поставена на неначисляване и значително намалена. Това повиши неначисленията до 5.1% от портфейла по себестойност.

TPVG може да си струва да се обмисли при по-добра оценка, но е трудно да се оправдае в тази лихвена среда при текущи цени.

PennantPark с плаващ лихвен процент (PFLT)

Дивидентна доходност: 9.3%

PennantPark с плаващ лихвен процент (PFLT) инвестира основно в компании, притежавани от утвърдени частни капиталови спонсори на средния пазар, които обикновено подкрепят своите компании от портфейла. Портфейлните компании обикновено генерират от 10 до 50 милиона долара годишни печалби преди лихви, данъци, обезценка и амортизация (EBITDA). В момента портфолиото представлява 123 компании, обхващащи 45 индустрии.

PFLT се занимава основно с първостепенен обезпечен дълг (87%), с други 13% с привилегирован и обикновен капитал. И както подсказва името, всеки последен цент от този дългов портфейл е с плаваща лихва по природа - нещо Предложих, че ще служи добре на PFLT през 2022 г. (И има!)

Както казах през март:

„По-агресивен PennantPark и по-приятелска лихвена среда правят анализаторите много по-оптимистични относно способността на PFLT да продължи да изписва чековете си за дивиденти. Това го прави много по-безопасна игра – поне докато ястребите управляват Фед.“

Споменах също, че PFLT е увеличил инвестициите си в съвместно предприятие с a Кемпер (KMPR) дъщерно дружество – това и повишаващите се лихви помогнаха за подобряване на доходността на портфейла му.

Кредитното качество също се насочва в правилната посока благодарение на заема към Marketplace Events, който се връща в статус на натрупване, намалявайки процента на неначисляване до само 0.9%.

Високата доходност от 9.3% върху неговия дивидент — изплащан месечно, не по-малко — подслажда пота. Въпреки това се търгува приблизително на NAV, така че може да бъде малко по-евтино.

Брет Оуенс е главен инвестиционен стратег Противоположна перспектива, За по-страхотни идеи за доходи вземете безплатното си копие на последния му специален отчет: Вашето портфолио за ранно пенсиониране: Огромни дивиденти – всеки месец – завинаги.

Разкриване: няма